dYdX 是全球首个去中心化数字货币衍生品交易平台，与常见的自动做市商模式（AMM）不同，dYdX 采用的是订单薄模式的DEX，支持现货交易、保证金交易以及合约交易。

旨在通过去中心化技术来建立更加开放、透明和安全的金融产品。

期货 DEX 赛道将进一步发展，伴随产品体验进一步改进和产品形势创新，总交易数据继续放大，并且在未来数年内有望逐步承接原本存在于中心化衍生品交易所的交易量。

dYdX 承载了期货 DEX 甚至整个衍生品去中心化交易市场爆发式增长的期望。在其 8 月份第一个交易挖矿周期中，「挖矿」的交易者创造了 98 亿美元的交易量。 从交易组织方式看，它采用了订单簿式，由专业做市商进行做市，LP 提供部分做市资金。 dYdX 产品体验良好，采用了以太坊二层网络项目 Starkware 开发的交易引擎 StarkEx，实现了去中心化资产的自托管（用户将资金从钱包转到智能合约上进行托管），并且实现了低 Gas 和高交易速度。 dYdX 通过引入了多家流动性提供商作为其 C 轮融资的投资方、设计交易挖矿和流动性提供者奖励规则等方式，吸引大量流动性。 dYdX 底层技术架构是去中心化的，运营模式相对其他 DEX 更接近于中心化交易所。

dYdX 的产品目前有五个：永续合约、保证金交易、杠杆交易、现货交易和借贷。 其中，V2 版本的永续合约是架设在二层网络上的新产品，保证金交易、杠杆交易、现货交易和借贷三个产品架设在 Layer1 也就是以太坊主网上。 dYdX 的永续合约界面具备中心化合约界面的大部分功能，其永续合约产品细节如下： 杠杆倍率：dYdX (买DYDX上MEXC Exchange~)永续合约产品提供了最高 25 倍的多空两方交易功能，最小杠杆倍率变动为 0.01。 订单簿 /AMM: 从交易结算形式来看，dYdX 永续合约是订单簿形式，由做市商提供流动性（注：dYdX 其他产品也是如此，不再赘述）。从产品界面上看，拥有与中心化期货交易所相似的行情界面，能够显示红绿色价格蜡烛图，但显示的最小时间单位为小时，即尚不能提供 15 分钟 /1 分钟和分时交易行情。 限价 / 止损：dYdX 永续合约具备限价单和止损单功能，可以进行限价交易和止损止盈交易。 保证金：BTC 和 ETH 交易对，其最高杠杆倍数为 25 倍，因此初始保证金要求为 4%，维持保证金要求为 3%。其他交易对根据其最高杠杆倍率有不同的保证金要求。 强平价格 / 清算价格：用于清算的标记价格是由 Chainlink 的二层价格喂送的指数价格。 存款 / 取款：页面左上角显示了账户余额（Account），并有存款（Deposit）和取款（Withdraw）两个按钮，由于产品架设在二层网络 StarkWare 上，因此在 dYdX 永续合约产品交易，需要存入资金后，在余额范围内进行交易，平仓后资金回到 dYdX 账户内，需要进行取款才能回到交易者的以太坊钱包内。

DYDX是一种治理Token，允许dYdX社区持有和治理dYdX 协议。主要用于dYdX协议治理和手续费折扣。

dYdX：采用 Starkware 的 StarkEx 引擎撮合、链上结算的方式，实现资产自托管，交易组织方式为点对点撮合，主要由专业做市商做市以提供流动性，采用 StarkEx 交易引擎的方式能够实现去中心化的资产自托管（即可以往二层网络 StarkWare 上进行存款 / 充币）。据 StarkWare 和 dYdX 官方介绍，其自托管安全性良好。这一业务逻辑与中心化交易所接近，是以技术方式实现了类似于中心化点对点交易的去中心化版本。 dYdX 背后实体是一家公司，其商业模式与币安的接近之处是：他们通过收取交易费用进行营利，即交易中交易者付出的交易费用（不包括永续合约的资金费）可能归公司实体所有，而可能不在社区进行分配。（通常协议都仅获得部分费用，一部分费用会分配给持币者 & 社区）。 从用户资金安全性的角度来说，主要是用户的资金「托管」后是否有保障，这主要是指二层网络方案的安全性，dYdX 使用的是 StarkEx，Perp V1 使用的是 xDai，V2 使用的则是 Arbitrum。StarkEx 和 Arbitrum 的安全性从设置上都具备很高安全性，但不能说都是「非常安全」，它们需要继续接受市场和时间的检验，看是否能够在长期中表现安全、在各种攻击和极端行情下能够不发生故障和事故。 dYdX 相当于中心化交易所实现了资产自托管，避免了交易所跑路、交易所拿用户资产操纵市场、交易所资产挪用等资金转入 Cex 之后的中心化风险，同时其理念是以 StarkEx 的高性能和优质产品来模拟类似于中心化的交易体验，且目前主要发力点在头部品种比如 BTC、ETH 等等。因此既没有开放自由创造市场，主要也是由专业做市商进行做市。其创始人也表示，他们希望争夺的恰恰是币安、FTX 这样的中心化交易所争夺客户，尤其是「专业」客户（通常指高交易量的专业交易者和机构交易者）。

dYdX 在引入大量专业做市商和进行交易挖矿的同时也进行了流动性提供者挖矿，时间和周期（Epoch）设置与交易挖矿相同，每个 Epoch 的奖励为 115 万枚。 dYdX 同时设有「流动性提供挖矿」和「流动性质押挖矿」，「流动性提供挖矿」（Liquid Provider Reward）指的是给做市商的奖励，奖励门槛为单个做市商需要达到所有做市商交易量中的 5% 以上，奖励标准包括正常运行时间、两侧深度、买卖价差和支持的交易对数量等等。第一个 Epoch 一共 5 名做市商达到门槛，按照一个公式分配 115 万枚 DYDX。

dYdX 属于 Defi-衍生品赛道中的期货交易所（期货 DEX），并且属于订单簿类期货 DEX。目前，去中心化期货交易所中的订单簿式项目包括 dYdX、DerivaDEX （未上线）、Injective Protocol （未上线）、Vega Protocol(未上线） 等。AMM 式期货 DEX 包括 Perpetual Protocol、McDEX （8 月 31 日刚上线）、dFuture 等等。 由于上线时间较长、在产品机制和运营数据等方面具有较强对比价值的项目仅有 Perpetual Protocol。 Perpetual Protocol 是 AMM 型的期货 DEX，提供永续合约产品，它在 AMM 形式上继续发展了 vAMM 定价方式，在 V1 版本中，Perp 将定价与结算分开，并且去掉了做市商（即 AMM 中的流动性提供商、 LP）角色，实现了仅由多空双方两方博弈的简洁市场结构，截止 8 月 25 日，7 日内的每日平均交易量为 1.1 亿美元，从数据量看，目前处于赛道第二。

从目前的流动性提供商的吸引、交易挖矿期间的交易量、产品的使用体验等角度，目前 dYdX 都是龙头，且主要在头部品种发力。其优势一部分是 Starkware 和其自身的技术能力，一部分是头部资本和流动性提供商的加持，一部分是交易挖矿机制的设计。 甚至，一部分是因为其目前类似于币安、Bybit 等中心化交易所的运营方式，使得流动性提供商和专业交易者更加容易迁移。 但从长期来看，Perp 可能在长尾市场建立优势，其 V3 上线也可能在机制和运营上有新的改进， Vega Protocol 等协议的陆续上线也可能带来市场份额的变化。 dYdX 目前的高市占率和高交易额是否能够持续，以及其他协议和项目是否能够在接下来期货 DEX 整个赛道依然拥有的指数级交易量增长中爆发式增长，仍然需要继续观察。 类中心化的运营模式是否是长期最好的模式？这个问题会在接下来期货 DEX 赛道的继续发展中得到验证。

1）安全和故障风险：由于 Defi 世界的黑暗森林属性和软件本身的属性，dYdX 本身与其所架设的二层网络都可能存在安全与故障风险，包括但不限于：托管资金丢失风险，交易所或者二层网络 StarkEx 被攻击风险，以及二层网络故障导致的交易损失风险，dYdX 产品协议本身安全风险和故障风险，比如插针、bug、前端崩溃等等。 2）发展不及预期风险：期货 DEX 赛道在快速发展，竞品众多，其龙头地位可能被挑战；dYdX 上线前由于交易挖矿活动的火爆，其项目热度极高，上线后可能存在项目数据不及预期的风险（比如若 dYdX 币价回调，会反过来影响交易挖矿热度）。 3） dYdX 代币价值捕获能力风险：交易费用归属未确定，可能存在协议不能捕获交易费用的风险。 4）类中心化风险：dYdX 运营偏中心化，可能在运营上存在相关类似中心化风险。首先，做市商主要是中心化做市商，且不少做市商是项目方的投资方，在做市过程中，若做市商不能及时归还流动质押池借款，可能导致流动性质押者（LP）损失，并且有可能进行操纵市场价格、定点爆仓等在中心化交易所常见的做市商作恶风险。其次，目前，dYdX 代币分配由项目方中心化判断哪些是「清洗交易」并取消交易挖矿奖励，可能导致交易者挖矿成本损失。诸如此类，还可能存在其他未暴露的类中心化风险。

1） dYdX 本身是赛道龙头，聚集了整个赛道的期待和多个头部资方的以资本投票，项目本身具备较强预期； 2）其融资额达到 8700 万美金且平均代币成本（DYDX 获取成本）为 0.3 美金左右，且需要在代币上线 18 个月之后线性释放，大量用户前去刷量交易以获得 DYDX 代币，此次「刷量」挖矿成本仅 2.26 美金（根据总费用计算），获取成本并不高，且在 9 月 8 日即可领取并交易，相当于是一种类似于「IXO」的「首次代币发行」活动——这是 dYdX 此轮交易挖矿的本质，在 DYDX 正式上线前以进场交易和付出手续费的方式获得首次发行的代币。而市场付出的平均 2.26 美元的价格类似于一种拍卖定价，体现了在承担一定风险的情况下「投资者」们对于 DYDX 价格的预期——随着代币上线 dYdX 从无流动性的一级市场进入高流动性的二级市场，交易挖矿的「投资者」们预期他们将获得一定的流动性溢价。