SignalPlus宏观研报(20230713)：等待“熊市”投降

6 月份核心 CPI 环比增长 0.157% ，低于市场预期的 0.3% ，同比增长从 5 月份的 5.3% 降至 4.8% ，核心商品价格环比上涨 0.1% ，二手车价格下降 0.5% ，而住房价格也持续放缓，主要租金和业主等价租金均低于预期；核心 CPI 出乎意料的疲软主要在核心非住房服务方面，环比仅增长 0.06% ，而机票价格则大幅下跌 8.1% 。

即使市场预期已经有所下调，但 CPI 的表现无疑仍是偏弱，使得 Powell 偏好的 PCE 指标从 2023 年 2 月的 5.1% 急剧下降至 6 月的 1.4% 。

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风险市场当然欢迎 CPI 的走弱 ，债券收益率当日下跌 15 个基点，而 SPX 在科技股和利率敏感型类股的带动下再次上涨 0.75% ，显示了全面的风险情绪反弹。华尔街券商报告指出，在该数据公布后，投资者对于建立多头固定收益头寸（低利率更好）产生强烈的兴趣，因为 如同其他指标所预示的（例如 M 2 货币增长迅速减速和 Case-Shiller 房价指数的变化），市场预期 CPI 将持续下滑。

由于上个月的就业数据异常强劲，加上 CPI 的降幅远超预期，美国经济衰退的可能性应该会继续下降 ，而美国企业盈利 (再一次的) 超预期可能就是最终让熊市投降的最后一根稻草。

大规模区域性银行危机才刚刚过去不久，SPX 指数在终端利率接近 5.5% 的情况下仍能达到约 4, 500 点的高点，无论投资者对美联储的救助方法和经济理念存在何种固有偏见，能有当前的局面，美联储功不可没。

未来几周的关注重点将会是企业盈利 ，将在本周由银行和金融业拉开帷幕，市场会把焦点放在贷款准备金的调整上，以及他们对利率上升和 SVB 后监管成本如何影响其投资组合的前瞻性指引。

无论如何，当前形势似乎已经为一场“全面清晰”的反弹铺平了道路，股市容易面临空头挤压的情况，不过有些投资者将当前形势比作 1997-99 年后期的反弹，当时也处在相似的美联储周期，且当今的 AI 投资叙事和当时早期的互联网热潮也有明显的相似之处。