我唯一没办法反驳的比特币看空理由

复习一下这几年来我对比特币这件事的理解变化。

经常看我码字的小伙伴们，大概知道在过去几年里，我一直都惦记着币圈。掐指一算，大概写过不下10次，有鸡血，有质疑，还有几次差点帮它写了讣告。但是无论我对币世界的三观如何变化，现在看来，它大概率已经在真实世界里扎下了根。不管是好还是坏。

2015年刚认识比特币的时候，智商捉急，头大如斗。怎么也想不明白，它碾压美元，让美联储关门，终结饥饿，拯救世界，解放人民——这些功能列表究竟是怎么实现的？

在这个神奇的空间里，神奇的天才每天都在诞生，后来变得无处不在。可这些集技术奇才、江湖郎中、造梦推销员技能于一身的老师们的三观轰炸，依然没能帮我开了窍。

于是在2016年那个炎热的夏天，我决定拿自己做个实验。开了Bitfinex账户，购入少许BTC，XRP和ETH；还在市场非常混乱的白垩纪，在香港和东南亚之间搬了几次砖。

转眼迎来了2018年泡沫崩溃，币圈和链圈还没实现世界和平。但是没关系，期望与现实不一致很正常。虽然我没有科技基因，愚钝不开窍，看不到比特世界里的神奇发酵，但我喜欢研究泡沫和人类本性——18世纪的货币政策、19世纪的铁路、20世纪20年代资产金融化、90年代的互联网......所有有潜质改变世界的新技术，都是在一条疯狂海盗船上，在“过度乐观”和“过度悲观”这两个极端之间不停摇摆中长大的。

无数历史已经告诉我们，人类没办法控制自己的情绪。

所以对着一个泡沫的崩溃大惊小怪，就显得自己很没水平。只是比特币这只泡沫膨胀收缩演变的过程实在太快，这是在信息时代才能看得到的奇观——这不得不让人隐隐觉得这次好像不太一样。

所以2018年的春天，当泡沫破掉了80％后，我决定继续持有——无论如何，经历了一个完整的大泡泡，这个体验非常值得。至少可以给自己增加一些沧桑感。

在币世界随后低迷的近两年里，我没再关注。它自己安静地发酵着，这个世界也在变异着——一切都在量变。

在金融世界里，有一种宗教，叫做“追逐阿尔法（α）”。阿尔法就是您的“先手”（edge）：比别人知道的多一些、早一点、看的准一点；或者先人一步找到下个趋势和规律；或者拥有一片野生小森林，里面养着草原上（公开市场）看不到的珍奇之物。

但是“追逐阿尔法”是个群体行为，一只“阿尔法”出现，注定会被市场上聪明的人类追逐进死胡同，变得越来越稀缺。如您所知，这就是“边际效用递减”，您也可以把它理解为市场有效。

2008金融海啸后的市场，无形的手越来越无形。我们生活在监管的五指山里，"edge"越来越小，秘密小树林被一个一个夷为平地。

在同一时间，金主爸爸们（保险、主权、养老基金）对操盘人的要求越来越清奇——他们想要的阿尔法们，要有保单负债的形状、要有逐年下降的波动率、要有逐年增高的收益率、要有垃圾债的高收益但不能是垃圾。

面对此高难度挑战，唯一的办法是把自己的投资期限变得越来越短，随机应变。可就在这时，机器和算法来了——短兵相接的战场是机器最喜欢的环境，它们可以迅速吃掉剩下的阿尔法们。

就这样，主动投资的人类被逼进了虚拟币的市场。这里没有央行的影响，有狂野肥硕的阿尔法，有更自由更多的波动率。那种不用加任何杠杆就能大起大落的感觉，实在太美妙了。

再然后，央行的水位线逐日升高，全球低利率一寸一寸地淹没过能种庄稼的陆地，币世界似乎变成了唯一一块干燥的绿洲。再然后，2020来了。在这个大灾之年，3月熔断山崩地裂过后，全球零负利率正式被写入现实。在正常世界里找波动和收益的人——机构投资者、对冲基金、公司财务们越来越绝望。蓦然回首，发现了灯塔般的币世界——这里的sharp ratio居然比股票还要好。得救了！

于是在2020年，比特币出现在了上市公司的财务组合里（MicroStrategy和Square ），出现在Paul Tudor Jones 和 Stanley Druckenmiller的组合里，无数家虚拟币基金成立，银行机构级托管出现了，DeFi里有五颜六色的衍生工具，GreyScale灰度大鲸鱼开始吸币，Paypal也来了。

那个满载改变世界功能列表的，让我头大如斗的比特币已经消失了。我现在看到的，是一个被现实世界改造了虚拟资产大类，一个数字价值储存工具。

嗯，等一下，价值储存？一个动不动就随机波动10-80%不等的东西，可以用来储存“价值”吗？

但是黄金也一样——70年代大幅上涨后跌去70%， 然后从80年代到2008年金融危机爆发前，又跌破了30年的水平线——尽管如此，它已经被用作价值储存工具几千年了。

比特币 当然不能用来替代支付宝，不是看病应急用的存款，也不能靠存它去交学费以及首付。反正您的流动性组合里绝不应该有币。

比特币的市值从2500万美元，到2.5亿美元，到25亿美元，再到今天的2500多亿美元（昨晚写到这里的时候变成了3,600亿），一路离不开波动；要继续长，就需要更多的波动。但随着它长大，随机波动和不确定性就会被时间慢慢驯服——这和人类幼崽，以及其他一切成熟资产的成长过程是一样的。

今年它长到了12岁，波动行为已经开始有了规律：

如果看它2016到2019年的线性成长图，嗯，当然是个典型的泡沫；但是如果换成长期对数图，看起来就理性多了——开始呈现出一个“四年减半周期”。

开凿第一座金山的矿工，也就是中本聪老师自己，在2009年1月3日奖励了自己50个比特币。从那以后，每挖出21万个区块，大概四年，矿工的奖金就减半。

第一次减薪（2012年）减到25个比特币；第二次（2016年）减到12.5个。最近一次，也就是5个月前（2020年5月11日）减到6.25个比特币。到现在为止，已经挖出来88.37%，流通中的1855万个，还剩下244万个。（bitcoinblockhalf.com）

看到这里，您想到了什么？比特币像不像一只低流通股票？当流通数量正慢慢被积累到一只只大手上、市场上剩下的可交易量越来越少时，它就会像一只快被拔光毛的鸟，风稍稍一吹，就被刺激的上蹿下跳。

它确实也是这么表现的，我们来看看它上蹿下跳了多少次：第一个周期（第1次减半前），从零跳跃到20美元；第二个周期，两个峰值间是一个50倍的跳跃，触到1000美元；第三个周期，又是一个20倍的跳跃，碰到2万美元。

今年5月到现在，我们在第四个减半周期里——这次会是一个什么形状的跳跃呢？

不知道。但是据史料记载，至少在它跳跃的过程中，情绪是极度高涨的——因为需求强，新供应少，还因为现有供应量越来越集中在几头大鲸鱼的身体里。

下面进入劝退部分。

比特币今年12岁，浑身散发着叛逆的荷尔蒙，生长激素分泌旺盛。在后面的日子里，您会看到更多的膨胀、投机和惊奇。如果有朝一日，长到万亿美元，并从其他“价值存储工具”中夺取到足够市场份额——币世界才会毕业，成为一个有意义的资产类别。

但是：

在这个过程中它随时都有可能猝死。

世界著名比特币看空者，比如吉姆罗杰斯，比如Jim Richard，比如巴菲特，比如达里奥——他们都有一个共同点：都是70岁以上的老家伙。

老人们的共同特点是活得比年轻人长，嗯，这说了跟没说一样。活得足够长的人，吃盐比你吃饭多的人会告诉你：他们见过你没见过的东西。比如，他们见过英国曾将私人发行货币定为叛国罪；见过美国把持有黄色金属，看作对国家主权货币的抛弃，对统治的威胁——持金即为犯罪。

他们有一个让人无法反驳的理由——国家机器。如果有一天，我只是说如果，持币也被定罪，还会有人以身试法吗？

我知道您一定会问：私人铸币可以查封，黄金可以没收，比特币只是一串加密数字，请问怎么收？

就算封了所有交易所，也只能把它赶进黑市。等它市值超过万亿美元，等到越来越多机构持有，等到越来越多的权威人士入场，等到它的形象越来越阳光正面，封杀它的难度系数也会越来越高不是吗？

但是政府依然是政府，爸爸永远是爸爸，马云老师已经给我们提供了新鲜的案例。无论如何，军队和国家机器不在币世界里；杀死一个规模还不到1万亿美元的东西，只需要一个足够响亮的理由。

这就是我唯一没有办法驳斥的看空理由。