用7张图表，带你看懂投资比特币的风险和回报

作为投资，比特币怎样？与传统投资相比，比特币风险和近期回报率怎么样？比特币是否有望成为投资者投资组合的一部分？

2014年9月中旬，美国监管机构批准了第一个涉及比特币的衍生产品。

为了回答这些问题，经过收集并分析超过六年半的比特币、标准普尔500指数、债券指数、黄金、美元和FANG成长股--Facebook、亚马逊、Netflix和谷歌（现在的Alphabet）的价格数据，得出结论。

想要评价比特币等加密货币有很多角度。例如从技术层面评估比特币；依据热点事件评估，如特斯拉购买15亿美元的比特币，以及加密货币交易所Coinbase Global, Inc的首次公开发行等；以及根据比特币对环境的影响评估等。

这些都是很好的角度，在这里，本文会把它和其它投资的历史作比较，分析比特币投资。

我将依据七张图得出结论，每张图的结论都让人意想不到。

图表1：比特币币价在颠簸中一路上涨

如上使用的是对数比例图表，因为对数比例更容易观察到增长的速度——从100美元到1000美元，与从1000美元到10000美元的回报率相同。

如果保持稳定增长，那么我们有望看到从左下方到右上方的相对直线增长。

令人惊讶的是，在短短六年半多的时间里，比特币的价格涨幅令人难以置信。

从2014年9月17日的457美元，到2021年4月的63,000多美元，再到最近的回调，或超过111倍。

没有任何传统投资能有这么高的收益率。

上升趋势显而易见，但币价的上涨并不是一帆风顺。例如，2017年12月16日比特币价格为19,500美元左右，一年后币价下降到约3,242美元，下降幅度超过83%。

图表2：与传统投资相比，比特币币价涨幅明显

图中结果令人惊讶——2014年9月，比特币价值1000美元，而2021年4月达近139,000美元。

除了比特币，我们难以找到如此高的回报。

与之相对的是，除了比特币，图中只有亚马逊能够跨越10,000美元大关，而这样的回报率仍很可观。

比特币标准普尔500指数大约翻了一番。与平均回报率相比，这很高。

图中显示——1000美元的黄金投资增长到1400美元以上，债券增长到1200美元左右，而美元投资则比债券略低。

另一个惊人之处在于——尽管受2020年3月新冠疫情冲击，许多资产都出现了大跌，图中所有的资产都升值了。要知道，并不是所有资产在任何时期都会上涨，尤其是在较短时期内。

图表3：传统投资和比特币的回报和风险

上图反映了比特币的风险回报比例。

本文用复合年增长率，几何平均数，起始值和结束值之间的增长率来衡量收益；用收益的标准差来衡量风险，将每天的价格变化转换为年化回报和风险衡量标准。

令人惊讶的是——比特币处于一个完全不同的风险回报比例领域，而传统的资产领域在左下角的红框中。

根据标准普尔500指数，比特币长期平均年回报率（包括股息）约为10%，年标准偏差略低于20%。2014-2021年期间与这些长期平均数一致。

与股票相比，债券的回报和风险往往较低，个别股票往往比整体市场风险大，而这一时期的平均回报率也恰好高于标准普尔500指数。

虽然比特币的平均年回报率达到了令人难以置信的三位数，但它也显示了巨大的风险，年化标准差超过73%。

图表4：比特币与传统投资的关联性

相关性是对两种资产价格在类似或不同的情况下变化程度的一种统计测量。相关性的尺度是从-1或完全负相关，到+1或完全正相关。

在完全负相关的情况下，当资产A的价格上升时，资产B的价格会以同样的幅度下降；在完全正相关的情况下，资产A的价格和资产B的价格会同步移动。

从投资组合多样化的角度来看，资产之间的低相关性甚至负相关性是一件好事。因为单个资产的涨跌在一定程度上被弥补了。

如果你随机选择任何两只股票，它们很可能具有较低的正相关性。

令人惊讶的是，相对于其他资产类别，比特币的相关性极低。它与标准普尔500指数的相关性为0.14，这表明在投资组合中包含比特币有助于平滑股市的起伏。

比特币与债券有轻微的负相关；由于债券价格与收益率或利率呈反向变动，这表明比特币价格与利率变动之间有轻微的正相关。

最让令人吃惊的是，比特币和美元之间的负相关关系。由于比特币是一种加密货币，我本以为它与美元会有正相关关系，但事实并非如此。由于比特币与利率上升正相关，虽然相关性不强，比特币可能可以对冲通货膨胀。

图表 5: 比特币价格变化正态分布

正态分布的应用在我们身边随处可见——不同性别的成人身高直方图的形状，或考试分数等等，其形状如图中绿线。

股票收益往往类似正态分布的形状，但会有些许不同。比特币价格变化也是如此。

图中显示了一个令人惊讶的结果——与一般的正态分布不同，比特币的价格变化不仅在平均值周围更多，而且尾部更肥。

在比特币币价正态分布中，大约三分之二的观测值倾向于正负一个标准差，而95%的观测值倾向于正负两个标准差；只有0.3%的观测值离平均值超过了三个标准差。

如图所示，比特币价格尾部偏多。我们可以找到对应的现实案例。例如，2020年3月12日，比特币单日下跌最多，达-37%。而股市历史单日下跌最多是-22.6%。

同时，比特币价格上涨的幅度也更大。比特币最高的单日价格上涨25.3%，并且前一天也有19.9%的巨大涨幅。

显然，比特币价格波动大，并不适合保守型投资者。

图表6：比特币价格变化与泡沫时期的纳斯达克

即使你没有亲身经历过互联网泡沫，你也一定有所耳闻。

互联网泡沫可以追溯到20世纪90年代。1995年，网景公司的首次公开募股非常成功，加速了人们对互联网公司的兴趣，催生了网络泡沫。

这些股票大多在以科技为主导的纳斯达克交易所上市。因此，纳斯达克综合指数不断飙升。该指数在2000年3月10日达到顶峰，达5048.6。直到2015年4月，这一纪录才被打破（现在约为14,000）。

现在回想起来，投资者有些过于乐观了。

那么2014-2021年的比特币价格变化与互联网热潮中纳斯达克指数的上涨相比如何？

这张图将2014-2021年的比特币数据，与从1993年8月到2000年3月的纳斯达克指数的网络泡沫的高峰期叠加。

令人惊讶的是，如果纳斯达克指数增速与2014年至2021年比特币相同，那么它的峰值不是在5000点左右，而是在接近10万点的水平，或几乎20倍。这正是比特币的现状。

从历史旁观者的角度，我们可以知道1990年代中期到2000年初的互联网有泡沫，那么现在的比特币也有泡沫吗？

图表7：随着时间推移，比特币的波动性变化

在最后一张图表中，我们将比特币波动率的移动平均数与股市指数，标准普尔500指数的波动率进行比较。令人惊讶的是，随着时间的推移，比特币的波动并没有减少。

从历史上看，风险资本回报率的标准偏差一般较稳定。2014年到2021年，股市的风险性与上世纪的风险性相似。随着比特币趋于成熟，人们预计其波动性会下降，但事实并非如此。

如果你股票投资组合较为分散，你会因市场波动难以入眠；如果你主要投资的是比特币，你可能直接夜不能寐了。

首先说明，过去不代表未来，这个分析只基于不到七年的数据，具有局限性，但具有一定参考意义。

根据上面七张表格，我们可以得出以下结论：

①买入和卖出比特币的时机很重要，尤其是当前比特币价格波动这么大的时候。

②比特币风险比传统的投资要大得多。

③比特币可以作为投资组合的一部分，有望帮助投资多样化。

④我们可能面临比特币泡沫。

如果你想要投资加密货币领域，有风险意识，并且能够承受损失，不妨大胆一试。

但是，当前比特币的回报风险比例比传统投资大的多，甚至比股票还要大，我不认为它和其他加密货币会是投资组合中的 “必需品”，至少现在不是。

也许会有一些风险承受能力很强的投资者会购入比特币，以加强其投资组合多元化。

但是无论你投资什么，都要进行数据分析，因为数据分析对于投资的成功至关重要。