用NFT重构一级市场—HASH CIB关于投资Solv的复盘

人才和资本大量涌入了加密货币领域让区块链的创新不断地繁荣发展。许多项目都筹集了数百万美元来扩大业务和促进各方服务。尽管表面上推动金融部门的早已离中心化远去，但大多数风险投资交易都还是需要在纸本上进行。

以过去经验来看，开发商和投资者需要签署一份代币协议 (SAFT)，协议里会明确规定投资者在代币生成事件 (TGE) 之后分配项目代币的条款。SAFT 通常涉及了整个流程的时间和其他细节事项。

不过随着 ICO 的禁止，加密货币初创公司筹资的过程日益复杂、排他性和中心化。且目前在公开发售前，许多项目都缺乏有效的筹资机制，除了在法律与监管领域的挑战之外，开发商和早期投资者还必须时时看好他们的协议，让记录仅存储在纸上。此外，长期锁定则会降低此类投资的流动性，最终造成这与传统金融科技领域不同步发展。

另一方面，对于具有可预测现金流的已建立项目，筹款通常仅限于通过以相当大的折扣集中出售给机构投资者，并具有较长的锁定期，从而显着稀释代币持有者。最终，该项目筹集的资金较少，投资者购买的非流动资产可能在锁定期结束时变得一文不值。

而 DAO 的日益普更让筹款机制进一步复杂化。一旦一家初创公司去中心化，它就不能再以传统方式签署 SAFT 或筹集资金。因此本质上来说，DAO 是集中的，除非直到所有开发完成并且平台处于稳定状态，才能让 DAO 通过加密原生金融工具筹集资金更近一步。

项目概况

Solv Protocol 旨在通过称为 Vouchers 的金融 NFT 来改善项目筹款。凭证利用 ERC-721 NFT 的基本原则来记录投资分配、债券发行、存款收据和封面票据。然而，代金券是建立在 ERC-3525 代币标准之上的，允许它们自由拆分和合并。Solv Protocol 开发并发布了 ERC-3525 代币标准，使其可用于所有未来的金融 NFT，为 DeFi 的创新解锁无数可能性。

而 ERC-3525 是与 ERC-721 完全兼容的半同质代币标准，因为每个 ERC-3525 代币都可以表示为具有各自属性的唯一 ERC-721 实体。通过添加“单元”属性，开发人员设法创建了半可替代性，也就是可以随意拆分和合并的单独独特的资产。对于某些应用程序，尤其是游戏或金融类，ERC-3525 是很适合的解决方案，因为过去要实现其目标将需要创建无数的 ERC-20 合约（针对每个单独的财产或资产），或者针对 ERC-721 的非流动性和不可分割性提出解决方案。

（一）Solv Vouchers 基于 ERC-3525 代币标准，为锁定资产带来流动性：通过出售承诺分配未来代币的 Vesting Voucher，基金或投资者在项目公开交易之前有效地出售了他们在项目中的份额。Solv Protocol 为初创公司和 DAO 筹集资金提供了简单且可定制的工具。例如，如果凭证具有相同的底层特性，例如锁定期、归属时间表、APY 等，则可以随意拆分和合并。

目前，Perpetual Protocol、Unslashed Finance、Paragons、DODO、Highstreet、ColdStack、ClearDAO 等都在使用Solv Protocol 凭证。凭借目前锁定的总价值 (TVL) 为 6900 万美元，Solv Protocol 继续推出创新产品并迅速推出项目。

（二）Solv 协议最近推出了可转换凭证，即去中心化金融的可转换债券：这种强大的 NFT 结构使高风险 DeFi 协议能够在没有稀释或清算风险的情况下筹集资金，并保护投资者免受项目代币价格波动的影响。Convertible Voucher 的设计保留了 Solv Voucher 的拆分/组合、调整发布模式和可自定义的结算日期所有便利的要件。

（三）基础代币增加了可接受的交易范围：如果代币低于或高于交易范围，可兑换代金券的持有者将收到代币作为支付，相当于代金券的面值。这种设计可以保护项目在早期投资者的分配解锁时免受过度的代币倾销，

未来该何去何从？

Solv Protocol 的 ERC-3525 代币标准是金融 NFT 的通用标准，它为众多潜在实施案例打开了大门，例如基于 DeFi 项目的去中心化债券、结构化产品和会计系统。

DeFi 债券

在传统金融领域，许多企业会通过发行公司债务而不是稀释股权来筹集资金。随着去中心化金融的成熟，稳定的去中心化应用将探索通过债务融资的机会，但这在 DeFi 生态系统中目前是不可行的。

Solv Protocol 的 ERC-3525 半同质代币可用作债券所有权登记处和支付担保。例如，一个项目会将债务价值的倍数锁定为团队代币作为发行其代金券的抵押品，如果错过了定期支付利息或本金偿还，贷方会自动收到锁定的抵押品。债券条款将完全取决于项目的成长阶段、可持续性和安全性。我们估计，假设DeFi项目估值保持稳定，到 2024 年，Defi 债券市场价值将达到数百亿美元。

例如，以 Yearn Finance 案例探讨，几乎所有 YFI 的供应都已经产生，该项目无法通过代币稀释来吸引投资。如果 Yearn 开发商想要扩张，他们会探索筹集资金的选择。作为具有可持续现金流的后期成熟项目，Yearn为Solv Vouchers在债务融资中的潜在应用提供了完美的验证。

要实施 Solv 代金券，Yearn 社区需要：

1.提出并投票赞成一项治理提案，包括通过 Solv 筹集资金的参数。

2.建立一个 Solv 池，赚取一定比例的协议收入并在代金券持有者之间分配收入。Solv 息票支付将优先分配协议收入，一旦覆盖，协议将继续其代币回购，类似于债券和股票在传统金融中的运作方式。

3.在筹款和支付一段时间的息票后，协议将偿还本金。

在债券期限内，来自 Yearn 金库（目前持有约 4000 YFI）的 YFI 抵押品将被锁定，以防无法支付息票。

Solv Protocol 的债券将允许真实和可预测现金流的已建立项目吸引更便宜和更稳定的融资，同时改善协议的资本结构并最终提高其自身估值。

结构化产品

我们预计未来几年 DeFi 中的结构化产品将会兴起。Solv Protocol 的可分割 NFT 标准可以作为他们开发的平台。凭证可用于将资产和配置组合成基于锁定的结构性产品，以抵消波动风险。由于合格投资者和对冲基金希望在不波动的情况下获得加密货币敞口的兴趣，为加密货币投资创建结构化产品具有巨大的市场潜力。

一些用于复杂结构产品的工具是 ERC-20 代币、多头/空头代币、固定收益分配代币和加权指数基金代币。虽然像Ribbon Finance这样的项目已经在试图颠覆这个市场，但我们看到了利用Solv Protocol 代金券创建抵消风险的结构化产品的尚未开发的潜力。

例如，Solv NFT 标准将成为保护 DEX 流动性提供者免受无常损失的投资工具的完美平台。可以创建价外看跌期权和看涨期权的组合，以抵消流动性提供者因特定范围内的价格波动而遭受的任何损失。随着市场的成熟和机构客户将资金投入 AMM 流动性池，对去中心化对冲工具的需求将会增加。我们预计，Solv Protocol 可分 NFT 标准将证明非常适合通过期权开发对冲，以及复杂结构产品的其他应用。

会计系统

最后，ERC-3525 标准可用于为复杂的基于池的 DeFi 项目开发会计系统。拆分和合并 NFT 代币的能力将允许为用户池分配创建一个流动的市场。许多较新的 DeFi 会计系统无法使用 ERC-20 或 ERC-721 的原始版本来满足要求。相反地，像 Uniswap V3 这样的项目在内部开发会计系统解决方案，花费时间和资金，并承担重大风险。

随着更多去中心化交易所采用集中流动性和更复杂的 DeFi 协议出现，ERC-20 标准将被可以存储更多信息的标准所取代。使用通用框架，Solv计划构建的框架将比使用旧的ERC-721标准在内部开发会计系统更有效率(对于用户和Defi开发人员来说都是原生的)。

结论

作为金融 NFT 市场的先驱，Solv Protocol 拥有大量潜在的技术实施方案，其强大的战略合作伙伴关系很好地说明了市场领导者对该项目及其未来的想法。