ArkStream Capital：加密破局之年，迎接狂欢2025

2024 年是加密货币行业波澜壮阔的一年，发生了诸多重大事件。年初，比特币现货 ETF 的获批为市场注入了强劲动力，年末，比特币价格突破十万美元大关，创下历史新高。期间，比特币减半、以太坊现货 ETF 通过、TON/Telegram 生态的火爆、链上交易的火热、美元降息、特朗普当选、价值投资的复兴、新 AI Agent 的风靡以及 DeSci 的诞生，数不尽的经典时刻，都非常值得回味。

告别 2024 年，我们站在新的起点，满怀期待地展望 2025 年。2025 年即将开启的降息周期、宽松的货币政策、友好的监管环境以及对加密货币的积极态度，这些因素都预示着 2025 年有望迎来一场狂暴的大牛市。我们预计在这一年，比特币价格有望达到新的高点，冲击 20 万美元一枚。同时，从过往牛市行情的比特币 Dominance 数据来看，目前比特币 Dominance 维持在 57% 左右，这意味着山寨币的 Dominance 尚未达到高点。我们预计在 2025 年，山寨币有望迎来显著的结构性行情。届时，比特币的 Dominance 可能降至 50% 以下，甚至可能低至 45% 左右。与此同时，以太坊、Solana、瑞波币等老牌加密货币项目有望突破历史新高。在整体流动性充裕的环境下，无论是比特币还是山寨币，包括 DeFi、RWA、Meme、AI 相关项目以及公链，整个加密货币行业的整体市值都极有可能突破新高。

https://coinmarketcap.com/charts/bitcoin-dominance/

当然，在市值和价格大幅攀升的同时，我们坚信加密货币行业将在技术与创新方面迈出更大步伐，与新时代的政策环境和货币趋势深度融合。无论是在金融、社交还是人工智能等多个领域，我们都更加期待加密货币能够更广泛地参与其中，为重塑世界贡献更多力量。

比特币及其生态：挖掘与建设的持续征程

随着比特币 ETF 的持续流入、微策略公司疯狂融资融券且只买不卖比特币，以及特朗普新政时期可能推行的比特币国家战略储备计划，比特币的市场前景愈发引人注目。其总量固定且出块奖励再次减半，导致低通胀局面，而降息周期下的货币宽松政策更是为其增添了动力。诸多因素交织，预示着 2025 年比特币不会仅仅徘徊在 10 万美元的关口，而是有望冲击更高的市值。比特币常被称为“数字黄金”，其与黄金的市值比在过去不断攀升，从 2% 增长至如今的 10% 以上， 2024 年的占比更是从 5% 直接飙升至 10% 。综合上述诸多利好因素，预计比特币与黄金的市值比有望进一步提升至 15% 至 20% 。这意味着比特币的价格有望达到 15 万至 20 万美元一枚。

https://tradingdifferent.com/dashboard/bitcoin-vs-gold

https://ingoldwetrust.report/chart-gold-bitcoin-marketcap/?lang=en

尽管比特币本身展现出强大的影响力，其生态项目却仍处于发展初期。在行业市值排名前一百的项目中，仅有 Stacks 脱颖而出，其他大部分比特币生态项目的市值排名相对靠后。目前，比特币市值约为 2 万亿美元，而其生态项目的总市值仅占比特币市值的 0.5% 到 1% ，即 100 亿到 200 亿美元。如此低的比率表明，比特币生态如同一座尚未被充分开发的宝藏山，蕴含着巨大的财富潜力和无限的机遇。我们预计，随着生态建设的推进和资源投入的增加，这一比率有望显著提升，从当前的 0.5% 到 1% 上升至 2% 甚至 3% 。这意味着比特币生态的总市值有望达到 500 亿到 600 亿美元的规模。

回顾 2023 年，铭文的兴起引发了市场对比特币生态的广泛关注与热潮。紧接着，在 2024 年上半年，比特币生态迎来了第一波显著的高点。在这期间，资本与开发资源的涌入呈现出迅猛的态势，众多项目纷纷崭露头角并陆续上线。其中，Stacks、Merlin Chain、Bounce Bit、Solv、Babylon、UniSat / Fractal、RGB、Nervos、Bitlayer 和 Mezo 等项目尤为引人瞩目，它们在比特币生态中各展其能，为生态的繁荣注入了强劲动力。此外，随着比特币减半事件的周期性到来，区块奖励逐步递减，这对比特币网络的维护提出了更高要求。为了满足这一需求，矿工们将不得不更加积极地参与生态建设，以确保整个网络的稳健运行。

尽管去中心化的推进步伐相对缓慢，但资本与开发资源的持续注入，以及网络维护的迫切需求，共同推动着比特币生态不断向前发展。当比特币价格攀升至新的高度时，生态内必然需要更多的流动性来维持其活力。在关键技术领域，OP_CAT、BitVM 技术等正逐渐崭露头角，为比特币生态的未来发展奠定了坚实基础。展望未来，在经历一年到两年的建设周期后，我们有理由相信，这批项目的建设成果将在 2025 年逐步显现，比特币网络的一些关键技术也将有望真正落地应用，从而进一步推动比特币生态迈向更加成熟、稳定与繁荣的新阶段。

传统金融加密化：全面拥抱数字资产

随着加密技术的迅猛发展，传统金融体系正经历着一场深刻的变革，加密资产逐渐从边缘走向主流，成为全球金融体系中不可忽视的一部分。特朗普发行的个人 IP Meme 币，虽然在一定程度上对行业过往币种和项目的价格体系产生了冲击，但作为美国总统，其家族在加密货币领域的一举一动无疑具有巨大的影响力。这种影响力不仅体现在市场情绪的波动上，更体现在对传统金融体系的深远影响上。特朗普的 Meme 币作为一种新型的数字资产，尽管带有一定的娱乐性和投机性，但其背后所代表的趋势却不容忽视：传统金融正在加速拥抱数字资产，而这一趋势将深刻改变金融行业的格局。

美国政府在未来即将出台更加明确和友好的加密货币监管政策，从而为数字资产的发展创造更加有利的环境。例如，美国可能会加快对加密货币交易所的合规化进程，或者推出更多支持区块链技术创新的政策。随着越来越多的传统金融机构和投资者进入加密货币领域，数字资产的价格波动与传统金融市场的关联性正在不断增强。例如，比特币的价格走势已经与美股等传统资产表现出一定的相关性。这种深度融合将进一步推动传统金融体系的加密化进程，使得数字资产成为全球金融体系中不可或缺的一部分。未来，我们可能会看到更多传统金融机构推出自己的加密货币产品，或者将区块链技术应用于现有的金融业务中。随着更多民众的参与和更多传统金融机构的加入，加密货币在金融领域的应用将更加广泛和深入。这一趋势不仅将改变金融行业的格局，也将为全球经济的发展注入新的活力。传统金融加密化的未来充满挑战，但也充满机遇，而这一切才刚刚开始。

AI Agent：全新进化的智能体

2025 年，AI Agent 板块有望迎来爆发式增长，其火热程度或许能超越 2020 年的 DeFi 夏天。与当年 DeFi 浪潮类似，AI Agent 的发展也经历了从初步探索到快速崛起的过程。在第一阶段，AI Agent 凭借其在自动化交易、智能分析等领域的创新应用，吸引了大量关注和资金投入。然而，随着市场的快速升温，板块也经历了洗盘过程，部分项目因技术或市场因素出现回调。不过，AI Agent 的长期发展依然被广泛看好。2025 年，OpenAI 推出了新一代推理模型 o 3 ，其强大的推理能力和接近通用人工智能（AGI）的表现，为 AI Agent 的发展注入了新的动力。o 3 模型在数学、编程等任务中表现出色，能够通过“私人思维链”进行推理，进一步提升了 AI Agent 的智能化水平。此外，AI Agent 的应用场景不断拓展，从 DeFi 到 DAO 治理，其在优化交易决策、提升用户体验和增强治理效率等方面展现出巨大潜力。

https://x.com/MessariCrypto/status/1874104196800405935

在新周期中，AI Agent 已从传统 AI 模型的辅助工具，蜕变成为社区生态的核心驱动力，彻底超越了单一“工具属性”的局限。如今，其发展模式以“社区导向”为引领，聚焦于 AI Agent 自身的成长与生态系统的构建，宛如打造一个完全由机器人组成的自治社群。

在“社区导向”模式下，ai16z和 Virtuals 堪称两大代表。Virtuals 搭建了一个类似“苹果系统”的完整 AI Agent 创建及代币发行平台，构建起闭环生态系统。ai16z则侧重开源框架与去中心化治理，二者在技术架构、代币经济和市场策略上各具特色，精准满足不同用户需求。

目前，AI Agent 市场主要划分为“技术支撑层”与“场景落地层”两大项目类别。“技术支撑层”致力于为 AI Agent 提供底层技术与基础设施支持；“场景落地层”则专注于将 AI Agent 应用于具体业务场景，实现其实际价值。随着基础设施的逐步成熟与饱和，基础设施与应用的协同发展将成为下一阶段的核心主题，推动该领域迈向深度融合期。ArkStream 指出，当前 AI Agent 的火热态势显而易见，FOMO 情绪促使各类资金纷纷涌入，试图分得一杯羹。这种快速扩张的格局使得项目如雨后春笋般涌现，但目前尚无单个项目市值突破百亿。这一阶段可视为Web3 AI Agent 赛道的“初级阶段”，其核心特征是时间导向：市场参与者普遍怀有投机心态，争相以最快的速度入局。

ArkStream Capital 预测，“第二阶段”将于 2025 年到来，市场焦点将转向产品质量，随之而来的是一场优胜劣汰的大洗牌——低质量、投机取巧的项目将被主流资金迅速淘汰。随着传统 AI 技术的持续迭代升级，ArkStream Capital 对整个赛道的前景保持乐观。当前的火热程度足以彰显其潜在的发展空间，预计首批市值突破百亿的 AI Agent 项目将在不久的将来成为行业发展的重要里程碑。当前 AI Agent 的市值已进入 150 亿至 200 亿美元区间，并在过去几个月内展现出强劲的增长势头，例如在过去一周内市值增幅超过 30% 。随着技术的不断成熟和市场的广泛认可，AI Agent 有望在 2025 年成为最具潜力的板块之一。预计其市值将继续保持高速增长，有望在 2025 年达到 500 亿美元甚至更高。这一增长趋势不仅得益于 AI 技术的进步，还源于其在多个领域的广泛应用和落地。

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RWA 和稳定币：无限前景的金融桥梁

RWA 涵盖了广泛的资产类别，包括稳定币、私人信贷、美国国债、大宗商品和股票等。在这些资产中，稳定币因其独特性和重要性，可以被视为一个独立的赛道。对于非稳定币类的 RWA，由于资产标准化的复杂性及政策法规的不完善，规模相对较小，我们将重点关注稳定币领域。

在加密货币市场中，自 2018 年以来，锚定美元的稳定币发挥了关键作用。它们不仅是交易的基准货币单位，也充当了影子美元资产的角色，活跃于转账支付等多个场景。截至 2024 年 12 月 1 日，稳定币总市值增至 1930 亿美元，同比增长 48% 。以链上日均转账量为例，当前的日转账量稳定在 250 亿至 300 亿美元的高位区间，即便在市场低迷时期，该数据也未低于 100 亿美元。在交易量方面，参考 CoinMarketCap 的行业数据， 11 月的月度交易量达 6 万亿美元，这意味着稳定币在中心化交易量中占据了行业交易量的 30% 。这一比例还未包括链上稳定币交易量，亦即其实际占比可能更高。除了发行量，交易量和转账量这三个核心指标外，稳定币也通过引入如美国国债等稳定收益的资产作为底层资产，提供稳定可持续的收益，为行业带来了正外部性，进一步促进了Web3与现实的连通和融合。

在稳定币市场中，随着市场需求的增加，多种类型的稳定币逐渐出现，包括法币支撑型稳定币、去中心化抵押型稳定币、算法型稳定币等。其中，法币支撑型稳定币已经占有了大部分市场且市场规模不断增长，但是由于市场不断涌现的交易需求，去中心化发行的稳定币一直在探索着新的路径。在这之中，Ethena 已经脱颖而出成为佼佼者，Ethena 发行的 USDe，作为一种合成美元，以其创新的金融解决方案在 DeFi 领域中占据了一席之地。USDe 特点在于采用先进的 Delta 对冲策略来维持与美元的挂钩，这使其在传统稳定币中脱颖而出。短短一年多的时间里，USDe 的发行规模稳步增长，成功经受了Q2和Q3市场低迷阶段的考验，如今已跃居第三，仅次于 USDT 和 USDC，并且再次进入快速发展阶段。

ArkStream Capital 认为，稳定币在加密行业中扮演着穿越牛熊周期的关键角色，其增长势头强劲且不会停滞。无论是在支付还是交易领域，稳定币的各项数据指标均有望持续增长。随着牛市的到来，稳定币的发行规模将随着行业增长而扩大，其市值有望翻倍，突破 4000 亿美元。在这一趋势中，去中心化稳定币凭借其透明度、去中心化程度和收益率方面的优势，显著优于传统稳定币，有望抢占更多市场份额。预计去中心化稳定币的市场份额将从当前的 200 亿美元增长至 600 亿美元以上，占据未来整个稳定币市场 15% 以上的份额。Ethena 作为去中心化稳定币领域的佼佼者，围绕 USDe 打造了 USDtb、iUSDe 等多款创新稳定币产品。这些产品通过与传统金融和资管机构的合作，进一步推动了去中心化稳定币的市场渗透。

https://app.rwa.xyz/stablecoins

DeFi：持续发展与繁荣的行业支柱

2025 年，DeFi 赛道迎来了前所未有的发展机遇。在美国监管政策逐步宽松的助力下，大量传统金融机构资金的正式涌入显著增强了行业的流动性。随着资本的迸发，DeFi 板块 TVL 预计将高速攀升，有望突破上一轮高点朝向 2000 亿美元，成为加密金融领域的耀眼高点。不仅如此，用户在借贷、DEX 及稳定币市场的活动也会大幅激增，日活跃地址数量和日活跃资金可能实现新量级的增长，从而推动 DeFi 生态的资产增值达另一个里程碑。与此同时，各大交易所大力推动Web3钱包的普及，这些钱包在用户体验上进行了显著优化，大幅降低了操作门槛，让更多用户能够轻松参与到 DeFi 生态中。

此外，链上经济的活跃度也因众多 DeFi 项目联合交易所举办的链上活动而大幅提升。这些活动不仅吸引了大量用户参与，还进一步促进了链上生态的繁荣与发展。在这样的背景下，DeFi 逐渐走出了对传统金融或者交易所的依附情况，呈现出新的发展局面。在新时期，DeFi 的发展不再局限于传统的 DEX、借贷和质押等功能。未来，DeFi 将更加注重链上日活用户（DAU）和资金活跃度等新型关键指标。DeFi 协议产品设计也将紧密围绕用户的刚性需求展开，例如安全性、易用性以及用户体验的优化。

过去，DeFi 成功吸引了大量链上原住民，而在Web3钱包的助力下，越来越多的用户涌入链上，持续扩大链上原住民的规模。我们相信， 2025 年整个行业在链上的各项数据指标都将迎来新的突破。 值得一提的是，DeFi 与 CeFi 之间的界限正在逐渐模糊，两者的融合趋势愈发明显。资金在 CeFi 和 DeFi 之间的流动性显著提升，这种双向互动为整个金融生态注入了更多活力。与此同时，钱包类产品的多样化创新也在不断激发用户的积极性，为行业注入新的动力。可以预见，未来 DeFi 将以更加开放和融合的姿态，迎接更广阔的发展空间。

Meme：注意力经济的生动诠释

2024 年，Meme 经历了显著的增长和演变，尤其在总市值、交易活跃度、题材多样性以及交易所的支持方面。从 10 月到 12 月初，Meme 币的总市值显著增长，创下历史新高，交易量也大幅提升。市场见证了多种新型 Meme 币的涌现，包括 AI Agent 的 Meme（GOAT、ACT）、与苏富比艺术拍卖挂钩的艺术 BAN、与特朗普和 Elon Musk 相关的松鼠 PNUT，以及吸引大量 Tiktok 粉丝的 CHILLGUY 等。这些新兴 Meme 的兴起不仅为市场注入了活力，激发了链上资金的流动性，还吸引了大量新投资者进入市场，为 Meme 和加密行业的繁荣和发展做出了贡献。

与新兴 Meme 相比，传统 Meme 如 DOGE、PEPE 和 WIF 在市场中同样表现强劲。特别是 PEPE 和 WIF，它们在 2024 年 11 月成功登陆了 Robinhood，不仅突显了北美合规交易所对 Meme 的认可，也进一步扩大了这些老牌 Meme 的市场影响力。

结合 Meme 赛道过往一年的相关数据，截至 2023 年年底，市值前 500 的 Meme 数量极为有限，主要包括 DOGE、SHIB、BONK、PEPE、FLOKI 和 ELON 等少数几个，而大多数 Meme 市值较低。然而，到了 2024 年年底，市值前 500 的 Meme 数量显著增长至 48 个，占比接近 10% ，并且总市值达到约 1047 亿美元， 24 小时交易量高达 74 亿美元。这些都在表明 Meme 的认可度和市场共识正在不断突破。

特别是在第四季度，Meme 成为了加密货币市场的焦点，吸引了大量投资者的关注。随着 11 月价值投资趋势的回归，部分资金开始从 Meme 中分流，但一些新上市的热门 Meme 凭借其良好的市场表现和庞大的用户基础，迅速在主流交易所如币安、Upbit 上市。尽管市场接力资金的不足导致这些 Meme 经历了从高点的大幅回调，ArkStream Capital 认为，这种回调正是市场注意力经济的完美体现，意味着 Meme 的资金流入和流出会随着市场关注度的波动而发生显著变化。许多 Meme 在短时间内市值迅速增长至 1 亿美元甚至更高，因此，经历回调和时间的验证是合理的。与此同时，一些新兴板块，如 DeSci（去中心化科学），正通过 Meme 的形式吸引资金和资源的关注。与传统科研资助方式相比，这种方式更加灵活高效，能够快速汇聚全球范围内的资金支持，为具有创新性和前瞻性的科研项目提供及时的资金保障。此外，作为 DeSci 载体的 Meme 还能激发公众对科学研究的兴趣和参与度，营造积极的科研氛围，促进科研成果的转化与应用。

最值得注意的是，新任美国总统特朗普发布了一款以个人名字命名的 Meme 代币（TRUMP），这一举措无疑吸引了大量圈外人士的关注和资金涌入。与传统金融产品不同，TRUMP 完全绕过中心化交易所，依靠链上和社区的力量，在短时间内实现了数百亿美元的市值。这种模式不仅为知名人士和企业进军加密货币领域树立了榜样，也展示了去中心化金融的强大潜力。作为一位极具影响力的政治人物，特朗普的任何举动都可能对市场产生深远影响。TRUMP 代币的发行不仅推动了 Meme 赛道的爆发式增长，还可能对整个加密货币行业产生连锁反应。

为此，ArkStream Capital 认为，Meme 在行业中的繁荣并非短暂现象。它们作为连接 Z 世代与Web3世界的桥梁，凭借其易于理解和参与的特性，有望持续存在并为市场注入情感与价值。随着特朗普 Meme 的成功发行，未来 Meme 必将与传统知名人士和知名企业实现更深度的结合，进一步拓展其影响力和市场潜力。因此，ArkStream Capital 积极寻找适合在 Meme 板块进行布局的机会。其中，特别关注和布局两类领域：一是提供代币信息、交易数据的门户平台，以及提供交易便捷性和策略定制的 Bot 产品，还有像 Pump Fun 这样的新型 Meme 发射平台，这些都是 Meme 领域拥有实际可持续收益的核心基础设施；二是 Meme 正逐渐成为一种承载公平理念的资产发行方式，许多具有实际价值支撑的项目正尝试采用 Meme 形式来吸引用户，他们采用有机增长理念，低市值开盘，这一种相对健康的增长方式，也体现一级市场项目对 Meme 的积极探索和创新。