近期的加密市场“发生了什么”以及“会发生什么”？

作者：0xTodd，Nothing Research 合伙人

最近一周，好多朋友给我电话询问行情，我觉得有必要公开我的思路，披露一下我对现阶段行情的看法——【到底什么发生了变化】【未来的进程】

长期以来关注我的家人们都知道，我是一个长线的投资者。所以，从 2019 年开始，我有一个每年更新的年度策略，2024-2025 大概就是这一篇，供和家人们交流探讨。

DeepSeek 这个东西一出，你别管它是不是真的用了 500w 美金训练出了这样的 AI，但是这个叙事就是这样：【算法提升】至少短期内战胜了【算力提升】。

你不要纠结这个东西是不是真的——既然市场一致认可 500w 这件事，你就要当它是真的。我们加密行业走到 24 年年底时，除了 meme 之外，我不愿承认但客观上确实只剩最后一个叙事：AI Agent，可谓是全村的希望。然而，没有人预料到，AI Agent 被隔壁真·AI 赛道的 DeepSeek 无情打爆。像 DS 人家团队里都是真正的 IQ200，清北应届生，奥赛奖牌哥比比皆是。

反观我们这个行业，追捧的都是赋闲在家的二线程序员，大厂辞退或者偷搞副业的 AI 工程师，所以我们有的时候，是被迫 IQ50。所以…

1 月 27 号，我含泪止盈了我的所有 AI 代币仓位，在最高点的时候没卖，回撤好多出掉，说不心疼是假的。但是更冷酷的事实是，这个东西让我们整个 AI Agent 赛道都变成了小丑，这件事恐怕是真的。「叙事「之所以「叙」在「事「前，是因为这个「事」还没落地，只能靠「叙」。一旦故事讲不下去了，那么赛道的衰败真的是不可逆的。

不知道大家过年期间感受如何，反正我的肉身感受是，很多亲朋好友在问怎么注册 BN 或者 OKX，无它，因为他们想买川普币。上一次他们这么疯狂，还是国庆节的时候，他们要开户杀进 A 股。

上证指数走势 来源：腾讯证券

如果我没记错的话，这些 10.8 号入场大 A 的勇士们，至今还挂在那个山顶。止盈 AI 之后，说实话我越想越后怕，接着我就看到了这个帖子。

大概一下：总统看起来亏麻了，但是究其原因，有两个可能：

1. 他并不通过你能看到的这种方式来赚钱;

2. 他是个傻逼;

反正我知道答案绝对不可能是 2。是啊！Meme 如今已经是总统在玩的了，并且他还能通过不为我们所知的渠道赚钱。平心而论，我们的玩的 meme 配和川普坐一桌么？一只泰国的河马，一只美国的松鼠，一瓶让苍蝇延寿的长寿药，真的能和稳居椭圆办公室的川普，坐在同一个桌子么？

过年了，大人一桌，小孩一桌。大人喝名酒，小孩只配喝雪碧。所以，当天我把手里的 meme 也都基本出掉了。我的 meme 仓位曾经浮盈巨多，但是由于主动把 IQ 降到了 50，所以没有完成伟大撤退，却一直在加入伟大革命。梦一场的感觉。

我相信，所有玩 meme 的家人，甚至不玩 meme 的，都听说了最近这个传奇故事。一位高中哥，加入枯坐一个月，一下子押中 Jelly，超低成本一把博了千万。

当然了，传到后面越来越离谱，谣言越来越多，我没把握这事 100% 真实，但我知道这个味道对了。

回顾 2021 年的 69K 历史大顶前 1-3 天，我在感慨：

· 实习生，收益率轻松吊打基金老板；

· ENS 的基层社区贡献者，空投就拿了千万；

彼时彼刻，恰如，此时此刻。

我点赞了这一条，一个 TIME 的小编（当然也可能是黑客）靠一条假推特，就能立刻收割无数的 SOL。我问你，这意味着什么？

不是说赚钱不行——高手永远都可以赚钱，哪怕熊市底部依然能赚。但是如果主语变成了普通人：实习哥赚大钱，ENS 贡献哥赚大钱，高中哥赚大钱，小编哥赚大钱。

意味着：【 在这个时刻，所有人的手都特别松 】经常玩牌的朋友们都知道，只有在浮盈极高的时候，才会变得手松。

这代表了贪婪指数达到了真正的顶点。这是一个超级顶部信号。

所以，30 号这一天，我清仓了几乎所有的山寨币，只保留了 BTC，以及小部分主流币 ETH/SOL/DOGE/交易所币。尽管依然有损失，但是总归是留下了三瓜两枣的胜利果实吧。我佩服高中哥的精彩操作，我也同样敬畏这个另类投资品的市场铁律。

哎，说实话，不想聊这个话题。

作为一个前 CEX 的从业者，对于这一套顾问-上币-出货的戏码，真的见过太多次，从最初的愤怒到后面逐渐麻木，早已见怪不怪。

但是，过去这东西放在桌面底下，属于「小贪小腐是发展润滑剂」；

属于「水至清则无鱼」，水面之下略有浑浊，算是游戏规则的一部分。

毕竟我们不是生活在乌托邦，不是生活在真空家乡。但是，这个东西最忌讳的，是从桌子底下拿到台面上来说。我无意批评 BN 或者一姐，因为这事儿存在于几乎每个 CEX 当中。

这个如果放在传统世界，夸张点说，属于巨大的丑闻，可以一下让几百人下岗，几十人锒铛的那种。也许一姐还不如不回应，学学明星们做冷处理，还给散户们一点念想。但是，本来我们行业就是怀疑论者居多，一个巨大丑闻就是一记重锤，狠狠抡在每个 holder 的心趴之上。

它击溃了很多人的信仰。我们这个行业真的很需要「神」，因为它是靠共识维系的。

但当大家发现，原来「神」之下的公仆们，居然也想赚点快钱，信仰也就骤然泯灭了，并且很快投射到了神的相关——所有 BN 上的山寨币，此时此刻都在面临着来自散户巨大的怀疑心情与目光。既然 AI 和 HOOK 是这样的，难道其他币真的会更好一些么？

如果按照刻舟求剑的观点，这次这个下跌很像 5.19，建议大家亲自回顾一下 5.19 之后的走势。

21 年 519 之后的走势，来源：Bitfinex

如果按照 5.19 的剧本，后面就是一个反复的持续两个月的震荡剧情，直到把最忠诚的人也洗下车，然后迎来的新的 $Bitcoin ATH。

当然，也有人怀疑这是 12.4 的剧情，AKA 熊市的开始。

单从内心倾向出发，我盼望这是 5.19。毕竟比特币的美国国家战略储备这事，正在走向明朗，永远也别低估这件事的巨大影响力，真的。甚至如果比特币到了 85K-88K，我还愿意再追加一些仓位。

我目前的仓位：

40% BTC；20% 主流币 (ETH、SOL、DOGE、BNB/MNT)；40% 稳定币理财；

比特币是我永恒的信仰，我想，我永远不会卖出 BTC 了，也不会再做波段。保留 ETH 的原因：实话实说，对于 ETH 的信仰正在削弱。

不过，客观来看，总统的 DeFi 项目在买 ETH。

我不知道家人们炒美股的多不多，很多人都后悔没有跟单【南希·国会山女股神·佩洛西】。

图片来源：天下杂志

曾经佩洛西的高光时刻是众议院院长，这只是美国政坛的三号顺位。

而如今的川普是正牌的总统，这位加密总统，正在大仓位持有 ETH（尽管目前已经存入了不可追踪的 Coinbase 托管），这个份量不容小觑。

二来，ETH 已经跌到今天的位置，我觉得已经到了 FUD 极点，可能会有物极必反的念想吧。我做不到买在无人问津，至少别卖在无人问津。

保留 SOL 的原因：有小概率可能 ETF；但是 AI 叙事的冷却，和 MEME 的短期萎靡，算是两朵小小的阴霾。

保留 DOGE 的原因：灰度已经推出了狗狗币信托，Doge 同样也有小概率 ETF；

另外，马斯克，在 D.O.G.E 部门正在拼命工作；和世界首富兼「美国发改委主任」在同一个车上，我想我也能睡得着觉。

保留交易所代币的原因：丑话说在前头，交易所没有任何可能性登上更大的舞台。Coinbase 不会 list BNB，Binance 也不会 list MNT。但是交易所是我们这个行业唯一能赚钱+让利的机构；如果熊市真来了，交易所代币相对来说是更加抗跌，偶尔一个 IEO 还能回回血，熊市度日只能靠这个。

除了上面这些，我短期内大概率不会大仓位持有任何山寨了——原因也很简单，通胀太快了。

新用户和新资金入场的速度，根本比不上这些发币狂魔印刷的速度。

来源：Decrypt

前几天有个统计，pump fun 上最牛的一个账户，3 个月发了 17000 个币。不是 170，不是 1700，而是 17000！他一个人的贡献可能超过 2017 年整个牛市发行代币的总和。为什么老登们的投资策略失效了？

选择太多了！角度太多了！

甚至同一个角度都有 N 个 CA，哪里轮得上老登们的山寨？

老登们最喜欢的策略：在 100M、200M 的位置买一个腰部山寨。持有它 2-3 个月，赌它跑赢比特币。然而，现在恐怕离连 ETH 都跑不赢。

而 P 元帅最喜欢的策略：在内盘买一个 10K 估值的项目。30 分钟后就跑了。真男人从不回头看爆炸。显然在代币大通胀的今天，P 元帅远胜老登。我不呼吁大家成为 P 小将，只盼着大家至少别当老登。

另外我真心建议大家持有一定的 U 来度过接下来的时间。你要接受一个事实就是，没有人可以真正卖在超级大顶。

山顶每 4 年一个，一千多天里让你找一个日子卖，1/1000 的概率，能办到的自然寥寥无几，全部都是超级幸运儿。到了现在这个阶段，半仓是最好的选择。你 50% 的本金投入理财，我们不说冲什么矿或者做什么套利。

我们就做最简单的 Ethena USDE，现在 Pendle 还能给出 18% 的利率。如果 Pendle 都懒得弄，直接丢到 AAVE 里或者主流 CEX 理财，还有 10% 呢。另外 50% 则以比特币为主，静静地等待美国比特币战略储备到来的那一天。

既有利息现金流，又有梦想和信仰，你肯定舒服，包的。

当然，你可以再切出 5% 配一点你真心信仰的山寨币，无论是 ETH、SOL、DOGE 或者任何你的信仰币都可以。再切出 5% 的资金没事去 PVP 两把，赢了潇洒一次，输了就当消费，保持手感，岂不美哉？

最后形成这种太极图的分布。

PS：这也是我自己要慢慢把持仓调成的模样 来源：0xTodd

我对我现在的仓位还算满意，毕竟这是我在加密行业沉沉浮浮第 8 个年头了，沉淀这么久总归有些经验。唯一觉得稍有后悔的是，过年这几天一直在大阪玩，偷懒了，没有在第一时间整理好这些思绪发出来。

同样一个策略，前几天说或许就可以帮助很多人，但是晚几天说就变成了事后复盘。不过亡羊补牢，为时不晚。

希望每一个家人们都能在加密市场里获得属于自己的大结果。当然，如果拿不到大结果，那么保留一些小结果，多赚一些精神财富、社交财富，也是不枉此行。最后，祝家人们——蛇年，金蛇狂舞。

Todd

2025 年 2 月 5 日