撰文：shushu
自特朗普上任以来，加密货币总市值蒸发近 6 万亿元，但稳定币总市值过去一周却增长 1.03%，突破 2270 亿美元，创历史新高，社区不禁疑惑到底是什么因素在推动稳定币市值逆市上涨？
随着稳定币市值突破历史新高，Frax Finance 联创 Sam 在推特上称熊市对稳定币而言就是牛市，他说，「价格下跌的另一种说法是美元升值，在这些环境下，链上美元发行商将获得最大收益，尤其是在有利监管即将到来之际。」
不久前，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 也发文分析称，过去的山寨季资本流动周期已经过时。「比特币主导的加密资产轮动已经在监管和机构采纳的推动下基本结束。新的资本将通过稳定币或广泛采用的山寨币流动——这与传统的山寨季完全不同。
在加密资产与美股震荡下行、双双承压的背景下，稳定币逆势崛起巩固美元霸权，或许已经成为近期市场动荡中的最大赢家。
监管松动
2 月 27 日，美国加密友好参议员 Cynthia Lummis 昨日在参议院银行数字资产小组委员会召开的首次听证会上表示，「我们即将为稳定币和市场结构制定出一个两党立法框架。」
而在上周五晚间那场并没有多少消息流出的白宫首届加密峰会上，特朗普表示希望在 8 月国会休会前收到稳定币立法法案，以推进联邦政府对加密货币的监管改革，并重申希望美元「长期保持主导地位」。
美国财政部长 Scott Bessent 承诺将借助数字资产巩固美元全球储备货币地位，他发言称「我们将对稳定币制度进行深入思考，正如特朗普总统所指示的，我们将保持美国作为世界主导储备货币的地位，我们将使用稳定币来实现这一点。」
此番表态凸显了美国政府对宏观经济与地缘政治不确定性的担忧，这些因素可能导致外国投资者对美债需求下降，进而推高国债收益率，过去一年间，美国国债前两大持有国日本与中国持续减持美债。为维系美元全球储备货币地位，必须确保国际市场对美债的持续需求。
通过持有美债作为储备资产，稳定币既能帮助压低国债收益率，又可同步拓展美元的全球流通版图。稳定币需要储备充足美元以应对投资者赎回需求，目前 Tether 已是三月期美国国债的最大持有机构之一。
稳定币总市值自特朗普当选后激增 500 亿美元；图源：DeFiLlama
具体到政策层面，美国已提出两项稳定币法案——众议院的《稳定币透明度与问责法案》（STABLE Act）和参议院的《美国稳定币创新引导与建立法案》（GENIUS Act），旨在通过许可要求、风险管理规则以及 1:1 储备金支持来监管稳定币发行商。
这两项法案提出了不同的框架，但在严格的合规措施上达成一致。两者都支持私人、美元支持的稳定币，并禁止央行数字货币（CBDC）。
主要区别包括：
- 监管监督（GENIUS 允许各州对发行商进行监管，直到市值达到 100 亿美元；STABLE 则允许如果州级规则符合标准，则可选择退出联邦监管）
- 储备要求（STABLE 允许使用国债、银行存款和央行储备，而 GENIUS 还包括货币市场基金和反向回购）
- 消费者保护（GENIUS 专注于透明度和执行，而 STABLE 则要求一对一的储备，并禁止算法稳定币）
更严格的监管可能会挑战 Tether 的主导地位，因为这两项法案都要求进行月度审计、资产隔离和严格报告，可能迫使交易所下架不合规的稳定币，类似于欧盟 MiCA 的影响。而这些法律也将为稳定币的合法化铺路，吸引机构采用，同时为不够透明的发行商设立障碍。如果通过，它们将为稳定币发行商建立明确的指南，确保市场稳定和合规。
今晨，FOX Business 记者 Eleanor Terrett 在社交媒体发文表示，「据我所知，美国共和党参议员 Bill Hagerty 的稳定币法案——GENIUS 法案的更新版本将在 ( 当地时间 ) 今晚发布。截至今天早晨，美国参议院银行委员会仍计划在周四对该法案进行修改。」
新版文件扩展了针对海外支付稳定币的互惠条款，新增了储备要求、监管、反洗钱及反恐措施、制裁合规、流动性要求和风险管理标准，旨在推动国际交易并实现与海外以美元计价支付稳定币的互操作性。
稳定币 FOMO 潮来袭，未来有哪些机会？
在特朗普明确表示希望在 8 月前明确稳定币相关法案这一背景下，包括日本、泰国，以及美国政府部门，都在为稳定币采用作出努力。
3 月 10 日，泰国证券交易委员会已将稳定币 USDT 和 USDC 确定为合规加密货币。此次获批意味着 USDT 和 USDC 可以在泰国进行合法交易，为稳定币在泰国受监管的交易平台上市铺平了道路，同时也为 USDT 和 USDC 在泰国支付领域的广泛应用奠定了基础。
同一天，日本内阁宣布批准关于改革加密经纪和稳定币相关法律的提案。根据日本金融厅（FSA）的公告，政府已批准一项内阁决议，修订《支付服务法》。该法案将允许加密公司作为「中介业务」运营。这意味着经纪商将不再需要申请与加密交易平台和加密钱包运营商相同类型的许可证。法案还为稳定币发行方在支持其代币的资产类型方面提供了更多的灵活性。
而据《金融时报》报道，一些全球最大银行和金融科技公司急于推出自己的稳定币，旨在抢占他们预期将由加密货币重塑的跨境支付市场份额。
上个月，美国银行表示其有意发行自己的稳定币，加入了标准银行、PayPal、Revolut 和 Stripe 等已建立的支付提供商行列，目标是与 Tether 和 Circle 等加密货币集团主导的业务竞争。
这一变化发生在六年前监管机构对 Meta 的 Libra 稳定币的强烈反对之后，得到了美国总统特朗普积极支持加密货币的进一步推动。「这就像是在稳定币热潮中卖铲子的生意」金融科技咨询公司 11:FS 的联合创始人 Simon Taylor 表示，他将其比作 FOMO。
除了美国银行，其他传统金融（TradFi）主要参与者也正在为稳定币的发展做准备。
- 渣打银行：正在推进港元稳定币项目
- PayPal：计划 2025 年扩大 PYUSD 的发行范围
- Stripe：以 11 亿美元收购 Bridge 稳定币平台
- Revolut：探索稳定币发行可能性
- Visa：使用稳定币进行支付和全球业务
此前，稳定币供应量的增加往往推动加密货币价格上涨，因为这些代币主要被用作交易间隙的短期持有工具。如今稳定币的应用正在突破投机范畴——SpaceX 通过阿根廷和尼日利亚的 Starlink 销售回款使用稳定币；ScaleAI 用其支付海外承包商薪酬。
而最直接的交易机会在于押注主流机构将选择哪些公链发行新稳定币。目前以太坊、Base、波场和 Solana 是主要备选公链。2 月 26 日，Base 协议负责人 Jesse Pollak 表示今年计划在 Base 上为所有全球货币推出稳定币。
可以看出，不管是链上世界还是传统金融，都在围绕美国和美元稳定币做打算，至于山寨季，或许正如 CryptoQuant CEO 所说——过去的山寨季资本流动周期已经过时。
