作者：Frank，PANews
在加密货币市场暗流涌动的深夜，一场针对去中心化衍生品交易所Hyperliquid的精准狙击悄然上演。3月26日，一名交易者通过4.3亿枚JELLYJELLY代币的巨额空单，将Hyperliquid推入流动性危机与清算风险的深渊。随着JELLYJELLY价格暴涨560%、头部交易所闪电上线合约，Hyperliquid被迫在去中心化原则与用户资产安全之间做出生死抉择。这场持续仅2.5小时的攻防战，不仅暴露了去中心化交易所的治理悖论，更成为加密世界资本围猎的教科书级案例。
空单突袭，一场精心策划的定点爆破
继此前 50倍杠杆巨鲸事件 后，Hyperliquid再次遭到别有用心的团队定点爆破。3月26日晚，一名交易者在Hyperliquid上开出4.3亿枚的JELLYJELLY代币空单（价值408万美元），随后在价格小幅上涨后，该用户主动平仓部分订单并撤走保证金。由于对手盘不足，剩余3.98亿枚JELLYJELLY的空单只能由Hyperliquid再次接手。
此后，随着JELLYJELLY的价格一路上涨，Hyperliquid手中的空单持续亏损，最大浮亏达到1145万美元。链上分析师@ai_9684xtpa在社交媒体表示，如果JELLYJELLY代币价格上涨至0.17美元，金库将清算并损失当前持有的2.4亿美元（注：此处为@ai_9684xtpa计算错误，实际清算价为0.1479美元，且Hyperliquid采用分仓机制，单一订单不会导致全仓亏损）。
似乎，一次刻意针对Hyperliquid金库的轧空操作即将上演。如果Hyperliquid选择人为介入，将面临社区对于其去中心化交易所的身份质疑。如果放任订单不管，选择将资金存放在Hyperliquid金库的大批用户将因此蒙受巨大损失。这一阳谋策略设计的精妙程度堪称当代“二桃杀三士”。
接下来，JELLYJELLY的价格波动，在反复撩拨着Hyperliquid的生死线。
头部交易所合约闪电上线，Hyperliquid紧急刹车
@off_thetarget的博主在X上透露，3月24日有人曾联系他帮忙推进JELLYJELLY上线币安的事宜。@off_thetarget认为，对JELLYJELLY事件的运作团队来说，如果成功上线币安，能够通过现货买入获得大量收益。如果上线币安失败，则可以通过持有空单同样获得一笔收益。
事情发展至此，关于币安是否会在此关键时刻上线JELLYJELLY的成为悬在Hyperliquid头顶的一把利剑，社交媒体上对于JELLYJELLY的讨论热度也持续上升。
23点10分，OKX交易所宣布将于23:30分正式上线JELLYJELLY 永续合约交易对。几分钟后，币安交易所也宣布上线JELLYJELLY永续合约。
受此消息影响，不少用户涌入做多队伍，JELLYJELLY价格也迅速拉升，从最初交易员在Hyperliquid开单的0.0095美元最高上涨至0.06276美元，涨幅达到560%，距离触发Hyperliquid清算价0.1479美元仅需再上涨约135%。
生死一线之间，Hyperliquid开始出手，23点21分，用户发现Hyperliquid平台的JELLYJELLY的价格曲线停止更新，委托订单也显示为空白。而一直处于巨额亏损的JELLYJELLY仓位也不可见。社区猜测，Hyperliquid已经将JELLYJELLY代币进行下架，并通过这种方式控制损失。（也有社区用户反馈，实际上Hyperliquid是在OKX宣布上线合约后，币安上线前就已经下架了JELLY合约。）
几分钟后，在Hyperliquid金库的结算历史订单薄当中，人们发现了JELLYJELLY空单的结算记录。结算价格为0.0095美元，与最初空单的攻击者开仓价相同。这也意味着这笔订单当中，Hyperliquid并未受到任何损失。
但在结算时市场上JELLYJELLY的现货价格应该是0.05美元左右，相差逾5倍。这种操作显然不符合常理。似乎，Hyperliquid通过人为介入，只是粗暴地关闭了这个亏损订单。
23点44分，在这个过程中一直保持沉默的Hyperliquid官方终于在Discord作出解释：“在发现可疑市场活动的证据后，验证者组召开会议并投票决定将JELLY违规者除名。除被标记地址外，所有用户都将从 Hyper Foundation 获得全额赔偿。这将在未来几天内根据链上数据自动完成。无需开票。方法将在稍后的公告中详细分享。与其他链一样，验证者通常需要召集大家采取果断行动，以确保网络的完整性。增强投票系统的稳健性和透明度是当务之急。请注意，截至撰写本文时，HLP 的24小时盈亏约为700,000 USDC。我们将进行技术改进，并吸取经验教训，让网络变得更加强大。更多详细信息将很快分享。”
在这个公告当中，有几点核心要素，1、操作是投票决定（维护了去中心化治理的机制）。2、将对那些在Hyperliquid上开仓JELLYJELLY的用户损失进行赔偿（但剔除了违规者，也就是发起这次攻击的地址）。3、这次实践当中，金库没有发生损失，24小时内仍保持了70万美元的盈利（提振用户对金库盈利能力的信心）。
随着Hyperliquid强行关闭订单，这一针对Hyperliquid的定向攻击也宣告失败。JELLYJELLY价格开始一落千丈，13分钟内暴跌67%。或许是察觉到市场的剧烈波动可能影响上币效果，OKX紧接着宣布将推迟JELLYJELLY的上币时间。
流动性陷阱与保险库设计的双重拷问
到此，这场针对Hyperliquid的定向爆破似乎告一段落。整个事件虽仅持续2.5小时，但在这短短时间内，一家市值约50亿美元去中心化衍生品交易所龙头成为众矢之的。而其中暴露的问题和形形色色的各方势力角力又堪称加密世界阳谋的经典案例。仍有一些问题值得解读。
首先就是最初开仓的交易员完成这样操作的逻辑是什么？这又显示出Hyperliquid的哪些设计漏洞？
第一个暴露的问题是Hyperliquid的交易流动性问题，与此前50倍杠杆巨鲸选择以太坊作为操盘币种不同，这次的交易员选择了JELLYJELLY这样相对小众的代币，数据显示，Hyperliquid的JELLYJELLY合约交易热度低迷，每分钟的交易量通常只有几万美元。因此，当交易者试图平掉大额空单时，如果订单簿上没有足够的流动性，Hyperliquid会介入以提供流动性。
其二，引出的是Hyperliquid保险库充当对手盘的弊端，与Hyperliquid的情况相比，CEX在处理大额订单时更依赖做市商和订单簿的集中化管理，而非依赖社区提供的流动性池（如 GLP 或 HLP）。
零和博弈背后：推波助澜者没有赢家
看似Hyperliquid通过投票的方式保住了去中心化治理的名头。但随后根据@spreekaway的爆料显示，Hyperliquid的投票验证者均为Hyper Foundation的投票。这也被社区诟病，这次投票仍旧不是一次由全体社区达成的决议，而是Hyperliquid官方的决定。虽然事出紧急，但从这个角度来看，Hyperliquid的去中心化治理仍然被拉开了一道遮羞布。
此外，Hyperliquid的用户信任度也因此遭受到了实实在在的重创，在空单持有过程中，PANews发现链上不少资金选择从金库提走资金，以避免一旦清算发生被连带亏损。虽然Hyperliquid金库的收益率最终被拉回正常水平，但存款金额却在短时间内少了9000万美元，减少了30%。从这个角度来说，Hyperliquid看似避免了金库损失，但也因此此遭受重创。
过去3个月的金库增长一夜被抹平。
此外，作为始作俑者的交易员，似乎也未能通过这一事件获利。由于Hyperliquid选择将违规者剔除在赔偿名单之外，这个交易团队在Hyperliquid上开出的多单和现货订单将遭受价格变动的损失，也并未因此获得想象的收益。其在其他平台的开仓头寸，也可能因市场剧烈波动蒙受损失。
而对于另外几家在这个过程中选择火速上币的交易所来说，JELLYJELLY的热度来去如风，自此事件后或许也并不能再吸引多少用户，反而在社交媒体上因这一次疑似落井下石的操作引发许多用户的反感。尤其是在Hyperliquid社区，能够看到不少用户都在谴责币安的操作。
关于这次事件的发起者，也是社交媒体上讨论的重点之一。根据@off_thetarget的爆料来看，似乎JELLYJELLY相关团队试图通过这个漏洞来获取一次盈利。
也有不少用户认为，这是一次由其他中心化交易所针对Hyperliquid刻意发起的攻击。据Lookonchain监测，用于攻击Hyperliquid和开设仓位的资金是从币安和OKX两个交易所内提取。
此外，在这个过程中，不少KOL也参与了讨论，推波助澜。
散户为闹剧买单
实际上，在这个事件当中，跟风买进或者做多的散户成为了最大的受害者。根据coinglass的数据显示，在4小时内，JELLYJELLY的爆仓金额达到1226.85万美元（JELLYJELLY的市值仅为2300万美元），排在全网第3，仅次于比特币和以太坊。
而随着价格在2小时内从0.0082美元上涨至0.0627美元，又从高点跌至0.021美元。最大涨幅达到665%，最大跌幅达到67%。在这个操作当中，又有多少散户将一夜难眠。
当JELLY价格最终定格在0.021美元，这场惊心动魄的狙击战看似以Hyperliquid的“防守胜利”告终，但战场留下的却是更深刻的行业拷问：去中心化交易所的治理权究竟属于社区还是基金会？流动性困局能否避免成为资本猎杀的缺口？而散户在KOL误导、交易所博弈与价格操纵中，是否注定沦为阳谋的祭品？事件或许暂歇，但加密世界的信任重建之路，远比一次惊险的平仓操作漫长得多。正如社区所言：这不是第一次，也不会是最后一次——在去中心化的外衣下，权力的游戏从未离场。
