以关税战为例，解读恐慌指数与风险资产走势之间的关系

2025 关税战全面升级，川普政府宣布对几乎所有国家的商品最低课征 10% 关税，并对与美国贸易失衡最大的约 60 个国家追加更高关税​，造成全球市场恐慌，主要逻辑为

• 关税增加企业成本，压缩利润预期
• 扰乱全球供应链，加深经济不确定性
• 引发报复性关税，扩大贸易战风险

而在这样的环境之下，资本市场参与者会：

• 减少风险资产配置（如股票、加密货币）
• 增加避险资产配置（如黄金、美元、日圆）
• 提高波动率预期 → VIX 飙升

关税 → 成本上升 + 全球供应链扰乱 + 报复风险 + 投资缩手 + 避险资金流动 → 市场恐慌

恐慌指数 VIX 也在 4 月 7 日冲高到 60，这是什么概念？历史上仅有三次，上一次发生在 2024 年 8 月 5 日，第一次则是在 2020 新冠疫情期间。

我们可以确定，当前 VIX 指数已处于历史级别极端环境。面对如此情形，我们如何透过 VIX 对市场进行预判？

参考：Tradingview

VIX 是什么？

VIX 是根据标普 500 指数期权价格推算出未来 30 天市场预期的波动幅度，被视为衡量市场不确定性与恐慌情绪的指标​。

简单来说，VIX 越高代表市场预期未来波动越剧烈，恐慌情绪越强烈；VIX 越低则代表市场平静、信心较高。历史经验表明，VIX 通常在股市大幅下跌时飙升，在股市上涨趋稳时回落​。由于这种与股市反向的关系，VIX 也被称为「恐慌指数」或市场的情绪温度计。

VIX 常态水准约在 15–20 以下属于冷静区间；当 VIX 高于 25 时显示市场开始明显恐慌；超过 35 则属于极度恐慌​。在极端危机事件（如金融危机或疫情爆发）中，VIX 指数甚至可飙至 50 以上，反映市场出现极端避险情绪。因此，透过观察 VIX 的变化，投资人可以洞察当前市场避险情绪的强弱，作为调整投资配置的参考依据。

高波动恐慌区间：VIX ≥ 30

当 VIX 指数升至 30 以上时，通常代表市场处于高度恐惧或恐慌阶段​。这种情况往往伴随股市剧烈下跌，但历史数据显示，极端恐惧后市场往往出现反弹。

• 样本事件：2018–2024 年间，VIX 收盘价首次升至 30 以上的事件约有十多次，典型情境包括 2018 年 2 月的波动率风暴、2018 年 12 月的圣诞节前夕抛售、2020 年 2–3 月的疫情恐慌、2021 年初的散户风暴、以及 2022 年初的升息与地缘政治冲击等。
• S&P 500 平均表现：在这些恐慌事件发生后的 7 天内，S&P 500 往往出现正向反弹。统计显示平均上涨约 1.4%，且有约 73% 的机率会在事件在 7 日后上涨。
• 这说明当 VIX 飙升至 30 以上（恐慌区）时，短期内股市多数情况会技术性反弹。

BTC 平均表现：比特币在极端恐慌后也倾向强势反弹。统计估计 BTC 平均 7 日涨幅在约 10% 左右，胜率约在 75–80%。例如，2022 年 2 月 VIX 因地缘危机升破 30 时，比特币在随后一周大涨超过 20%，显示与股市类似的避险情绪消退反弹现象​

极端恐慌峰值：VIX ≥ 40

将标准进一步提高到 VIX ≥ 40（极度恐慌）时，符合条件的事件在 2018–2024 年期间极为罕见，实际上只有 2018 年的 2 月 5 日，以及 2020 年 2 月 28 日因疫情引发的暴跌使 VIX 收盘升破 40​（为四年来首次），随后 VIX 在 3 月一度飙至史无前例的 82 点​。

由于样本极少，统计结果仅具参考性：在 2020 年那次事件后，S&P 500 于 7 日内小幅回升约 0.6%（当周市场剧烈震荡但略有技术反弹），BTC 则约回升 7%。胜率方面两者皆为 100%，但仅因单一事件上涨所致（并不代表未来相同情况保证上涨）。总体而言，当 VIX 达到 40 以上的历史极端值时，往往意味着市场极度恐慌卖压已近峰值，随后出现短期反弹的机会相对较高​，以大周期来看都是相对低点。

• 2018 年 2 月 5 日（VIX 盘中暴涨超过 100% 至接近 50）：S&P 500 一周后仅上涨 0.28%，无显著拉升。但比特币当日暴跌 16% 触及局部低点 ~$6,900，两周后回升至逾 $11,000​，显示大幅反弹动能。但在当时时空背景下比特币与现实世界资产走势的关联性并不高，因此该情形使用 VIX 判断比特币走势并不适当。
• 2020 年 3 月中旬（VIX 峰值 82）：S&P 500 于 3 月 23 日见底后，在一周内反弹超过 10%，比特币也自 $4,000 下方迅速拉升约 30%。

尽管统计上极端恐慌后的短线表现偏正向，但样本稀少意味着不确定性高，再加上当时比特币与美股连动性并不像现在高度重合。在实务上，VIX 超 40 更多是确认市场处于极端恐慌状态的讯号意义，后市走势仍需结合基本面讯息研判。

低波动区间：VIX ≤ 15

当 VIX 指数降至 15 以下时，通常代表市场处于相对平静状态​。投资人情绪较为乐观、避险需求低。但此时后续走势并不如高 VIX 时那样明显一致：

• 样本事件：2018–2024 年间 VIX 多次回落到 15 以下，例如 2019 年初股市强劲反弹后、2019 年末市场平稳期、2021 年中股市上行期以及 2023 年中旬等。在这些时期，市场波动率处于历史偏低水准（有时被称为市场平静。
• S&P 500 平均表现：在 VIX 极低的事件点后 7 天内，S&P 500 的平均报酬率约为 +0.8%，胜率约 60–75% 左右（略高于随机机率）。整体而言，低波动环境下股指往往维持缓步上涨或小幅震荡。例如 2019 年 10 月 VIX 跌破 15 后的一周内，S&P 500 基本持稳并微幅创高；2023 年 7 月 VIX 处于 13 左右时，接下来一周指数继续缓升约 2%。这表明低 VIX 并不必然导致立即回档，市场可能在一段时间内继续保持升势。但需警惕的是，极低的波动率往往隐含市场自满，一旦遇到突发利空，波动和跌幅可能显著放大。
• BTC 平均表现：比特币在 VIX 低档期间的走势缺乏明确方向性。统计显示其 7 日平均涨幅仅约 +2%，上涨胜率约 60%。有些时候低 VIX 的平静期恰逢 BTC 自身牛市阶段（例如 2019 年春季，低 VIX 伴随 BTC 大幅上涨）；但也有时低 VIX 期间 BTC 走出回调行情（例如 2018 年初 VIX 维持低档时，比特币正处于泡沫破裂下跌趋势）。

因此低 VIX 对 BTC 后续走势的预测参考价值不明显，必须结合加密市场自身的资金情绪与周期考量。

综合来看，当 VIX 处于 15 以下的时，S&P 500 往往延续既有趋势（多数情况下为缓步上涨），但上涨幅度和胜率都明显低于恐慌后的反弹。而 BTC 在此环境下缺乏统一的反应模式，显示低传统市场波动不一定意味加密市场同步。

结语：风险与机遇并存，刻舟求剑仅为参考

当 VIX 飙升至 30–40 区间

• 短线可能有风险，但也蕴含潜在反转机会。
• BTC 通常在恐慌性卖压中同步下跌，但随着恐慌情绪渐缓，过度抛售所累积的空头容易触发强劲的技术反弹。
• 若观察到 VIX 开始见顶回落 ( 从 35 慢慢回到 30 以下 )，是短线买入 BTC 的潜在时机。
• 必须同时检视事件本身的严重性，若是重大金融风险爆发，后市还可能继续深跌。

当 VIX ≥ 40

• 代表市场陷入极端恐慌，包含流动性枯竭、资金大撤退等可能性。
• BTC 短期大跌机率极高，但往往一两周后若恐慌稍有纾解，预期 BTC 的反弹幅度也会相对惊人。
• 这种环境建议 短线投机 者保持高度风控、严守停损，因为「刀口舔血」的同时，利润与风险并存。
• 以大周期来看都是相对低点

当 VIX ≤ 15

• 市场普遍处于自然状态。 BTC 是否上涨，常更依赖加密市场自己的周期、资金面或技术走势。
• 过度平静的环境下，要留意一旦突发变数或黑天鹅事件发生，VIX 迅速跳升，BTC 也可能跟着补跌。
• 可考虑在此时期内保留一部分现金 / 稳定币作为预备，随时留意风险端风向。

VIX 15–30 的中间区域

• 一般被视为「正常波动」范围。 BTC 同样会受加密周期和宏观资金面影响，此时 VIX 可做辅助指标。
• 若 VIX 从 20 以上攀升到接近 30，表示恐慌渐起，需要适度防范风险；反之，VIX 若自 25 慢慢回落至 20 以下，则显示恐慌淡化，BTC 可能相对稳健。

撰文当下 VIX 处于 50，面对美国关税的不确定性，市场情绪仍在极端恐慌状态，然而行情总是在绝望之中诞生。

2020 疫情期间 VIX 最高突破 80，当时 S&P 500 约在 2300 点，就算近期经过恐慌下杀 S&P 500 仍在 5000 点附近，在五年内仍超过 100% ROI; 同时间比特币更是处于绝佳买点，当时仅为 4800 美元，而这轮牛市高点落在 11 万美元，最高涨幅接近 25 倍。

每次大跌往往伴随着市场重新定价与资金流动，混乱是把阶梯，能不能借此攀爬跃升，才是这个时期的关键课题。