收益型资产热潮下，BGUSD将如何重构RWA收益体验？

原文作者：Kazmin

2025 年，收益型稳定币已成为加密市场增长最快的板块之一。根据 Cointelegraph 报告，截至 5 月中旬，此类资产市值已突破 110 亿美元，占稳定币总市值的 4.5% ，相比去年仅 1% 的占比大幅提升。这一趋势正在从链上 DeFi 扩散至 CeFi 平台，成为中心化机构争夺资产留存的新工具。

在此背景下，Bitget 推出 BGUSD——一种平台内可流通、可生息、无锁仓限制的“类收益型稳定币”产品。BGUSD 使用 USDT/USDC 申购，其实质是平台自发的收益凭证，代表用户对收益池的收益权，兼具理财收益、通证功能与抵押用途，产品的底层参考资产为一篮子代币化 RWA（如美国国债），具备高安全性与高流动性。

本文将拆解其设计结构、功能机制与战略意义，探讨它是否可能成为 CeFi 体系中最接近“理财 U”的资产形态。

一、BGUSD 到底是什么？

在进一步展开 BGUSD 的结构细节之前，我们可以先通过一组核心参数快速了解这款产品的基本特性：

产品性质： 平台内收益凭证

申购支持币种： USDT/USDC

年化收益： 开放前 30 天 5% ，后期为 4%

计息方式： 每日结息

是否锁仓： 否

赎回方式： T+ 0 （非 VIP 用户日额度 10000 BGUSD）/T+ 3

使用费率： 申购赎回均需收取手续费，申购仅前 30 天免费

可用场景： 合约保证金、借贷、Launchpool、质押等

兑换币种及手续费： 可与 USDC 1: 1 兑换，手续费 0.1%

BGUSD 是一种仅限 Bitget 平台内部流通的收益凭证。它的核心逻辑并非锚定资产价值，而是确认用户对平台收益池的“收益权”，相当于一种结构化的“平台内理财通证”。

BGUSD 通过 Bitget 自营资金配置短期美债、回购协议等传统低风险资产，构建出可持续的收益基础。用户可使用 USDT/USDC 申购（USDC 与 BGUSD 按 1: 1 兑换，USDT 兑换基于实时 USDC/USDT 现货价格），获得每日结息权利，系统按“当日最低持仓量”计算收益并自动发放至用户现货账户，无需任何链上操作或额外申领步骤。

申购过程与平台理财产品类似，可直接在 Bitget App 的「理财 > 链上精选 > BGUSD」模块中完成。操作门槛低，CeFi 用户无需钱包参与即可生息。举例而言，若用户持有 10, 000 枚 BGUSD，按开发初期年化 5% 计算，预计每日可获得约 1.37 USDC， 30 日累计收益为 41.1 USDC。

BGUSD 的主要功能特性还包括：

• 自动复利结息机制： 平台每小时快照持仓，取最低值作为收益基准，收益每日到账；

• 高流动性，无锁仓： 支持 T+ 0/T+ 3 赎回；

• 多场景通用性： 可在平台内用作合约保证金、质押借贷、Launchpool 等。

从根本上看，BGUSD 并不是一种链上稳定币，而是一种结合收益权、流通能力与平台信用结构的 CeFi 模型资产，是中心化平台的又一种尝试。

二、BGUSD 展现出了怎样的“债券化设计”？

BGUSD 的结构采用了“平台债券 + 通证形态”的复合模型。虽然它并非传统债券，但其核心逻辑围绕“收益权发行—资金配置—收益分配”的闭环机制进行构建，融合了金融票据的稳定收益特性与平台通证的流动性功能。

整体运行机制可拆解为五个关键环节：

1. 平台自营资金配置 RWA： Bitget 使用自有资金投资短期美债等高流动性、低风险的现实世界资产（RWA），为收益提供可持续支撑。相比 DeFi 中常见的算法利率模型，RWA 基于现实金融体系的确定性收益（如联邦基金利率）构建，收益路径稳定可控，同时保障用户资金不暴露于链上风险。

2. 用户申购，获取收益权： 用户以 USDT/USDC 申购 BGUSD，获得每日收益分配权，而非底层资产所有权。结构类似银行理财中的“结构性存款”，将用户置于参与端，收益则来自平台收益池分配。

3. 每日结息，自动发放： 系统每小时记录 BGUSD 持仓，并取当日最低值作为计息基准，防止套利行为。每日结算后收益自动发放，无需用户操作，形成近似复利的被动收益路径，提升分配的公平性与透明度。

4. 多场景通用，增强使用弹性： 不同于单一用途的理财产品，BGUSD 被设计为平台内的多功能通证，可广泛用于 U 本位合约保证金、借贷、质押、Launchpool 等，兼具理财工具与平台通证的双重属性，提升资产复用效率。

5. 平台承兑，双通道赎回： 用户可按 1: 1 比例将 BGUSD 兑换为 USDC，支持 T+ 0/T+ 3 灵活赎回，平台承担流动性与定价责任。手续费为 0.1% ，流程稳定高效，确保用户资产退出通畅。

通过这一闭环结构，BGUSD 构建出一种无需链上合约支撑的“准金融票据”体系，在实现通证化收益的同时，保持了平台内资金配置与流通的高自由度。它既保留了 CeFi 的可控性，也借鉴了链上资产的灵活性，成为 CeFi 世界中“类债券 + 稳定资产”的代表性设计——当然，其全部运作仍高度依赖平台信用及运营能力。

三、BGUSD 和稳定币的异同

尽管 BGUSD 的名称以 “USD” 结尾，乍看之下极易让人联想到稳定币，但其产品结构、收益模式和流通方式，与稳定币有着显著差异。尤其在功能设计上，它兼具稳定资产与收益凭证的双重属性，定位上更接近理财型资产。

造成这种“表里不一”感的主要原因在于：BGUSD 在形式上模仿了稳定币的 U 本位设定，确保其在平台内具有稳定估值与标准化资产体验；但在本质逻辑上，它更像是平台发行的一种“结构性收益凭证”，代表用户持有平台收益池的收益权，而非一个随时链上可流通、用于支付和交易的“中性资产”。

下面这张对比表将 BGUSD 与主流稳定币 USDC / USDT 在核心维度上的差异加以梳理，进一步凸显它“更像理财产品，而非稳定币”的结构本质。

而在当前主流中心化交易所中，设计与 BGUSD 一致的产品并不常见，Binance、OKX 及 Bybit 等交易所在 Simple-Earn、OKX-Earn 等理财专区提供了一些产品，允许用户将稳定币投入赚取收益，但并无独立“收益币”形式，操作需手动分离，使用门槛相对较高。

所以，BGUSD 是在 CeFi 框架下将稳定资产与收益机制合二为一的尝试，不仅提升了用户资金的使用效率，也重构了平台内“通证 + 理财”的资产模型。这类产品模糊了稳定币与金融产品之间的边界，是加密平台在用户体验和资产设计维度上的一次策略延伸。

四、BGUSD 与其他平台产品的对比

为了更清晰地理解 BGUSD 在 CeFi 世界中的定位与设计逻辑，有必要将其与当前链上或机构合规框架下的几种代表性收益资产进行横向对比。这些产品虽然机制各异，但大多以 RWA（现实世界资产）作为底层支撑，并通过不同方式将传统金融收益导入加密用户手中。

我们选取了几个具有典型结构特征的产品：Ondo Finance 的 USDY、BlackRock 推出的 BUIDL、美债支持型稳定币 USD 0、Maker DAO 的 sDAI 以及 Ethena 的算法稳定币 USDe。它们在资产结构、收益模式、用途开放性与用户门槛等方面，与 BGUSD 存在部分相似和差异。

这几款产品分别代表了不同的设计思路：

• USDY 和 USD 0 ： 都由国债类 RWA 支持，属于稳定收益型 DeFi 产品。USDY 更偏合规路线，USD 0 则侧重质押激励机制，用户需了解 DeFi 操作流程。

• BUIDL： 由全球最大资管机构 BlackRock 推出，映射其货币市场基金（MMF）收益，是当前最具合规性的 RWA 应用之一，受限于其偏机构化的发行机制，主要面向托管平台用户。

• sDAI： Maker DAO 推出的原生被动收益凭证，背后收益来自 DSR（Dai Savings Rate），特点是灵活、透明、无锁仓，但缺乏现实金融支撑的 RWA 成分，收益率对 Maker 的货币政策较为敏感。

• USDe： 基于衍生品对冲策略构建，不依赖 RWA。用户质押 USDe 获取 sUSDe，当前年化约 5% 。机制新颖，但需应对资金费率波动风险。

而 BGUSD 虽不具备链上属性，但它通过平台自营资金配置 RWA，为用户在交易所内部提供了类似体验：低波动、高确定性收益、自动分发，并具备平台通证所拥有的合约抵押、质押参与等流通功能。

可以说， BGUSD 是一种 CeFi 对 DeFi 收益资产逻辑的“可用性翻译”版本。 它在投资逻辑上与 USDY、BUIDL 接近，但操作路径则更像 sDAI——用户无需了解链上结构、无需钱包和跨链工具，也无需承担链上 Gas 费，便可“一键生息”。

这种设计降低了使用门槛，并通过平台信用背书构建出与传统理财产品相似的用户体验，将复杂的金融底层包装成直观、易用的数字通证形式。这不仅是产品设计的优化，也是对 DeFi/TradFi 模型的整合。

五、BGUSD 适合谁？它的用户价值是什么？

BGUSD 的核心优势在于将“收益生成、通证流转、平台功能接入”整合为一个统一资产单元。这使它天然适合那些希望提升资金效率、但又不想面对链上操作复杂性的用户群体。以下是几类典型使用者画像：

1. 中心化偏好用户： 习惯在交易所管理资产，不熟悉链上钱包和跨链操作，BGUSD 的“自动结息 + 无锁仓”特性满足其对收益与灵活性的需求。

2. 长期资金沉淀用户： 持有稳定币作为备用金，却未配置任何收益策略。通过 BGUSD，可让这类“闲置资产”每日自动产息，随时取用。

3. 高活跃、追求资金复用的用户： 频繁参与合约、借贷等场景，希望资金“一币多用”。BGUSD 同时具备收益属性和平台通证功能，满足灵活部署的需求。

4. 未参与理财的稳定币持有者： 由于麻烦或风险顾虑，未配置收益策略。BGUSD 类稳定币的资产形态，提供低门槛的自动收益方案。

5. 偏保守、注重确定性回报的用户： 不愿接触链上高风险策略，偏好简洁、稳定收益体验。BGUSD 的一键申购、每日复利机制正好满足这一偏好。

综合来看，BGUSD 是一种“理财通证化”的尝试：它将收益权封装为通证形态，并可灵活用于平台内多种场景，既提升用户体验，也延长资金在生态内的活跃周期。

六、收益背后的风险结构

虽然 BGUSD 构建了完整的收益闭环模型，但作为 CeFi 产品，其运行仍依托平台信用与资金运作能力，这也构成其最核心的信任基础。

与链上 RWA 项目的开放合规路径不同，BGUSD 更像是一种“平台内封闭结构”的金融通证，其制度透明度和监管接口仍有待完善。这种设计使其具备更低的使用门槛与更强的产品集成性，符合 Bitget 开拓 Web2 用户的战略定位。

总体而言，BGUSD 所体现的并不是传统稳定币或链上策略产品的复制，而是一个融合收益、流动性与用户友好体验的结构化尝试。它的创新空间，正来自于这一“尚未完全定义”的平台模型。

用户在使用前，仍应基于自身的风险偏好、资金流动需求与对平台信任程度，做出理性判断。

结语：BGUSD 是 CeFi 对稳定收益资产的结构化尝试

BGUSD 的推出，是 Bitget 在收益型资产方向的一次战略延展，也是对 RWA 收益整合逻辑的一次主动探索。在链上世界讲求“透明、组合、自动”的设计哲学时，BGUSD 试图从用户体验角度出发，用平台通证的形态，重构一套“简洁、生息、可调度”的资产模型。

它不依赖复杂钱包操作，也不要求用户掌握链上协议逻辑；无需跨链、无需抵押，只通过一个申购动作，即可将稳定币资产转化为可复利、可参与、可赎回的收益凭证。在这一过程中，用户无需理解美债、回购协议、RWA 或 DeFi 利率模型，却可以通过每日到账的收益直观感受到资产价值的增殖。这种体验重构，正是加密金融走向大众化的一个关键趋势。

在链上金融领域，sDAI、USDY、USDe 等产品强调链上透明度与收益可组合性；而像 BUIDL、USD 0 等则代表了传统金融资产（RWA）在链上的映射与实验性合规路径。相比之下，在 CeFi 语境中，BGUSD 提供了一种更低学习成本、更高平台内流通效率的可行方案。它不是对链上逻辑的简单复制，而是结合了用户使用习惯与平台资金运作模型的结构化创新。

它不等于稳定币，但可能是稳定币多功能化演化的一种雏形；

它不是理财产品，却提供了理财产品级别的体验；

它不能上链，但却成了平台内最具“货币功能”的一种内部通证。

对于交易所来说，BGUSD 是平台金融体系的重新排布：它将“收益权”变成了一种可编排的数字资产，让收益从一种操作行为变成了一种资产形态；对于用户来说，BGUSD 是一个无需转换身份即可接触“数字化理财”的入口，一种中心化金融环境中相对可信的“可生息通证”。

BGUSD 是否会成为未来的行业范式，还有待市场检验。但可以肯定，它已经打开了 CeFi 金融产品创新的一个全新方向——这个方向值得被观察、试验，并可能被更多平台效仿。