ZKJ 与 KOGE 双双“被浇”，Binance Alpha 的红利期还能持续多久？

作者：Fairy，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

昨夜不是平安夜。Binance Alpha 中最热门的“天量刷池” 标的 ZKJ 与 KOGE，来了一场联动式闪崩。

两个小时里，ZKJ 从2美元一路跌至0.29美元，跌幅高达85%。KOGE 从57美元断崖式跌至24美元，甚至一度触及 8 美元。市值灰飞烟灭，流动性瞬间蒸发。

ZKJ 与 KOGE 的联袂崩盘，犹如一记重拳击中了 Alpha 模式的软肋，是个别项目的意外失控，还是整套激励机制正在逼近临界点？

在Binance Alpha 这场游戏中，用户普遍偏好用“磨损低”的代币来冲量，而 ZKJ 与 KOGE 正是刷量工具的代表，两者占据 Alpha 代币交易量的 87%以上，尤其是 ZKJ，已连续一个多月被用户用于刷分。

然而，ZKJ 与 KOGE 的筹码高度集中，KOGE 前十大地址持仓占比高达 93%，ZKJ 也接近 80%。在刷量造势的背后，实则一直隐藏着随时可能被“控盘者”引爆的流动性风险。

图源：gmgn

16 天前，ZKJ 与 KOGE 在 PancakeSwap 上共同组建了 ZKJ/KOGE 的流动性池，该池累积了超 3000 万美元的等值代币。社区一度盛传ZKJ-KOGE对刷磨损极低，吸引了大量刷量者进场，这便为闪崩埋下了伏笔。

据链上分析师 Ai 姨分析，三个主要地址在昨晚通过“大额撤出流动性 + 持续抛售”的双重压力使得 ZKJ 和 KOGE 依次崩盘。

这三大地址分工明确，先后撤出百万美元的双边流动性，再通过 KOGE 换 ZKJ、集中抛售 ZKJ 等方式“接力式打压”，逐步引爆代币价格的断崖式下跌。KOGE 率先大幅下滑，在 KOGE 币价崩盘后进一步催化 ZKJ 的下跌，完成两个代币 LP 和持币者的收割。

Ai 姨指出，除了这三大主力，还有多个几十万美金级别的“配合地址”同步参与。

图源：Ai 姨

事实上，就在前天，KOGE 代币项目方 48 Club 曾发布一则“意味深长”的公告：“$KOGE 从第一天起就完全释放，没有锁定。48Club 从未以任何形式承诺过不出售国库持仓。就像 Binance 从没说过不会卖 $BNB 一样。请自行研究，风险自负。”

这条公告一经发出，便引发市场警觉，导致 KOGE 和 ZKJ 当日小幅下跌，不少社区用户视为“砸盘预告”。尽管加密 KOL 土澳大狮兄 BroLeon 此后透露，项目方否认与砸盘有关，但这则“风险提示式”的官推，很可能成为大户撤出流动性的关键催化剂之一。流动性参与者一旦市场嗅到项目方可能减持或撤出流动性的迹象，便会迅速采取撤池避险操作，以规避突发性下跌带来的损失。

与此同时，ZKJ 也面临关键时间点：6 月 19 日将迎来约 1553 万枚代币的大额解锁，占当前流通量的 5.04%，市值约为 3030 万美元。再叠加近期 Alpha 活动整体交易量显著下滑，赚钱效应减弱，流动性提供者自然会重新评估继续参与的性价比。

除此之外，市场也有一些其他推测，加密KOL danny表示，由于KOGE -ZKJ池初期 APY 极高，吸引了大量用户跟风加池，迅速积累了数千万美元的流动性。在这之后，大户悄然在中心化交易所建立 ZKJ 的空头仓位。当预定的“引爆窗口”到来，便开始将 KOGE 换成 ZKJ，再迅速抛售 ZKJ 兑回 USDT，在实现币价打压的同时赚取合约收益，完成“现货+合约”的双重收割。

图：Binance Alpha 代币交易量，Dune

自 Binance Alpha 积分策略推出以来，Binance Wallet 的交易量迅猛上升，市占率突破 90%，带动钱包整体交易量飙升至过去的百倍， BNB Chain的链上交易量也水涨船高。

在表面上，这是一次平台用户活跃度和链上生态“整体提振”的成功案例。但当我们撕开这一数据繁荣的外衣，却不难发现，这是一场由积分激励主导、用户刷量推动的“伪活跃”泡沫。

ZKJ 与 KOGE 的突然崩盘，像是一根针，刺破了这场泡沫生态。这两个项目暴露了Alpha 上代币质量参差不齐、部分项目控盘程度极高、流动性脆弱等一系列结构性问题。Alpha 所营造出的高交易频率和高回报预期，或许并未建立在健康可持续的用户参与逻辑上。

与此同时，Alpha 的积分门槛不断攀升，打破了最初“人人可参与”的普惠幻想。如今，Alpha 分数线已提升至 247 分，对很多散户而言已经接近盈亏平衡点。加密 KOL 冰蛙指出，无论是积分消耗机制、手续费调整，还是积分融入理财产品，Alpha 的“红利期”实际上已告终结。他表示：“事实上，这一切从来就不是一场公平的竞争，任何建立在内卷基础上的激励机制，本质都不是‘鼓励参与’，而是‘加速淘汰’。”

事件发生后，Binance Alpha 出台新规，宣布 Alpha 代币之间的交易对将不再计入积分计算。但从其一路走来的规则演变来看，Alpha 似乎一直在“打补丁”，每当问题暴露或争议爆发后，便开始修修补补。

然而，比起不断修正，我们或许更该在一开始就追问：什么样的激励机制，能真正服务于普通用户的长期利益？又真正益于行业？