Coinbase 的 2025 購物車：從交易所到金融作業系統的策略轉型

Coinbase 近期頻繁收購，其背後策略不僅是擴張，更是要從加密貨幣交易所，轉型為服務整個鏈上世界的「金融作業系統」，建構一個垂直整合、安全合規的生態帝國。
（前情提要： Coinbase是否被過度炒作？Bybit研報：監管順風或推動營收持續增長 ）
（背景補充： Cathie Wood：比特幣持有者或將 BTC 轉入 Coinbase 抵押貸款買房 ）

最 近看新聞的時候，一條消息吸引了我的目光： Coinbase 宣布收購代幣管理平台 Liquifi 。

起初我以為這只是一條普通的產業動態，但轉念一想，這感覺有點熟悉啊……我趕緊回顧了一下，果然！這已經是 Coinbase 進入 2025 年以來的 第四起 重要的收購案了。

一次收購可能只是業務補充，但接二連三地「買買買」，背後一定有更深層的邏輯。這激起了我極大的好奇心。所以，我決定花點時間，帶大家一起回顧一下 Coinbase 今年的購物清單，讓我們從這一系列的收購案中，一窺其背後真正的策略意圖。

先劇透一下：Coinbase 不再滿足於只當一個領先的加密貨幣交易所，而是要打造一個服務整個鏈上世界的「 金融作業系統 」。

?️ 天時地利：為什麼 COINBASE 在 2025 年「買買買」？

任何大動作的背後，都離不開「天時地利」。Coinbase 的這波收購攻勢，正是在一個絕佳的宏觀環境下展開的。

在 2025 年的加密產業，一場前所未有的併購 (M&A) 熱潮正在上演。據產業分析報告，今年第一季的併購交易數量和已揭露的交易對價總額雙雙創下歷史新高，整個產業的整合速度甚至有望超過 2021 年牛市的頂峰。除了接下來要介紹的 Coinbase 的一系列動作外，整個產業都湧動著資本的巨浪，其中不乏一些轟動性的大手筆，共同印證了這股熱潮：

• 2025 年 2 月，Stripe 以 11 億美元收購了 Bridge Network，顯著增強了其穩定幣基礎設施，提升了跨境支付的速度和成本優勢。2025 年 6 月，Stripe 又收購了加密錢包整合服務商 Privy，進一步強化了其在加密錢包和數位身份領域的能力。
• 2025 年 5 月，Robinhood 以約 1.79 億美元全現金收購了加拿大加密公司 WonderFi，獲得了 Bitbuy 和 Coinsquare 兩家主流交易所的控制權，極大拓展了其在加拿大的合規市場。2025 年 6 月 2 日，Robinhood 以 2 億美元現金收購了歐洲老牌加密交易所 Bitstamp，獲得了 50 多個國際牌照和大量機構客戶，加速了其全球化擴張。
• 2025 年 5 月 1 日，Kraken 以 15 億美元收購了美國零售期貨交易平台 NinjaTrader，成為美國期貨及加密衍生品市場的重要玩家，推動傳統金融與加密資產的深度融合。

這說明什麼？說明這個產業正在走向成熟。連 Stripe 和 Revolut 這樣的金融科技巨頭都紛紛入場，讓主流投資者覺得「玩加密」好像沒那麼危險了。在這樣一個「大魚吃小魚」的時代，像 Coinbase 這樣的巨頭，果斷併購不僅是為了擴張，更是 為了生存 。

更有趣的是，我們還看到了一個新趨勢。以前都是傳統金融公司收購加密公司，現在反過來了，像 Kraken 和 Coinbase 這樣的加密巨頭，開始收購傳統金融服務企業了。這標誌著，加密巨頭們已經從顛覆者，開始變成整合者了。

? 獨家揭秘：COINBASE 的 2025 豪華購物車裡都有啥？

好了，背景聊完，我們來開箱看看 Coinbase 今年都買了些什麼寶貝。每一筆收購都像一塊拼圖，共同構成了它的宏大藍圖。

SPINDL：為重點發展的 BASE 生態，裝上「成長火箭」

想像這樣一個場景：一個新的 DEX 專案與 10 個 KOL 合作推廣，每個 KOL 都在社群媒體上發布推廣內容。當用戶看到某个 KOL 的推文後，點擊連結並在該 DEX 上完成了一筆交易，專案方需要根據約定向相應的 KOL 發放代幣獎勵。

但問題來了： 專案方如何準確識別這筆交易是因為哪個 KOL 的推廣而產生的？ 傳統的 Web2 行銷可以透過 Cookie 等技術手段輕鬆追蹤用戶行為路徑，但在 Web3 的去中心化環境中，鏈下的社群媒體互動與鏈上的實際交易之間存在著難以跨越的數據鴻溝。

Spindl 的價值正是在於解決這一核心痛點。作為鏈上廣告和歸因分析平台，它可以被理解為 Web3 原生的 Google Analytics。Spindl 能夠 幫助開發者準確識別用戶獲取管道，衡量行銷活動（如空投、KOL 推廣）的真實投資回報率，並基於用戶的鏈上行為數據創建精準的目標受眾群體 。

2025 年 1 月，Coinbase 收購 Spindl，其目的就是為自家的 Layer 2 網路「Base」打造專屬的競爭優勢。在激烈的 L2 競爭中，僅僅依靠高吞吐、低 Gas 技術優勢已經遠遠不夠。透過整合 Spindl，Coinbase 為 Base 上的開發者提供了頂級的 「病毒式成長」工具包 ，吸引他們優先選擇在 Base 上構建應用，而非其他競爭性區塊鏈。這形成了一個強大的正向飛輪：更好的應用吸引更多用戶，而更多的用戶又會激勵更多開發者加入，從而加速 Base 整個生態的擴張。

IRON FISH 團隊：把「隱私」刻進 BASE 的 DNA

2025 年 3 月，Coinbase 收購了隱私區塊鏈專案 Iron Fish 的核心團隊。這是一次「人才收購」(Acqui-hire)，Coinbase 收購的是 Iron Fish 開發團隊，而非其公司或代幣。Iron Fish 團隊是隱私保護技術領域的頂尖專家，尤其在零知識證明 (zk-SNARKs) 技術方面擁有深厚造詣。收購後，該團隊將在 Base 內部組建專門的「隱私小組」，致力於將隱私保護功能直接構建到 Base 網路的底層架構中。

這將解決當前公鏈普遍存在的交易透明問題，即因為商業機密和隱私保護需求，許多現實世界的商業場景——如企業薪資發放、B2B 支付、供應鏈金融等——在完全透明的帳本上根本無法實現。

透過在 Base 中構建合規友善的隱私功能，Coinbase 使 Base 生態系統能夠承載 更注重隱私安全 、也 更高價值 的 企業級應用 場景，在激烈的 L2 競爭中建立起獨特的差異化優勢。

DERIBIT：豪擲 29 億美元，搶佔衍生品「王座」

2025 年 5 月初，Coinbase 以 29 億美元收購全球最大的加密衍生品交易所 Deribit， 是迄今為止加密貨幣產業規模最大的一筆併購交易 。

在這次收購之前，Coinbase 雖然在現貨交易領域表現出色，但在衍生品市場——特別是期貨和期權交易方面一直存在明顯短版。而幣安和 OKX 等離岸交易所長期主導著永續合約市場，在衍生品領域佔據優勢地位。Deribit 的加入徹底改變了這一格局。作為全球領先的加密貨幣期權和期貨交易所，Deribit 在比特幣和以太坊期權市場擁有高達 85%-90% 的絕對主導地位。

此次收購使 Coinbase 一躍成為全球加密衍生品市場的領導者，並為 Coinbase 帶來了高利潤且週期性較弱的收入來源。與現貨交易不同，期權作為對沖工具，無論市場漲跌都有交易需求，因此其收入流更為穩定。Deribit 持續盈利的記錄（調整後 EBITDA 為正）將直接增厚 Coinbase 的財務報表。

收購完成後，Coinbase 將實現真正的 差異化競爭 。它將成為市場上唯一一個能夠同時提供 現貨交易、美國合規期貨、國際永續合約 以及 期權交易 的綜合性平台。這種「四位一體」的產品矩陣是幣安和 OKX 等競爭對手目前無法複製的。再加上 Coinbase 將自身的合規優勢，這種「全能型」且合規的產品組合，對於那些因監管不確定性而對離岸交易所持保留態度的機構資本具有無與倫比的吸引力。

LIQUIFI：從「搖籃」開始，鎖定下一個獨角獸

2025 年 7 月，Coinbase 收購了代幣管理平台 Liquifi。要理解這次收購的策略價值，首先需要認清當前產業標準模式的局限性。競爭對手 Binance Alpha、OKX Jumpstart 這樣的 Launchpad 模式本質上是一個服務於「青春期後期」專案的首次代幣發行平台，它要求專案已經具備成熟的團隊、完整的路線圖和 設計完畢的代幣經濟學 。Launchpad 的核心功能是市場行銷和代幣銷售，但 完全不觸及專案在創立之初最棘手的基礎設施建設工作 。

而 Liquifi 填補了這一空白。想像一下你要發行你的專案代幣，你需要處理很多複雜的事情： 誰擁有多少代幣？什麼時候可以賣？稅務怎麼處理？合規問題怎麼解決？ Liquifi 就像是一個專業的「代幣管家」，提供一條龍服務，幫你把 從股權分配、解鎖計畫到合規稅務 等複雜的事情都搞定。Liquifi 此前已融資 550 萬美元，並管理著超過 85 億美元的代幣價值，它的客戶不乏 Uniswap、OP Labs 這些大名鼎鼎的專案。

收購 Liquifi 使 Coinbase 能夠在專案還處於「幼稚園」階段——僅有白皮書和團隊的構思期就開始介入，這比傳統 Launchpad 模式提前了整個專案週期。透過將 Liquifi 整合到機構級服務平台 Coinbase Prime 中，Coinbase 建構了一個從專案孵化到成熟期的端到端服務閉環，這種「全生命週期」模式不僅極大增強了客戶黏性，更為 Coinbase 建立了一個 獨家的、高品質的專案輸送管道 。當專案方從第一天起就與 Coinbase 建立深度合作關係時，後續的交易、上市等業務自然水到渠成。

更重要的是，隨著傳統金融資產上鏈趨勢的加速發展，機構客戶對於合規、高效的代幣全生命週期管理工具的需求正日益增長。Liquifi 的加入使 Coinbase Prime 能夠完美承接這一新興的高價值市場需求，這次收購可謂「 恰逢其時 」。

? 展望未來：COINBASE 的野心不止於此

完成了這些收購，Coinbase 就收手了嗎？並沒有。

傳聞中的大目標：CIRCLE

市場上一直有傳聞，說 Coinbase 想收購 USDC 的發行商 Circle。如果成真，那協同效應將是巨大的：

• 財務層面 ：收購 Circle 將使 Coinbase 能夠完全內部化 USDC 準備金的全部利息收入，而不僅僅是分成。這將為其帶來一筆巨大且穩定的現金流。
• 策略層面 ：這將使 Coinbase 直接控制全球第一大「 合規 」穩定幣。在《GENIUS 法案》通過的背景下，擁有 USDC 將成為 Coinbase 對抗競爭對手的強大武器，並鞏固其作為全球監管合規的、以美元為中心的數位金融樞紐地位。

儘管策略邏輯清晰，但 Circle 的成功上市及其股價的飆升，使得短期內收購的成本大增，可能性降低。然而，鑒於雙方已有的深度整合，這無疑是一個長期存在的策略選項。

進軍「代幣化股票」

2025 年 6 月，Coinbase 的法務長證實，公司正在積極尋求 SEC 的批准，以向其客戶提供 「代幣化股票」(tokenized equities) 服務。此舉意圖明確，即打通傳統金融市場與鏈上經濟。一旦成功，Coinbase 將直接與 Robinhood 等零售券商展開競爭。

這一動向與之前收購 Liquifi 收購緊密相連 。一個擅長管理代幣股權結構表、歸屬計畫和合規性的平台，正是代幣化股票所需的核心後端基礎設施。這表明 Coinbase 的收購佈局不僅著眼於加密原生資產，更是在為支援 RWA 代幣化做準備。

這些舉措共同揭示了 Coinbase 一個更為宏大的策略目標。 從收購 Deribit 加強對加密原生衍生品的掌控，到尋求代幣化股票的監管批准，再到利用 Liquifi 建構管理任何代幣化資產的後端系統，Coinbase 的策略已然超越了「加密貨幣」的範疇 。它正在建構一個能夠支援任何資產（無論是 新的加密協議 還是 傳統公司的股票 ）在區塊鏈上進行代幣化 創建、管理和交易 的基礎設施。這是一個「萬物金融化」的策略，其潛在市場規模遠超單純的加密貨幣交易。

? 終極解密：COINBASE 的宏大願景

所以，把所有拼圖放在一起看，Coinbase 的策略就非常清晰了。它正在從一個單純的「交易平台」，轉型為一個服務整個鏈上經濟的「 金融作業系統 」。這個作業系統為開發者提供了 建構工具 (Base、Spindl、Iron Fish 團隊)，為企業提供了 資產管理方案 (Liquifi)，並為機構和零售用戶提供了頂級的 投資和交易平台 (交易所、Deribit、Prime)

這個系統可以歸納為四大支柱：

1. 稱霸機構市場 ：用 Deribit 和合規優勢，拿下最有價值的機構客戶。
2. 賦能開發者生態 ：用 Base 和 Spindl、Iron Fish 等工具，贏得開發者的心。
3. 垂直整合價值鏈 ：用 Liquifi 等工具，從專案誕生到交易，吃下整個生命週期的價值。
4. 構築監管護城河 ：把合規變成最強的武器，抵御外部競爭。

簡單來說，Coinbase 想做 「加密世界的蘋果」 ：一個垂直整合、體驗流暢、安全合規的生態帝國。而它的對手們，則更像是開放的「安卓」聯盟。Coinbase 這盤大棋已經落下關鍵數子，接下來就看它能否將這些收購完美融合，真正實現它的「鏈上帝國」之夢了。讓我們拭目以待！

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