8% 反弹只是开胃菜？Uniswap 重大升级或让 UNI 彻底翻身

作者：BitpushNews

以太坊最大去中心化交易所 Uniswap，正计划为其治理组织套上法律「护甲」。8 月 11 日，Uniswap Foundation（UF）向社区提交提案，建议将 Uniswap DAO 注册为怀俄明州 DUNA（Decentralized Unincorporated Nonprofit Association，去中心化未合并非营利协会），并成立名为 DUNI 的新实体。

如果该提案获批，Uniswap DAO 将成为迄今采用该框架的最大去中心化组织。这不仅是 DAO 合规化的重要一步，也可能为多年来悬而未决的 「费率开关」 提供法律基础。

去中心化自治组织的治理原则强调链上自治与无须许可参与，但这种模式在现实法律框架下往往缺乏合法主体身份。没有法律身份，DAO 无法签署合同、聘请律师或会计、开设银行账户，更无法在法律纠纷中作为独立主体应对诉讼。

怀俄明州在 2021 年率先推出 DAO LLC 法案，为链上组织提供有限责任公司形式。2024 年 3 月，该州进一步推出 DUNA 法案，允许非营利性质的 DAO 以更轻量的架构获得法律承认。这一立法被视为全球 DAO 合规化的里程碑。

对于普通投资者而言，DUNA 可以理解为 DAO 的法律身份证 + 防护罩：

根据提案，DUNI 的设立将伴随一系列资金安排和管理架构：

值得注意的是，DUNA 架构下的组织不得向成员分红，除非是合理的服务报酬或成本报销。这意味着即便未来费率开关落地，资金流入 DAO 国库后也不能直接分配给持币人，而是必须通过治理决策用于公共开支、研发或激励。

费率开关（fee switch）是 Uniswap 协议中的一个预留功能，可以将部分流动性提供者（LP）的手续费收入分流到 DAO 国库。例如，在现有 0.3% 的交易费率中，可能有 0.05% 转入 DAO 控制的资金池。

根据 DefiLlama 数据，过去一个月 Uniswap 用户支付的 Swap 费用超过 1.23 亿美元。即便只将其中 1/6 分流至 DAO，也意味着每月约 2,050 万美元的新增收入，年化超过 2.4 亿美元。这将大幅提升 UNI 的治理和资金支配能力。

过去几年，费率开关的多次提案都因合规风险搁置。美国证券法的不确定性，使得直接向代币持有者分配协议收入存在潜在法律风险。DUNA 架构被视为解决这一法律障碍的关键一步。

尽管 DAO 在理念上是去中心化的，但 Uniswap 的治理现实远比表面复杂。

1. 权力集中化争议

美国众议员 Sean Casten 在国会指出，Uniswap Foundation 能够单方面影响治理方向，这可能削弱其去中心化的本质。虽然 UF 否认拥有超额权力，但实际操作中，重大提案多由基金会发起和推动，社区提案的通过率相对有限。

2. 风投势力影响

2023 年，UF 撤回一份费率开关提案，原因是一位利益相关方提出新问题。Paradigm 合伙人 Dan Robinson 指责这是向大型风险投资机构让步，舆论普遍猜测该方为 a16z。值得注意的是，a16z 公开称赞 DUNA 是「DAO 的绿洲」，这让一些社区成员担心，法律化可能伴随资本力量的强化。

3. 去中心化与效率的平衡

在链上治理中，去中心化与决策效率往往难以兼得。一些项目（如 LayerZero Foundation、Yuga Labs）选择将部分权力重新集中，以提高执行效率。Uniswap 此次的 DUNA 提案，某种程度上也是在寻找这种平衡。

提案公布当日，UNI 短线上涨近 8% 后有所回落，市场显然对合规化与收入改革持积极预期。但从历史数据看，UNI 仍处于低位：

链上数据上，Uniswap 在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 等多个网络维持着去中心化交易所的领先地位，月交易量稳定在 300 亿至 500 亿美元区间。但协议收入的价值捕获率低，是 UNI 长期面临的估值瓶颈。

如果 8 月 18 日的初步投票通过，Uniswap DAO 将成为首批采用 DUNA 架构的大型去中心化组织。这不仅可能成为行业合规化的里程碑，也可能改变 UNI 的价值捕获逻辑。

但机遇与风险并存：

对于投资者而言，DUNI 提案不仅是一次治理架构的调整，更是一次关于「DAO 如何走向成熟」的行业实验。结果如何，将影响的不只是 Uniswap 的未来，也可能为整个 DeFi 行业提供一份合规与去中心化平衡的样本。