BitMEX Alpha：山寨季信号越来越清晰

原文作者：BitMEX

不是梗图，是数据在说话。我们判断一轮早期山寨季正在展开，理由很简单：

➡️ 市场结构： TOTAL3（剔除 BTC/ETH 的山寨总市值）相对两大主流币企稳； 即便没有 BTC/ETH 的放量突破，市场 宽度 也在扩散。

➡️ 领涨方向： SOL/ETH 上行、资金费率温和、强平不多—— 真买盘，不是挤空 。

➡️ 催化因素： 美国政府推进区块链应用，商务部将 GDP、PCE 等官方数据 上链 （经 Chainlink/Pyth），平台币阶段性重估等基本面把“场外”资金带回场内。

➡️ ETF 资金面： ETF 仍净流入但 明显降温 ；ETH 相关 DAT（“币股”）的市值/净值比（m/NAV）偏低 → 增发吸引力下降，可能给 山寨留出更多空间 。

信号 1｜市场结构与 TOTAL3 的韧性

过去 5 天的走势，更像山寨季开端而不是“只涨主流”的轮动。TOTAL3 在 BTC、ETH 震荡时 未创新低 ；衍生品侧保持有序：资金费率接近中性、被动平仓有限——指向 现货主导的真实需求 。对交易员而言，重点很明确： 不等 BTC/ETH 创新高，广度也能扩散；在配对交易里挑选山寨，性价比更高。

信号 2｜ SOL跑赢ETH，开始轮动

SOL/ETH 上行同时资金费率平稳、没有明显挤空痕迹，说明是 主动配置 的真实买盘。历史上，这常常领先于高流动中盘和功能赛道的 配对轮动 ；同时提供更低 β的表达： 做多 SOL / 做空 ETH 。

信号 3｜主流币“稳，但不带节奏”

来源： https://www.strategicethreserve.xyz/

主流币的基本面依旧正面，但 ETH、BTC 的边际动能在下降：回调有承接、上攻缺追涨，难以直接推高新高。

以 以太坊币股 为例，m/NAV 多在 1.0–1.1×，跑输现货 ETH，难以支撑继续“增发+被动现货买入”的链条。我们的判断是：主流抄底盘足、追高盘弱，边际风险下沉到有事件催化的山寨更合理。

信号 4｜可落地的区块链应用在推进

政策与基础设施两端都有硬催化：美国商务部宣布将实际 GDP、PCE 等官方系列上链（经 Chainlink、Pyth，覆盖 Arbitrum、Avalanche、Base 等），权威且可机读的数据为数据驱动型 DeFi、代币化风控、事件市场打开新场景。

同时，区块链为底层的应用也获得了主流机构的认可和采用， Numerai （以 $NMR 激励、AI 驱动的对冲基金）获 摩根大通资管 5 亿美元 策略容量承诺。

平台币阶段性走强：OKB 受代币模型调整提振，CRO 因特朗普家族基金投资等相关消息面而受关注。以上进展 都不依赖 BTC/ETH 创 新高——这正是 山寨季早期 的典型特征。

结论｜交易框架

当前画面： 主流有序、ETF 净流入降温、DAT 溢价偏薄、硬催化把资金往下游带。

策略上继续坚持配对优先、新闻优先：

● 核心仓位： 多 SOL / 空 ETH ；关注新币上涨

● 卫星仓位： 以 事件催化 为锚， 回调分批 配置新闻驱动的山寨；直到资金流、资金费率或关键代理指标 明确提示风格切换 为止。