港股RWA代币化浪潮：解码上市公司链上迁徙

原文作者：J.A.E, PANews

2025 年以来，香港资本市场掀起了“RWA 淘金热”。在加密行业与 RWA（现实世界资产）合规化进程加速的背景下，大批具有传统金融牌照、实体资产或现有业务基础的港股上市公司，正在将 RWA 代币化嵌入其核心战略，计划开启一场从“链下”到“链上”的价值重塑之旅。

这些公司不再满足于传统的资产运营模式，而是试图借助区块链技术，将沉睡的资产“唤醒”，赋予其新的流动性和市场价值。来自各行各业的上市公司如过江之鲫，跃入 RWA 这个新资金池，他们有的手握核心物业，有的深耕金融领域，还有的跨界布局科技与医疗。

目前，上市公司参与 RWA 生态可被分为两类，一类是产品发行方，以自身资产为锚，发行相关产品，另一类是业务服务方，提供技术、金融、咨询等 RWA 业务服务。PANews 盘点了近期在市场上活跃的 RWA 概念上市公司，看他们在讲什么样的新金融故事。

RWA 产品发行方：从“沉睡资产”到“流动代币”

产品发行方以自身拥有的核心资产为锚，通过代币化实践激活存量资产，提升其流动性并探索新的商业模式。

物管巨头酷派集团开启了一场 RWA 实验。 作为一家主营智能手机业务的公司，酷派集团近年来持续面临着业绩挑战，而其手下还持有大量的物业资产。酷派集团的公告指出，截至 2024 年底，其投资性房地产价值高达 31.51 亿港元，但是公司市值长期低于净资产账面价值，反映出其资产价值未能在资本市场得到充分体现。为解决该困境，酷派集团成立了由董事会主席兼 CEO 陈家俊先生领导的“真实世界资产代币化事业部”。

该部门的主要任务是研究并推动将旗下两项核心物业资产——位于深圳南山的酷派大厦与位于东莞松山湖的酷派科技生态园的权益进行代币化的可行性。酷派集团的战略规划分为四阶段实施，这也体现了 RWA 发行在法律合规上的复杂性。

酷派集团的尝试是港股市场中最典型的“资产盘活”案例，通过代币化为资产提供更客观的公允定价来促进价值释放，表明 RWA 被其用作一种重塑估值、激活沉睡资产的对策。

中国新城市则借力联盟与持牌平台，聚焦商业地产代币化， 其作为一家主要从事商业地产开发、租赁及酒店管理的公司，在 RWA 领域的布局同样是为了盘活庞大的存量资产。截至 2024 年底，该公司的投资性房地产价值高达约 43.37 亿人民币，但公司市值长期低于净资产账面价值，促使其寻求 RWA 代币化来释放资产价值。

为了实现该目标，中国新城市采取了两步走：首先，其于 7 月 30 日，作为联合发起单位，参与创立了“香港 RWA 全球产业联盟”，以推动包括房地产业在内的资产代币化，并探索与东盟的跨境资产合作机制；其次，该公司于 9 月 15 日同香港持牌交易平台 EXIO 签订了服务协议，后者将为其提供端到端的商业地产代币化服务，包括法律合规、技术开发、资产发行及流通等。中国新城市尝试通过与虚拟资产行业领导者的合作，战略性地研究与布局 RWA 产品发行，进而推动现存资产价值的再释放。

德林控股是传统金融“链上”迁徙的一道缩影， 其为一家坐拥香港证监会第 1、4、6、9 号牌照的金融公司。德林控股入局 RWA 并非另起炉灶，而是将其作为传统金融业务的“升级包”，通过认购 RWA 金融科技公司 Asseto 的股权，建立起战略合作，将原有的资产管理、证券交易以及家族办公室业务“上链”。

德林控股计划代币化的资产包括其持有的德林大厦部分权益以及在管的基金资产。值得一提的是，德林控股拟将部分代币化资产以“实物分派”的形式赠与利益相关者。该模式不仅是股东回馈的创新，更能让参与者直接持有链上资产，获得更高的透明度与流动性，从而探索“股东身份与数字权益合规绑定”的新模式。由此可见，德林控股将 RWA 视作了“加速集团传统金融服务链上化转型”的途径。

此外，其合作伙伴 Asseto 与 HashKey Group 的深度绑定，亦将为德林控股发行 RWA 产品提供强大的生态支持。

国富量子则是跨界转型的“资产证券化”捕手， 同样主营金融服务，并积极布局量子科技产业，制定了“量子+数字资产”的双轨战略，其在公告中将入场 RWA 定义为“抢占链上资产证券化的早期入口”。

国富量子通过间接全资附属公司认购了 RWA 技术服务商 Rtree 的股份以代币化旗下资产，包括高价值艺术品、贸易应收账款和供应链运营资产等。Rtree 已在以太坊主网启动，首批产品囊括了艺术品抵押借贷与链上固定收益债券。因此，国富量子的布局不仅是为了拓展收入，更是为了补全其“数字资产全价值链”。国富量子与金涌投资的战略合作备忘录也披露，其将为后者提供 RWA 代币化产品设计与发行服务 。

实际上，德林控股和国富量子不仅是产品发行方，也是业务服务方。两种定位并不冲突，只是相比其业务布局的速度，两家公司在产品发行方面的动作更为迅捷。

RWA 业务服务方：生态中的“赋能者”

业务服务方通常横跨不同行业，将代币化作为一种工具，其并不止于代币化资产，更是配合自身在金融科技、产业资源或合规牌照方面的优势，为 RWA 生态提供关键的技术与服务支持，扮演着“赋能者”的角色。

华检医疗是一家医疗器械及服务公司，正在打造垂直领域的 RWA 生态。 华检医疗的 RWA 战略独树一帜，其不仅止于代币化资产，更致力于构筑一个垂直的“IVDNewCo Exchange”生态，将“医疗创新药高科技资产（NewCo）”与“医疗创新药知识产权”作为核心资产，并配套发行稳定币“IVDDollar”（IVDD）。

为了实现该目标，华检测医疗正在与各大头部企业积极建立合作关系，1）其与华大基因旗下的基金管理公司华大共赢联合设立基金，共同投资和筛选创新药资产；2）华检医疗与 HashKey Group 建立了全球战略合作，通过合规平台的支持，探索 RWA 融合路径；3）华检医疗与仁和药业间接全资附属公司仁和国际达成战略合作，将联手筹建全球首个非处方药领域的垂直 RWA 交易平台。

华检医疗的模式是“技术赋能产业”的深度应用，其利用 RWA 作为工具，重塑整个医疗创新药资产的价值链，通过提升资产流动性与融资效率，解决行业内的核心痛点，并为股东创造“加密资产溢价”。

云锋金融则专注于建设机构级的“新金融基础设施”， 其主营业务是保险与金融科技。云锋金融的入局象征着顶级传统金融机构对 RWA 的认可。结合云锋金融的深厚背景及其合作方（如蚂蚁数科等）的大力支持，各种迹象都表明了 RWA 正在从“野路子”向“正规军”时代迈进。

云锋金融的战略路线不是代币化某种资产类别，而是直接投资于底层公链，如聚焦于构建“机构级现实世界资产”应用场景的公链 Pharos，并与技术巨头合作“共筑 RWA 金融新基建” 。云锋金融计划将自身的资管、证券、保险以及新能源碳资产方面的专业经验，与蚂蚁数科的技术积累相集成，共同探索 ESG 零碳资产等前沿领域的 RWA 代币化。该定位更具长期价值，预示着未来的 RWA 市场竞争将从产品层面上升到基础设施层面。

捷利交易宝是 RWA 基础设施的“铺路人”， 其为一家提供金融交易平台服务的金融科技公司，拥有香港证监会第 1 类及第 7 类牌照。捷利交易宝的 RWA 战略是通过成立合资公司或建立合作关系的方式，切入 RWA 生态的服务环节，发挥“基础设施提供商”的作用。

捷利交易宝拟与弗诺斯特沙利文和金洲控股成立合资公司，成为“Web 3 及国际稳定币法案体系下的权威 RWA 评级机构”。此外，其还拟与港股新能源上市企业博雷顿和持牌虚拟资产公司 GCH 达成战略合作，由捷利交易宝的持牌附属公司负责 RWA 基金的承销与分销，以构建“实体资产代币化-RWA 代币上链发行-资产代币流通与交易”的完整链条。

捷利交易宝的策略直击 RWA 目前面临的核心挑战之一——底层资产的信用判断与价值评估，并通过提供 RWA 评级和承销服务，为市场提供更透明、客观的信用锚点，相比单纯的代币化更具生态价值。

为何港股上市公司涌入 RWA？

综合上述案例可知，港股上市公司入局 RWA 的动机共性多种多样且相互交织，一同构成了 RWA“淘金热”的底层逻辑。

其一是资产盘活，以“破局”估值与流动性困境。 大量港股上市公司的市值都长期低于其净资产账面价值，资产负债表上存在大量账面价值可观但流动性差的实物资产。酷派集团与中国新城市就是最典型的案例，市值无法反映其高达数十亿的投资性房地产价值。RWA 则为此类公司提供了一套全新的解法。

首先，RWA 代币化将为原本缺乏流动性的实物资产建立一套市场化的实时定价机制，另其价值能更客观、及时地反映在二级市场上，有助于公司重估市值，缩小与净资产的差额。其次，RWA 可将高价值、不可分割的资产（如不动产）拆分成更小的代币单位，将大幅降低投资门槛，吸引更广泛的投资者群体，进而增强资产流动性。

从本质上将，RWA 是市值管理的“新抓手”。对长期受困于低估值的上市公司而言，RWA 提供了一种特殊的市值管理方式，其不仅可通过代币化手段激活沉睡资产，吸引到传统资本的关注，助力估值重塑，更能实现从“资产负债表”到“链上”的价值转移。

其二是战略转型，编织业绩下滑与产业下行的“救生圈”。 当上市公司的传统业务增长停滞时，寻找第二增长曲线是其普遍需求。酷派集团的手机业务、德林控股的传统金融业务等，均面临着竞争加剧与增长失速的问题，RWA 则为其提供了一条快速转型并重获资本市场青睐的捷径。

首先，RWA 作为加密经济与传统金融交叉的前沿领域，蕴藏着巨大的潜在市场空间。上市公司将 RWA 纳入转型战略，能帮助公司摆脱原产业下行的消极形象，重新向资本市场描绘一个关于“创新、高增长”的新蓝图。其次，RWA 不仅可以激活存量资产，还能够催生新的商业模式，比如发行承销费、资产管理费、交易手续费等，进一步丰富公司的收入来源。

不过， 许多上市公司的 RWA 公告都是“意向性”与“非法律约束性”表述，表明其尚处于早期探索阶段，反映了 RWA 既是业务转型的方向，也部分充当了提振市场信心的“公关手段”。

最后是数字时代的“借壳上市”新叙事。 在港股，借壳上市是一种常见的资本运作模式。而 RWA 正在为该模式赋予全新的叙事。部分市值较低的小型上市公司（即“壳公司”）正在积极入场 RWA，其目的并非发展 RWA 业务，而是利用 RWA“重塑身份”。

通过拥抱 RWA，此类公司可从一个普通甚至业绩不佳的“壳”，一跃成为“虚拟资产先锋”或“数字金融创新者”。新身份也将吸引对加密领域感兴趣的新资本和新股东，为公司的资本运作与业务重组奠定基础。如今，RWA 代币化被视作一种特殊的资本运作模式，为新一代数字资产项目提供了进入资本市场的跳板。

RWA 充当着连接传统金融与加密市场的“桥梁”，除了以上几家港股上市公司之外，另外还有十多家企业，例如新城发展、佳兆业及中手游等也正在跑步入场。港股上市公司对资产代币化的集体押注，也为香港资本市场注入了新的活力。

然而，从“意向”到“落地”的道路上仍布满荆棘。大多数港股上市公司都是“自愿性公告”，且明确指出“不具法律约束力”或“仍在探索阶段”，说明 RWA 业务的落地尚存诸多不确定性，这条新金融道路仍道阻且长。