一文读懂 Yieldbasis：消除无常损失的杠杆化流动性引擎

来源： Alea Research
编译：Zhou,ChainCatcher

Yieldbasis 可能是第四季度最受期待的 DeFi 项目之一。

该项目由 Curve Finance 创始人 Michael Egorov 创建，目标是把常乘积 AMM（constant-product AMM）资金池转化为对无常损失（IL）具备抗性的“套息交易”，并从比特币起步。YieldBasis 并不接受 LP 必然承担 IL 的前提，而是在 BTC/稳定币池中保持恒定的 2 倍杠杆头寸，以 1:1 的比例跟踪 BTC 的价格，同时仍赚取交易费。

Curve 提供了 6000 万美元的 crvUSD 信用额度来启动三个 BTC 池，使用受 Curve 的 veCRV 模型启发的相同动态费用分摊和治理机制。

本文将研究 YieldBasis 如何消除无常损失、其杠杆流动性引擎和费用设计，以及最近的 Legion 销售，该销售通过基于绩效的分配筹集了近 2 亿美元的 FDV。

无常损失一直是为 DEX 提供流动性的负担。像 Uniswap v3 这样的项目提供集中的流动性来缓解无常损失，而其他项目则通过代币发行来补贴流动性提供者 (LP)。

YieldBasis 通过将双资产 AMM 转变为单资产套利交易来解决 IL 问题，确保资金池始终持有 100% 的 BTC 净敞口（通过 2 倍杠杆），同时借入稳定币为另一方提供资金。这种方法类似于 TradFi 中的基差交易，用户借入现金购买期货或现货，并从资金利差和价格波动中获利。

关键概念：

存款与借款：当用户存入 BTC 时，协议会快速借入等值美元的 crvUSD，并将这两项资产添加到 Curve BTC/crvUSD 池中。由此产生的 LP 代币将用作抵押品，借入 crvUSD 并偿还闪电贷，剩余 50% 的债务/50% 的股权头寸（2 倍杠杆）。

再平衡AMM和虚拟池：随着BTC价格波动，再平衡AMM和虚拟池会暴露出微小的价格差异，从而激励套利者恢复2倍杠杆率。当BTC价格上涨时，系统会铸造更多crvUSD和LP；当BTC价格下跌时，系统会偿还债务并销毁LP。套利者赚取差价，使其激励机制与池子健康状况保持一致。

线性敞口：通过保持恒定的 2 倍杠杆，流动性提供者 (LP) 的仓位将与 BTC 价格线性增长，而非与其平方根成正比。这意味着流动性提供者 (LP) 的敞口将与 BTC 价格 1:1 匹配，同时仍能获得 Curve 交易费。

该设计还充分利用了 Curve 的生态系统飞轮。YieldBasis 直接从 Curve 的信用额度借入 crvUSD（如果获得批准）。

BTC/crvUSD 池的交易费用通过动态管理费的形式提供给 YieldBasis 流动性提供者 (LP) 和 veYB 持有者。其中 50% 的费用用于再平衡，剩余 50% 则根据 ybBTC 的质押份额，在未质押的流动性提供者 (LP) 和 veYB 之间分配。如果许多流动性提供者 (LP) 质押以赚取 YB 发行量，管理费就会增加，从而向 veYB 支付更多费用。但如果质押数量较少，流动性提供者 (LP) 获得的 BTC 计价费用就会更多。

该机制平衡了激励机制并重建了 Curve 的衡量系统。

Yieldbasis 最近通过 Kraken 和 Legion 完成了 500 万美元的融资（占总供应量的 2.5%），FDV 为 2 亿美元。其中 250 万美元分配给 Legion 的“基于贡献”的公开销售，250 万美元分配给 Kraken Launch。这些代币在 TGE 时 100% 解锁。

公开销售分为两个阶段：

第 1 阶段：预留最多 20% 的代币给在 Legion 上信誉评分较高的用户（基于链上活跃、社交与 GitHub 贡献等）。

第二阶段：将剩余配额同时在 Kraken 与 Legion 开放，先到先得。

Legion 的发售获得了 98 倍的超额认购。最终的处理包括剔除女巫和机器人，并采用“两端权重”的分配思路：

为顶级贡献者（那些可以增加 TVL、带来知名度、为代码库做出贡献的人等）分配更多资金；

同时让数以千计的其他公司也获得了一些分配，将天使轮融资的优势与广泛的分配相结合。