原创 | Odaily 星球日报（ @OdailyChina ）
作者 | 叮当（ @XiaMiPP ）
自 BTC 价格跌破 10 万美元以来，市场恐慌情绪一直在蔓延。Alternative 数据显示，加密货币恐慌与贪婪指数为 14。而昨日，甚至达到 10，创下自 2 月 27 日以来的最低水平，市场持续处于“极度恐慌”态势。
CryptoQuant 发文表示，比特币长期持有者近期大幅减仓，累计卖出约 81.5 万枚 比特币。这是自 2024 年 1 月以来的最高水平。在需求转弱的背景下，持续的抛压正对价格带来下行影响。但如果只停留在这组数字所制造的恐慌氛围中，市场便容易忽略一个更隐蔽、却同样关键的事实： 比特币也正被另一股力量吸收。
bitcointreasuries.net 数据监测，过去一个月新增 4 家 实体将比特币纳入储备，目前全球共有 355 家实体持有 BTC。而机构持仓在过去一个月增加了 405 万枚，价值约 4 亿美元 。时间范围放到更长维度，第三季度，上市公司 净买入 19.5 万枚 BTC，投入规模达到 205 亿美元。
尤其是 BTC 坚定信徒 Strategy。该公司当前持有的比特币总量达到 64.1 万枚，价值约 670 亿美金，远超第二名的 MARA Holding，盈利达到 41%。Strategy 的核心战略就是：无限期持有比特币，永不卖出，用比特币作为对抗法币通胀的首要储备资产。该公司几乎每周都会购买比特币，近一月购入比特币已达 1442 枚 。
11 月 14 日，据 Lookonchain 监测，Strategy 将 58,915 枚 BTC（价值 57.7 亿美元）转移至新钱包，引发市场一度猜测其是否准备出售，甚至还对 Polymarket 造成了一定的影响。Polymarket 上关于微策略是否在 2025 年出售比特币的概率大幅上升，但是公司管理层已澄清，此前切换钱包只是将比特币转至另一托管机构且并未抛售，Strategy 公司的杠杆率其实很低，当前持有价值 640 亿美元的比特币，负债仅为 80 亿美元，杠杆率约为 13%，而且其债务也都是长期债务，并 不需要短期内进行偿付 。
日本上市公司 Metaplanet 持有 3 万枚 BTC，位列全球第四大比特币储备实体。今年 9 月公司宣布将在 10 月前投资 12.5 亿 美元增持比特币。自 9 月 20 日起，Metaplanet 加快买入节奏，单周购入突破 5000 枚。最近一次购买在 10 月 1 日，购买 5268 枚。然而近期已接近一个月未再增持， 目前兑现承诺的规模仅约十分之一 。相比市场普遍理解的“停买＝看空”，另外一种可能是： 大型机构进入下一阶段的观察区间，等待最优入场窗口。
特朗普家族相关的比特币矿企 American Bitcoin 11 月 15 日发布 2025 三季度财报，其中披露当季增持约 3000 枚 BTC，截至 2025 年 9 月 30 日比特币持仓量约 3,418 枚，截至 11 月 13 日其比特币持仓已增至 4090 枚 ，三季度挖矿产出 563 枚比特币，同期已质押或以其他方式抵押的比特币数量为 2,385 枚。
萨尔瓦多财政部网站数据显示，萨尔瓦多仍在保持 每日增持 1 枚比特币 ，目前其比特币持仓 6,380.18 枚，持仓价值约 6.3 亿美元，近 7 日增持 8 枚比特币。在情绪低迷的全球市场中，这种持续而微小的投入反而显得格外坚定。
机构买盘之外，部分投资者也开始在情绪冰点寻找机会。11 月 16 日，方程式新闻创始人 Vida 表示，今日 增持 BTC 作为长期配置 ，并加仓一小市值 Meme 币用于短期投机，投入规模仅占他个人净资产的 0.7%，属于“轻仓试探”。他认为，当前市场的情绪已经偏离基本面，处于明显过度恐慌位置；而美股调整幅度可控、BTC 位于 1 周 supertrend 关键支撑附近、部分山寨币在情绪绝望时往往具备更高反抽概率，都是 中短期 值得关注的信号。
不过，他也强调，理想的“深度买点”通常出现在大型机构被迫清算的阶段，而目前这种情况出现的概率在未来一年内仍然较低。
Bernstein 分析师在最新研报中表示，比特币自 10 月初高点回落约 25%，更像是 “短期修正”，而非本轮周期的顶部 。过去六个月里，持仓超过一年的长期投资者累计卖出约 34 万枚 BTC（约 380 亿美元），但几乎被现货 ETF 与企业财库的约 340 亿美元资金所吸收。比特币 ETF 的机构持仓占比也从 2024 年底的 20% 升至目前的 28%，显示持仓结构更稳定。
CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 也认为，市场在短暂放缓并吸收近期波动后，整体结构更趋健康。在经历一段明显的空头压力后， 比特币仓位指数（用于衡量期货市场多空力量的激进程度）已重新回到中性区间 。
与此同时，QCP 在最新市场更新中表示，BTC 首次跌破 10 万美元并失守 50 周均线后，情绪确实急转偏空。当前需重点关注 9.2 万美元支撑与 8.8 万美元 CME 缺口能否带来短期反弹。 若这些关键位置企稳，那么市场可能迎来本轮下跌的 “末段确认” ；反之，则可能进入更深的周期重置阶段。QCP 还提醒，美国政府重启与延迟发布的大量经济数据叠加，使得市场短期波动可能保持在高位，BTC 隐含波动率已升至 50 以上，期权偏度继续偏向看跌。
最后
市场正在经历一次“情绪层面的大洗牌”——恐慌者选择离场，而真正的底部搭建，往往正是在这种看似疲弱的混乱中，由最耐心、最深层的买盘悄悄完成。
我们显然还不能武断地宣布“底部已至”，但可以确认的是： 这不是一个没有买盘、没有支撑、没有流入的空洞下跌周期。
