雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅
3月24日傍晚，小米集团发布2025年第四季度及全年业绩公告。尽管公司全年业绩再创新高，但去年第四季度却出现增收不增利的情况。
财报显示，2025年，小米实现总收入4572.9亿元，同比增长25%；录得净利润415.7亿元，同比增长76.3%。
其中，智能电动汽车业务成为主要增长引擎，其收入同比大涨221.8%至1033亿元。
不过，在存储成本攀升、行业竞争加剧等因素影响下， 去年第四季度，小米的整体收入同比增长7.3%至1169.2亿元，但净利润却减少27.3%至65.4亿元。
其中，公司的手机×AIoT业务下滑明显，单季实现收入797亿元，同比减少13.7%。
在小米2025年财报业绩会上，小米总裁卢伟冰也无奈地表示，在存储成本压力下，公司产品涨价趋势不可避免，“对小米来讲，压力非常大。但会尽量多为消费者扛一段时间。如果实在扛不动，也会涨价。”
天眼查显示，小米集团于2018年登陆港股。截至3月26日收盘，小米集团的最新股价为32.44港元/股，总市值8413亿港元，较去年峰值几近腰斩。
销量下滑均价下跌，小米“失守”手机基本盘？
从营收构成来看，手机×AIoT业务收入在小米总营收的比重正在快速下降，智能电动汽车及AI等创新业务的收入占比则增长显著。
2025年全年，手机×AIoT业务为小米贡献收入3512.2亿元，同比增长5.4%，占公司总收入的76.8%，较2024年减少14.2个百分点。
同期，智能电动汽车及AI等创新业务分部的收入由2024年的327.5亿元增加223.8%至1060.7亿元，占公司总收入的23.2%，同比增加14.2个百分点。
据悉，小米的手机×AIoT业务由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、其他相关业务构成。
其中，作为小米基本盘的智能手机业务，去年收入甚至出现负增长。 2025年，该板块实现收入1864.4亿元，同比减少2.8%，占总营收的40.8%，同比减少11.6个百分点。
对此，小米解释称，这主要是由于智能手机出货量减少及平均售价（ASP）下降所致。
财报显示，尽管小米去年在国内的智能手机出货量增加4.1%，但小米手机的全球出货量同比减少2%至1.65亿部。
这主要是由于印度出货量减少，惟部分被中国大陆及其他国际区域（如拉丁美洲和非洲）的出货量增加所抵销。
同时，小米智能手机的平均售价微降0.8%，由2024年的1138.2元/部下滑至2025年的1128.7元/部。主要是由于ASP较低的新兴市场出货量增长，惟部分被ASP较高的中国大陆智能手机出货量占比提高所抵销。
而整个2025年，小米在全球其他地区实现收入1510.6亿元，同比减少约1.5%。
值得注意的是，去年，小米手机×AIoT分部的毛利率为21.7%，同比增长0.5个百分点，且创下历史新高。
不过，该分部下的智能手机业务板块毛利率下滑较为明显，由2024年的12.6%下降至去年的10.9%，主要是由于下半年中国大陆国补退坡及核心零部件价格上涨，以及全球市场竞争加剧所致。
而进一步聚焦至去年第四季度的单季表现，小米的智能手机、IoT与生活消费产品等业务均显现出颓软迹象。
其中，去年第四季度，小米智能手机业务收入同比减少13.6%至443.4亿元，主要是由于智能手机出货量同比减少11.6%至0.38亿部以及ASP下降所致。
同时，由于国补退坡及竞争加剧导致中国大陆的若干生活消费产品、智能大家电及智能电视收入减少，小米IoT与生活消费产品去年第四季度的收入同比也减少20.3%至246亿元。
汽车业务营收破千亿，毛利率环比下降
与智能手机等传统业务增长稍显乏力形成鲜明对比的是，小米的汽车业务展现出了强劲的增长态势。
2025年，小米智能电动汽车的收入同比增长221.8%至1033亿元，占智能电动汽车及AI等创新业务分部总收入的97%以上，这主要是由于汽车交付量增加及ASP上升所致。
雷达财经了解到，2025年，小米共交付约41.1万辆汽车，交付量同比实现200.4%的增长。
同期，小米智能电动汽车的ASP，由2024年的23.4万元/辆上升7.1%至25.1万元/辆，主要是由于交付ASP较高的Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7系列所致。
至于智能电动汽车及AI等创新业务分部的毛利率，则由2024年的18.5%上升至2025年的24.3%。
更令小米欣喜的是，小米的该业务分部在2025年首次实现经营收益转正，年度经营收益为9亿元。
而聚焦至去年第四季度的单季表现，该分部实现收入372亿元，同比增长123.4%；毛利率为22.7%，同比提升2.3个百分点。
其中，智能电动汽车收入为363亿元，其他相关业务收入近10亿元；整个分部的经营收益为11亿元。
不过，环比来看，去年第四季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部虽然营收增长28.3%，但毛利率却由去年第三季度的25.5%下降至22.7%。
对此，小米解释称，这主要是由于Xiaomi SU7 Ultra交付量占比下降，以及2025年第四季度销售现车及展车所致。
据悉，作为小米进军豪华汽车领域的诚意力作，SU7 Ultra曾被雷军寄予厚望，但去年末，SU7 Ultra的月销量已从首销时期的最高3000余辆跌至两位数。
此外，去年12月，小米官方还开启了“现车选购”渠道，所谓“现车”包含：全新现车、官方展车、准新车。
对此，当时有接近小米汽车的人士表示，此举或为接近年关之际，小米期望继续冲击更高年销目标而定。销售现车的方式可以促进此前由于订单时长问题，观望或计划退订的用户更快成交。
而这确实也在一定程度上刺激了小米汽车的销量，去年12月，小米汽车交付量突破5万辆，创下品牌成立以来单月交付量新高。
发力AI业务，未来三年投入600亿
在成功打造了智能电动汽车这一新的增长曲线后，小米还将目光投向了近年火热的AI领域。
从财报披露的信息来看，小米现有的AI业务规模尚小，其所在的智能电动汽车及AI等创新分部下的其他相关业务去年实现收入28亿元。
虽较2024年的7亿元增长明显，但这主要是由于售后服务、配件销售及汽车金融服务收入增加所致。
不过，小米在财报中仍用大量篇幅介绍了其在人工智能领域的布局。
相比于字节、阿里等头部大厂，小米自己的AI大模型起步较晚。去年4月30日，小米才开源了首个为推理而生的大模型——Xiaomi MiMo。
随后，此前保研北大、在顶会顶刊发文章、毕业进入阿里达摩院、后在DeepSeek从事人工智能研究的“AI才女”罗福莉，于当年11月宣布加入小米，成为Xiaomi MiMo大模型的负责人。
在基座模型方面，去年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash正式发布并开源。据小米介绍，这款实现极高“性价比”的模型，是其专为极致推理效率自研的总参数309B（激活15B）的MoE模型。
今年3月19日，小米认领近期引发热议的神秘大模型“Hunter Alpha”，并一口气推出面向Agent时代的旗舰基座模型Xiaomi MiMoV2-Pro、全模态基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni、语音合成模型Xiaomi MiMo-V2-TTS。
当时，罗福莉发文称，这是为Agent时代真正打造的首个全栈模型家族。她还直言，为了说服团队体验“复杂的代理式架构”，要求“明天MiMo团队中对话少于100次的任何人可以辞职”。
而小米大力发展AI的意图，是希望以AI能力全面赋能“人车家全生态”场景。对此，今年3月，小米移动端Agent—Xiaomi miclaw开启小范围封测。
据悉，这是一个基于Xiaomi MiMo基座大模型构建的AI交互测试产品，其聚焦验证大模型在小米“人车家全生态”系统中的执行能力，探索模型从“对话能力”向“系统级执行能力”的落地路径。
为了支撑这一宏伟愿景，雷军不久前还高调宣布，小米积极拥抱AI时代，未来三年在AI领域投入超600亿元。
值得注意的是，财报显示，过去五年，小米累计研发开支已达到1055亿元。仅2025年，其研发开支便高达331亿元，同比增长37.8%。
此外，小米预估，自2026年开始，公司未来五年的累计研发开支将超过2000亿元。
未来，小米能否在保持业务持续增长的同时，成功实现AI业务落地？雷达财经将持续关注。
