作者：Nancy，PANews
近一段时间以来，以太坊价格持续跑输主流资产，多次上行突破未果。与此同时，随着以太坊现货需求已回落至年内低位，市场对其进一步下行的担忧正在升温，机构动向也逐渐成为焦点。
现货需求创年内新低，以太坊进入逆风周期
自去年7月以来，ETH/BTC汇率持续走弱。尤其是在近期复苏行情中，以太坊反弹力度明显弱于比特币。
从需求端来看，据加密分析师Crypto Rover指出，ETH现货需求已跌至年内最低水平，甚至低于2月6日阶段性底部。历史经验显示，现货需求的走弱往往意味着价格可能进一步探底。
从收益表现看，CoinGecko数据显示，比特币Q1和Q2季度回报分别为-22.2%与12.96%，同期以太坊为-29.26%与0.85%。
资金面同样印证了这一趋势。现货ETF方面，今年以来，比特币ETF从3月起已连续多月实现净流入；相比之下，以太坊ETF仅在4月录得净流入，其余时间多为资金流出或疲弱状态。
以太坊基金会与Vitalik的抛售行为也对市场信心构成一定冲击。尽管其出售主要用于运营开支、协议研发和生态资助，但仍对二级市场情绪产生压力。比如据Ai姨数据监测，以太坊基金会自3月15日以来已累计出售3万枚ETH，总价值超6892万美元。其中，约2.5万枚ETH通过OTC方式出售给BitMine，以尽量减少对公开市场的直接冲击。
对于以太坊价格表现不佳的背后因素，BIT（前身为Matrixport）分析指出，以太坊近期的价格表现愈发由ETH资金流向主导。过去一年，ETH ETF日均净流入的30日均值与以太坊价格走势高度同步，以太坊价格对机构资金的敏感度显著上升。以太坊的核心叙事之一，是约2.5%的净质押收益率。但在通胀再度加速、美国10年期国债收益率升至4.6%以上的环境下，相较于美国国债等无风险资产，以太坊的质押收益优势正在减弱。进入5月后，以太坊ETF再次转为净流出，与上述逻辑相符。若这一趋势持续，以太坊大概率仍将处于震荡整理阶段。
BitMine董事长Tom Lee则表示，以太坊近期面临抛售压力，最大逆风来自油价上涨，ETH与油价的负相关关系处于历史最高水平。过去六周油价上涨期间，以太坊价格下跌，若油价回落则以太坊有望回升。不过，他强调这是短期战术性波动，以太坊的更大驱动力来自代币化和AI代理，这些结构性因素已就位，预计2026年以太坊价格将走强。
而摩根大通指出，尽管伊朗冲突后加密市场整体回升，但ETH与其他山寨币仍持续跑输BTC，这一趋势自2023年开始，若网络活动、去中心化金融与现实应用无明显改善，短期内或难改变。同时，以太坊过去数年的升级未明显提升链上活动，反而因降低Layer2成本削弱了主网手续费与销毁机制。该行还指出，现货ETF资金流与CME期货仓位均显示，机构对BTC的风险敞口修复强于ETH。
有人逆势加仓，有人紧急撤退
以太坊行情持续承压，各家机构战术亦不同。
一部分资金选择逆势加仓或抄底，并通过引入质押类产品增强收益、对冲波动；与此同时，另一部分机构则采取更为谨慎的策略，包括主动降低敞口甚至完全清仓。
需要指出的是，减仓行为并不完全等同于看空。在当前宏观与市场环境下，更多是出于风险控制、仓位平衡以及流动性管理的需要。而个别清仓案例也未必源于对以太坊前景的否定，例如哈佛大学清仓更多是出于捐赠基金的运营压力与资金需求。
此外，13F文件为滞后的季度快照，仅反映上一季度末的持仓情况，并非机构的实时交易行为。
逆势加仓/抄底机构
Jane Street
2026年第一季度， Jane Street加大了ETH的配置力度。
13F文件显示，截至Q1，Jane Street持有约1109万股ETHA，环比增长约87%，持仓价值约1.76亿美元；ETHA看涨期权持仓数量下降约13%，价值约1.44亿美元，而看跌期权持仓则小幅增加约8%，价值约1.29亿美元。
此外，该机构对ProShares EETH的看跌期权持仓减少约16%，持仓价值为4999万美元；同时大幅增持富达FETH，持仓数量较上季度激增1926%，价值升至约4364万美元。
富国银行
13F文件显示，富国银行在2026年第一季度增加了对ETH的敞口。
具体来看，其持有价值1757万美元ETHA，持仓数量环比增长约65%；与此同时，其对Bitwise的ETHW持仓数量亦有所增加，环比增长约38%，价值约386万美元。
BitMine
作为最激进的多头之一，BitMine持续增持以太坊。
Blockworks数据显示，2026年迄今，BitMine累计增持了超96.7万枚ETH。尽管相较此前两个季度，购买节奏有所放缓，但整体仍呈现逐月递增趋势。目前，BitMine持有超520万枚ETH，价值超110亿美元。
面对巨额浮亏，据BitMine也通过质押增加收益。与此同时，Tom Lee近期披露，BitMine正在评估是否放慢买入节奏，转而将资本用于40亿美元回购计划。
BIT（Matrixport）
Lookonchain最新数据监测，与BIT关联的巨鲸在市场下跌中继续增加ETH多头仓位。目前其持有12万枚ETH（2.54亿美元），浮亏超过1750万美元。
ShapeShift
市场快速下跌期间，据Onchain Lens监测，ShapeShift神秘鲸鱼投入588万美元抄底2656枚ETH。该巨鲸现在持有129,667枚ETH，价值超2.74亿美元。
需要注意的是，该巨鲸此前被认为是ShapeShift创始人Erik Voorhees关联地址，但后者曾出面否认。
减仓或转向防御
Goldman Sachs
从2026年第一季度的ETH持仓变化来看，Goldman Sachs转向防御性的配置策略，大幅削减现货敞口，增加看跌对冲，并引入质押类资产。
13F文件显示，Goldman Sachs本季度大幅减持了ETHA，持仓数量环比下降约74%，持仓价值降至约1.14亿美元。同时其对ETHA的看跌期权持仓增加约69%，持仓价值达6031万美元，而看涨期权持仓则减少约67%，持仓价值降至约344万美元。
此外，高盛在本季度新建仓贝莱德质押ETF ETHB，对应持仓价值约6689万美元，并清仓了价值3.9亿美元的富达FETH。
Susquehanna International Group
截至2026年第一季度，对冲基金Susquehanna International Group在以太坊配置方面，从直接持有现货ETF，转向通过期权进行风险管理，同时增加具备收益属性的质押类产品配置。
具体来说，SIG持有的ETHA现货仓位降至约313万股，较上一季度大幅减少约75%，对应持仓价值下降约82%至约4962万美元；与此同时，其ETHA看涨期权持仓增加约41%至1439万份（价值约2.28亿美元），看跌期权持仓亦增长约23%至1112万份（价值约1.76亿美元）。此外，SIG大幅增持灰度质押ETF产品ETHE，持仓数量环比激增约795%至约531万份，价值约1.06亿美元。
Citadel Advisors
对冲基金Citadel旗下的Citadel Advisors在2026年第一季度整体降低了以太坊相关资产的风险敞口。
13F文件显示，本季度其持有的ETHA数量环比减少约40%，持仓价值降至约4097万美元；同时，ETHA看涨期权持仓价值约约1.09亿美元，环比减少约21%，而看跌期权则约7251万美元，降幅达约44%。
Millennium Management
13F文件显示，对冲基金Millennium Management在2026年Q1对以太坊现货ETF持仓进行了适度减仓，但整体仍维持核心敞口。
本季度，该基金持有约1647万股贝莱德ETHA，价值约2.6亿美元，较上一季度持仓数量减少约34%；同时，其持有富达FETH价值约7715万美元，较上季度减持约4%。
清仓
哈佛大学
13F文件显示，截至2026年Q1，哈佛大学将上季度价值约为8682万美元的ETHA全部清仓。哈佛大学仓位管理背后，主要受捐赠基金面临运营赤字、联邦资金中断及政治压力等因素影响，而加密ETF作为高流动性资产自然成为优先减持对象。
