原文来自 Bankless 联创 David Hoffman
编译 / Odaily星球日报 秦晓峰（ @QinXiaofeng 888 ）
上周，以太坊最坚定的信仰者、Bankless 联创 David Hoffman 主动发文表示已“卖出自己最后的 ETH”，引发以太坊社区激烈讨论（ 推荐阅读 《Bankless 创始人清仓 ETH，以太坊信仰集体幻灭》 ）。
5 月 27 日， David Hoffman 在 X 发布长文解释自己为什么卖掉自己的 ETH。他表示卖出 ETH，并不是因为看空 ETH，而是认为‘ETH is Money’（ETH 即货币）这一叙事已经基本演绎完成，希望将自己的资金配置到市场中其他看到的机会之中。同时，他也表达对以太坊网络以及整个生态系统依然极度看好。
以下为 David Hoffman 原文，由 Odaily星球日报 编译。
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金钱是一场协调博弈，而协调从来不易。
以太坊项目本身就是一个跨越多层级的、层层叠加的协调难题集合，而“ETH 即货币”这一论断要求所有这些层面都必须成功，并且要充满信心地成功。
只有当且仅当以太坊技术-社会堆栈的每一层都比其竞争对手做得更好时，ETH 才能成为货币。
考虑到以太坊项目的雄心壮志，实现其最大限度的成功版本始终是一项巨大的挑战。尽管存在不足，以太坊项目仍然表现出色，其当前的市值当之无愧。
尽管如此，市场对以太坊进行重估的机会窗口似乎正在关闭。
从某种程度上说，ETH 确实是货币。但它并非我们最初共同追求的那个最成功的版本。
以太坊是一场协调博弈
图灵完备的区块链是一个如此强大的概念，以至于以太坊的最大潜力就是成为整个加密世界——包罗万象，无所不包。 而阻碍以太坊实现 100% 绝对统治地位的唯一障碍就是协调。
以太坊的领导层需要足够去中心化，其治理需要“粗略共识”来创造可信的中立性，从而在最高层面上最大限度地推动以太坊的采用。
同时，以太坊的领导层还需要对市场动态做出快速响应，并像一家面临被淘汰生存威胁的初创公司一样运作。
与此同时，以太坊的 Layer 2 (L2) 需要能够独立于基础层行动，做出自己的市场选择，但它们又需要在经济上与更广泛的以太坊经济和以太坊品牌紧密相连，并受其约束。
此外，以太坊的路线图需要以特定的顺序执行，以最大化和保持以太坊的发展势头和市场主导地位，从而有效平息竞争，最大化人们对以太坊和 ETH 的信心。那些关键任务技术需要以足够快的速度进行研究和工程开发，以便以太坊既能向外部世界证明其效用，又能展示其保持领先于竞争对手的能力。
综上所述，“ETH 即货币”这一论断的核心，是创造一种具有革命性和强大力量的金融资产，凭借其作为卓越全球价值存储的独特属性，吸引那些原本漠不关心的人。
以太坊的品牌和 ETH 的强大实力必须如此之强，以至于那些老派投资者（婴儿潮一代）不仅感到安全，而且会感到有必要将 ETH 作为其退休投资组合中的重要组成部分，因为以太坊项目是如此具有统治力。
因此，要实现“ ETH 即货币 ”这一目标，ETH 上游的一切都必须高度有效地运转。
以太坊不是比特币。它选择了艰难的道路。
比特币选择剥离其区块链上的一切，以提升 BTC 的地位。以太坊则选择在其区块链上添加一切，以最大化其区块空间的效用。只有以最佳方式，赶在竞争对手之前做到这一点，ETH 才能获得其全球货币的地位。
我们取得了一定的进展，以太坊也达到了其最大潜在市值中应得的那一部分份额。 但我担心，玩这场游戏的时间窗口已经关闭。
环境或许从未允许它成功
回顾过去几年，我看到了以太坊本需克服的大量环境挑战。
（1）L1 资产与收入密不可分
无论你如何看待基于费用和收入来评估智能合约链的难度……费用和收入显然是智能合约 L1 资产提升其定价能力的方式。
到了 2026 年，我们有大量数据表明所有这些因素都密切相关：L1 活动、L1 费用和 L1 原生资产的价格升值。
2021 年，ETH 的主导地位发生在其 L1 收入市场份额最高的时候。
2024 年，SOL 的主导地位发生在其 L1 收入市场份额相对于行业其他部分独特增长的时候。
2026 年，NEAR 正经历价格重估，与此同时其 L1 收入和 NEAR 代币销毁也在根本性增长。
你还可以看看像 BNB 和 TRX 这样的资产，它们可能是历史上累计收入最高的项目。它们的价格走势图看起来就像我原本预期 ETH 会有的样子——如果 ETH 能将其在 L1 费用中的更高市场份额维持得比 2022 年更久的话。
（2）强版本的加密愿景未能实现
0xMakesy 在推特上发了一段精彩言论：
“Fantasy Top、FriendTech 以及消费级加密应用未能跨越鸿沟，这让我感到无比惭愧。加密技术最雄心勃勃的形态（开创用户拥有的软件和基础设施的新时代）已经失败了。
我们乐观地试图融合投资者（将资本配置到生产中以期获得更多回报的人）和消费者（愿意为产品支付高于运营成本的人）的角色，结果发现我们两边的需求都没能满足。
在强版本加密失败的地方，弱版本加密（用于金融交易的商品化账本/数据库技术）却取得了超出所有人预期的成功。其结果是，加密技术已经被降级为传统金融的一个附庸——这既比任何普通人的预期都更有影响力，同时在结构上又让加密 OG 们深感失望。作为商品化的账本/数据库技术，降低全球交易成本减少了全球 GDP 的损耗，但这只是对现状的边际改善，而且其价值很大一部分流向了现有中介机构，降低了他们的开销，提高了他们的利润率。
加密技术本应是有史以来最平等主义的东西。它的野心极度疯狂，如果成功，它本可以真正改变社会的结构。
但它没有。游戏结束了。我们没有找到正确的原语，更重要的是，没有找到实现最雄心勃勃版本加密的正确文化。是时候再次质疑一切了。”
以太坊代表着强版本的加密——为加密而加密，自我维持，自我延续。DeFi、NFT、DAO 等等。我们是叛逆者，在建立一个由人民、为人民的替代性金融系统，将想象力注入金钱。
同时也存在弱版本的加密：为金融机构后端提供高效的账本基础设施。弱版本本应为强版本提供燃料，将对互联网账本的需求转化为流向加密世界内部、流向以太坊、最终汇聚于 ETH 的洪流。
也许，如果以太坊执行得更好、更快、更强，如果加密技术没有吸引如此之多的骗子与掠夺者，这个行业本应赢得我一直认为其应得的影响力和尊重。但公众对加密技术持有正面看法的唯一时期，是从 2020 年末到 2022 年初。
在那短暂窗口之外，加密技术的名声就是骗局、欺诈、快速致富计划，以及对普通人毫无用处。
（3）ETH 作为货币依赖于强版本加密
ETH 作为互联网货币表现出色的时候，恰恰是所有人都被迫上网的时候。世界第一次发现了加密货币，而在那个短暂的窗口期，它很酷。
金钱是一场协调博弈，一种货币的谢林点是由信念维系的。2021 年，更多人相信 ETH：它很酷、具有颠覆性且代表民粹主义。比特币拥有同样的特性，并且在 2021 年之后比 ETH 更好地保持了这些特性。
这个现实引出了一个令人不安的可能性：强版本的加密可能从未达到过稳定均衡。新冠疫情是一个极其扭曲的货币时代，而 ETH 作为货币可能仅仅是因为那种扭曲才得以维持。如果是这样，那么 ETH 成为货币就始终依赖于强版本加密比其实际表现要更好。
（4） 以太坊的效用也在帮助其他货币
比特币是货币吗？美元是货币吗？黄金是货币吗？不重要！任何被视为货币的东西都会在以太坊上被代币化。
2020 年，Nic Carter 在 Bankless 节目中提出，稳定币可能对 ETH 作为以太坊的原生单位具有寄生性。当时以太坊上的稳定币规模为 30 亿美元。如今，这一数字达到了 1630 亿美元，增长了 54 倍。
以太坊提供的效用，是帮助任何 是 货币的东西扩大其货币网络，这就是为什么美国如此看好用于稳定币应用的加密技术。以太坊正在帮助美国维持美元霸权，而利用这一事实已是政府的明确政策。
这些效应对 $ETH 作为货币产生的正向溢出效应，显然不如美国政府从以太坊稳定币生态系统中看到的那么强。
以太坊是给予者，而非索取者
就其核心而言，以太坊是给予者，而非索取者。
- 它以成本价向 L2 提供世界上最安全的区块空间。
- 它以成本价将全世界的资产代币化。
- 它以成本价保障着 DeFi 中数十亿美元的资金。
以太坊对其所做的一切不收取任何加价。这是开源软件的本质，这也是以太坊的力量所在。以太坊以成本价向世界提供其全套极其重要的价值。
以太坊是高尚的。以太坊是善良的。以太坊是世界上最成功的非营利组织。
当然，海量的应用将会发生在以太坊上。它正在，并将继续是，人类有史以来建造的最具影响力的开源软件项目之一，而成为一个“非营利协议”是其核心特征之一。
这就是为什么 ETH 成为货币的道路，依赖于一个非常高且持续的市场主导地位。
最终，随着区块空间商品化，费用将降至零。只要进行商品化的是以太坊而不是竞争对手，那么以太坊就能保持其利润率和主导地位。
最终，胖协议理论会让位于胖应用理论，应用将吞噬掉其余的利润空间。只要它们是运行在以太坊上的应用而不是竞争对手的应用，这对 ETH 来说就没问题。
“ETH 即货币”与“以太坊是给予者，而非索取者”这两者很难调和。以太坊的架构被有意设计成将所有价值回馈给其生态系统，只收取维持网络所必需的最低限度。
从架构上看，ETH 在以太坊中并非处于优先地位，而这是一个特性，而非缺陷。只有当以太坊赢得一场它在架构上拒绝参与的战争时，ETH 才能成为货币。
如果以太坊能够维持一个令人难以置信的市场主导地位，这个愿景本可以实现。
“ETH 即货币”的论点对以太坊要求甚高
“ETH 即货币”要求以太坊的一切都尽善尽美。其容错空间比我原先以为的要小。以太坊在 2021 年和 2022 年的势头让 ETH 成为货币看起来像是默认路径。
事后看来，Solana 在 2021 年的崛起，伴随着反以太坊情绪的上升，是第一个重大信号，表明以太坊和 ETH 的这场协调博弈并未按计划进行。
以太坊基金会 (EF) 需要去中心化，并允许替代性权力结构出现。但它也需要像一家面临生存威胁的初创公司一样，带着紧迫感和动力来应对市场力量。
L2 团队需要拥有自主决定的自由，但也需要在以太坊和 ETH 这个更大的品牌伞下运作。以太坊及其 L2 之间的技术同步集成需要执行得更加迅速。
智能合约链的价值由费用决定，而要摆脱这一范式，以太坊需要通过其成功带来的强大力量来重写规则。
不过，“ETH 即货币”的论点并未失败
它只是没有发挥出其全部潜力。
以太坊做了高尚的事，为其未来选择了最艰难、最具雄心、最符合意识形态纯粹性的道路。它取得了一些令人难以置信的胜利，同时也未能通过一些挑战。它赢得了它应得的市值。
我极度看好以太坊这个网络及其生态系统： 以太坊在架构上旨在最大化其应用、L2 和生态系统的成功。胖应用理论意味着以太坊的应用将收取所有费用，而以 Rollup 为中心的路线图意味着 L2 将拿走 97%的利润空间。
至于 ETH 这种资产，我越来越难以看到 ETH 在结构上会出现向上或向下的重估。
我因此卖出我的 ETH 的原因，并不是我本身看跌 ETH，而是我认为“ETH 即货币”的论点已经演绎完毕，我想将我今天的资本重新配置到市场中我看到的其他机会上。
