作者：Nancy，PANews
不到一年时间，HYPE便突破历史高点并不断刷新纪录。其市值已一举超越老牌MEME币狗狗币，正式跻身全球加密货币市值前十。
基本面与资金面的双重驱动，推动HYPE强势上涨。然而，随着美国正式为加密永续合约市场打开合规大门，摆在Hyperliquid面前的下一个课题，是如何拿到一张通往主流金融市场的门票。
HYPE逆势创新高，逾九成收入用于回购
加密市场整体表现疲软之际，HYPE却逆势大涨。
CoinGecko数据显示，HYPE价格已突破72美元，市值突破161亿美元，创下历史新高。过去30天，HYPE累计上涨75.4%；若将时间维度拉长至近一年，其涨幅更高达122.7%，显著跑赢多数主流加密资产。
随着HYPE持续上攻，空头阵营也遭遇重创。据Onchain Lens监测，HYPE最大空头Loracle持续减持空单，其5倍杠杆空单规模已从最初的1.02亿美元缩水至约6094万美元，目前仍持有843,232枚HYPE空头仓位（价值约6070万美元），浮亏超过2200万美元。该巨鲸自今年4月起便在40美元上方持续做空HYPE，期间多次加仓试图摊低持仓成本，但随着HYPE一路上涨，其亏损也不断扩大。这笔空头交易不仅抹去了其过去10个月在Hyperliquid平台上约4000万美元的利润，还额外造成超500万美元的亏损。
多头阵营则收获颇丰。链上数据显示，某交易员仅用两天时间便通过HYPE 10倍杠杆多单获利超过140万美元；而地址以0x082开头的巨鲸自2024年12月起持有5倍杠杆多头仓位至今，累计浮盈已超过4600万美元。
支撑HYPE上涨的核心力量，主要来自Hyperliquid旗下负责回购的Assistance Fund源源不断的代币回购。Hyperscreener数据显示，截至目前，Hyperliquid累计协议收入已接近9.5亿美元，其中约9.2亿美元被用于回购HYPE，相当于将超过96%的协议收入用于代币回购。仅本月，Hyperliquid便以约69.6美元的平均价格回购价值4460万美元的HYPE代币。
接下来，随着Hyperliquid在Pre-IPO和预测市场等板块的交易量和收入不断增长，协议将持续将现金流转化为市场买盘，从而为HYPE价格提供长期支撑。
ETF持续吸金，华尔街资金加速入场
除协议回购外，币圈熟悉的DAT玩法，也成为最近上涨的助燃剂。
Hyperliquid的DAT公司Hyperliquid Strategies Inc.（PURR）不久前被纳入Russell Microcap Index（罗素微型股指数）成分股名单。自成立以来，该公司已累计投入约2.16亿美元购入730万枚HYPE，目前总持仓规模已达到约2000万枚HYPE。
市场普遍认为，纳入罗素指数后，PURR有望获得被动指数基金及基准跟踪资金配置，从而吸引新的流动性来源，并进一步提升市场对Hyperliquid生态的关注度。
ETF也是支撑HYPE需求的重要力量。SoSoValue数据显示，两只HYPE现货ETF（Bitwise BHYP与21Shares THYP）自上线以来保持持续净流入，历史累计净流入接近1.1亿美元，而同期比特币和以太坊现货ETF则呈现资金净流出态势。其中，Bitwise将BHYP ETF管理费收入的10%用于直接购买并持有HYPE，这意味着ETF规模的扩张将持续转化为市场新增买盘。
灰度也在加快相关产品布局，近期起提交了HYPE质押ETF S-1修订文件，并计划以200万枚HYPE（价值约1.15亿美元）作为种子资产。在最新报告中，灰度认为Hyperliquid正从加密永续合约交易所快速演变为区块链金融基础设施平台，未来有望挑战传统衍生品交易体系，并成长为金融服务巨头。
这套华尔街剧本，之前也在ETH和SOL身上上演。
需要注意的是，Hyperliquid将于2026年6月6日解锁约992万枚HYPE代币，按当前约72美元价格计算，解锁价值约7.138亿美元，占已流通供应量的约2.54%。
美国批准首批永续合约，Hyperliquid迎关键时刻
美国对加密永续合约（Perps）的放行，为整个赛道再添一把火。
5月29日，美国商品期货交易委员会（CFTC） 宣布批准KalshiEX LLC上市BTCPERP永续合约。这是美国历史上首个真正意义上的比特币永续合约，标志着美国正式开放合规的加密永续合约市场。与此同时，CFTC向Coinbase发放解释函及不采取行动函，允许其通过关联的外盘交易所Deribit FZE，为美国用户提供加密期权及永续合约服务。
这一系列历史性行动被市场视为美国监管层对加密衍生品态度转向的重要信号。随着合规框架逐步明确，可为更多机构资金入场提供了合规入口，有望推动Perps市场迎来新一轮增长周期。
然而，对于去中心化永续平台龙头Hyperliquid而言，监管开放并不意味着已经跨过合规门槛。围绕着Hyperliquid的合规及透明度，加密社区近期也展开了争论。
前Multicoin联创Kyle Samani在X上发文称，Hyperliquid只是“币安2.0”，依靠阶段性的监管套利上位，并预测不会有真正的美国公司与其合作。他甚至发起对赌挑战，认为Hyperliquid短期内无法推出美国合规前端。
对此，有社区成员表示愿意投入100万美元对赌，预测Hyperliquid可在三年内推出美国合规前端。不过Kyle随后拒绝三年期限的对赌，认为Hyperliquid可能通过收购DCO（衍生品清算组织）和DCM（指定合约市场）建立Hyperliquid US，采用类似Polymarket的策略。有意思的是，尽管Kyle持续公开质疑Hyperliquid，但Multicoin Capital数月前已开始大额买入并质押HYPE。
6MV投资人Mike Dudas则反驳称，Kyle将Hyperliquid与币安相提并论并不合理，原因在于Hyperliquid不直接投资其上线资产、不通过永续合约或Launchpad等机制抛售资产、不从上线资产供应中抽取多个百分点、不通过关联方操纵平台资产价格和流向，且其财务结构透明并在链上，平台经济机制以程序化方式导向代币持有者。
相比社区争论，更令市场关注的是ICE态度的明显转变。
前几日，在Bernstein近期举办的行业会议上，ICE创始人兼CEO Jeffrey Sprecher突然公开“点名”Hyperliquid，并给予高度评价，“它甚至比纳斯达克还大，而且只有11个人，这是一支非常聪明的团队。”
Jeffrey Sprecher特别提到，Hyperliquid已经上线SpaceX相关衍生品，将于6月11日SpaceX正式上市时受到市场检验，其市场价格是否会影响IPO将会非常有趣。 他认为，Hyperliquid凭借区块链结算、稳定币保证金以及最高100倍杠杆机制，正在吸引越来越多做市商和专业交易机构参与。
他还明确表示，Hyperliquid的永续合约在传统金融框架下本质属于掉期（Swap）产品，并透露ICE已与Hyperliquid团队进行过多轮沟通，讨论双方业务重叠领域以及潜在合作机会。
对于一家长期深耕传统金融基础设施的行业巨头而言，如此公开且积极地评价一家加密原生协议并不常见。更何况，就在数周前，ICE还被曝曾向CFTC及美国国会施压，希望加强对Hyperliquid的监管审查。而如今，其高层公开释放积极信号，甚至讨论潜在合作可能，也为Hyperliquid未来推进合规化进程增添了更多想象空间。
总的来说，尽管CFTC为加密永续合约市场打开了合规大门，Hyperliquid也已证明自身产品竞争力，但若想真正打入美国主流金融市场，其面临的核心挑战早已不只是技术创新。
拥抱合规还是坚持做自己，Hyperliquid的选择也将影响着加密市场的演变与格局。
