作者 | Coinage
编译 | 吴说区块链
市场反应与长期逻辑：短期是投票机，长期是称重机
Zack Guzman ：这次抛售 32 枚比特币的举动引发了全球关注。面对市场的种种反应，你最想澄清的一点是什么？
Phong Le： 华尔街有句老话：“短期内市场是一台投票机，长期来看市场是一台称重机。” 我们并不寻求人们对“我们如何增加每股比特币持有量”进行投票，我们只是透明地提供 KPI 和长期视角。总会有短期的过度反应，但我不会花太多时间去刷 X（Twitter）上的每一条评论。我们做决策会兼顾日常、年度以及长期的镜头，而长期镜头才是最重要的。
我们关注的是，是否持续为普通股股东、优先股持有人、债务持有人等不同类别的股东创造价值，同时也推动比特币生态本身的发展。这甚至不是我们第一次卖比特币，2022 年我们就曾出售过约 250 万美元的比特币，并在后续买入。这次我们同样售出了 32 枚比特币（约 250 万美元），上一周买入约 1 亿美元，再前一周买入约 15 亿美元。我们每周都通过 8-K 文件自愿披露这些信息。作为全球最大的比特币企业持有者，承受市场的正负面反馈是我们透明度背后的责任。
向市场证明流动性：破除“ 死亡螺旋 ”论调
Zack Guzman：有人将这次抛售视为给市场“打疫苗”。也有人将你们与 Terra 相比，担心 STRC（Strategy Preferred Stock，即优先股产品 Stretch）被其他 DeFi 协议加杠杆后，可能会引发级联抛售的“死亡螺旋”。这是你们出售前听到的顾虑吗？
Phong Le：那根本不是驱动因素。我们并不担心建立在 STRC 上的 DeFi 协议会引发级联崩溃，因为大约 80% 的 STRC 由散户持有，还有很大一部分是长期持有的机构，DeFi 协议持有的比例非常小，不到 10%。
当我们说“给市场打疫苗”时，主要有两层含义：一是我们的债务持有人（数字信贷和债券持有人）想确认，在我们几乎 100% 资产都是比特币的情况下，如果真的需要支付股息或其他用途，我们有能力且愿意动用这些资产。同时，评级机构又希望看到我们不会随意出售比特币。所以我们小额抛售一次，向债权人证明我们能卖，也向评级机构证明我们有纪律。二是测试内部业务流程。我们公开了托管人信息，但没有公布具体比特币地址。一旦我们把比特币从 冷存储 移到热钱包，市场上就会有无数人盯着、试图猜测哪些是我们的钱包。我们就是要看看整个出售流程在真实环境下的运作情况，以及市场的反应。希望以后我们卖几百万美元比特币时，市场不会再大惊小怪。
告别黑箱：Michael Saylor 与 Strategy 的决策机制
Zack Guzman：我们在加密领域见过各种实验，坦白说，我们也报道过 SBF、Do Kwon 这些权力高度集中的创始人。但 Strategy 不同，像“抛售 32 枚比特币”这种决策，内部到底是怎么拍板的？
Phong Le：作为纳斯达克知名的上市公司，Michael Saylor 早已不再拥有多数股权。我们有 8 名董事会成员，有普通股、优先股和债务持有人，某种程度上还要对更广泛的加密社区负责。
宏观上，我们每个季度都会在财报会上和董事会讨论资金的“可选性” — — 我们可以发行股票、优先股、可转换债券，可以买卖比特币，或者回购债券。在这个层面达成共识后，才会进入执行层。微观上，我们每个月都在跑极度复杂的金融模型，分析不同操作对股票质量和信贷质量的影响；每周，我和 Michael 会讨论当周目标；每天早上，我们会和资金团队、投资者关系团队以及交易员确定当日指令。我们甚至会通过 X 平台上的 Grok 情绪分析、网站流量以及 Strategy App 使用数据来辅助决策。这绝不是拍脑袋的决定，而是一家数据分析公司该有的严谨做法。
筹资机制与最高阶哲学：“什么都不做”
Zack Guzman：除了比特币，如果 STRC 持续低于面值，你们未来还会动用哪些筹资机制？
Phong Le：我们有很多选择：增发股票（我们的股票每天交易量达 27 亿美元，是全球流动性最好的股票之一）、发行其他优先股，或者发行更多可转换债务，市场对我们也非常开放。但我想强调一点，我们目前拥有 84.5 万枚比特币，我们完全可以选择“什么都不做（doing nothing）”。这正是我们在 2022 年熊市期间的核心策略：我们偿还了部分高级担保票据和比特币支持的债务，然后就静静地坐在这个庞大的比特币金库上。随着比特币回暖，公司估值、每股比特币持有量自然上升。在熊市里，最危险的诱惑往往是忍不住去“做点什么”，比如大规模恐慌性抛售，但我们绝不会这么做。“什么都不做”是我们极其重要的战略选项之一。
直面波动与信念：伟大的公司都经历过“濒死体验”
Zack Guzman：当你选择“什么都不做”的时候，眼睁睁看着账面浮亏累积到数十亿美元，你个人的感受是怎样的？
Phong Le：人们有时会忘记，这家曾经名为 MicroStrategy 的公司是由 Michael Saylor 在 1989 年创立的，1998 年上市，我们在 2020 年才将比特币加入资产负债表。从 1989 年到 2020 年的 31 年里，我们的执行董事长拥有带领公司穿越无数次起伏的丰富经验，这正是公司韧性与强大的基石。我从 2015 年担任 CFO，2022 年接任 CEO，也已经历了 11 年风雨。Michael 的头发白了很多，我也一样。
你看看亚马逊，如果不经历几次濒死体验和剧烈波动，它成不了今天的亚马逊；特斯拉也有“资金已到位”的推文风波。2022 年确实是一段艰难时期，但也为那些坚持下来的人锻造了韧性。我为什么毫不动摇？因为我相信底层逻辑。我相信比特币能为全球民众创造主权和自由，相信它是一种通过数字轨道流转资金的更优方式，是一种在程序上更卓越的稀缺资产。就像 Jeff Bezos 坚信亚马逊能为数亿消费者创造真正价值一样，只要你相信底层逻辑，其他一切波动都会迎刃而解。
AI 的演进：从创立 STRC 到 6 万亿智能体的火星交易
Zack Guzman：传言 STRC 产品的灵感源于内部 AI 工具的探索，你们在 AI 与金融结合方面还有哪些长远规划？
Phong Le：是的。生成式 AI 刚出现时，大家觉得它只能写会议纪要。但我们发现，它能帮我们设计原本需要数月、甚至会被律师和银行直接拒绝的革命性产品。AI 帮我们找到了适用的判例法和财务 KPI，让 STRC 的开发周期从三年缩短到了八个月。
但这只是开始。更令人兴奋的是智能体（Agentic AI）。内部，我们正在部署智能体来自动总结信息、修复代码（self-healing code）等。最终，世界将从 60 亿人类演变为 6 万亿个自动决策的智能体 — — 想象一下 SpaceX 在火星和月球上部署了一百万个人形机器人，当它们进行商业交互和价值交换时，它们绝对不会使用 Visa、Mastercard 或 SWIFT 这样的传统金融网络，而会使用去中心化的加密轨道，并寻求以比特币为底层价值储存资产的高收益产品。这对加密世界和比特币来说，是不可估量的巨大利好。
打破割裂：加密原教旨主义 vs 资本市场
Zack Guzman：加密世界一直有一种割裂感：一派是只相信比特币的“原教旨主义者”，另一派则深知必须接入传统资本市场。Strategy 是如何平衡这两者的？
Phong Le：当我深度接触比特币时，我想向身边每个人推广它，但我从来不要求他们通过智商测试或忠诚度测试，也不问他们的宗教、国籍、性取向或专业背景。如果比特币要赢得世界，就必须让尽可能多的人以各种方式获得敞口。无论通过硬钱包自托管、在 Coinbase 买入、持有 Strategy 股票、持有 STRC，还是通过 DeFi 协议、ETF，这些全都是传播比特币的好方法。我们的哲学就是：“Spread Bitcoin with love（用爱的方式传播比特币）”。
STRC 能否重回 100 美元面值？
Zack Guzman：STRC 会与 USDC/USDT 竞争稳定币市场吗？你认为它重回 100 美元面值的路线图是什么？
Phong Le：STRC 才诞生 10 个月，而比特币已经 18 岁了，它还处于婴儿阶段，我们仍在不断学习和完善。我们的目标是让它在 99 到 101 美元之间交易。前段时间我们动用美元储备回购了 15 亿可转债，导致储备下降并暂时对 STRC 价格造成压力。接下来我们会补充储备，加上 6 月 30 日开启的首个半月付息机制，它会逐渐回到面值水平。产品被极度超额抵押，支付股息完全不是问题，不会让我失眠。
Polymarket 争议结案
Zack Guzman：Polymarket 上关于你们“是否在 5 月 31 日前抛售了比特币”引发了巨大争议，你们真的卖了吗？
Phong Le：整个过程我都关注了。我能明确表态的是：我们在 5 月 31 日之前的那一周确实出售了比特币，并在随后周一早晨 8 点发布的 8-K 文件中如实进行了记录。至于预测市场如何解释合约，那是他们的事，但我非常清楚公司内部实际做了什么。
