撰文： Forbes
编译：AididiaoJP，Foresight News
以太坊、BNB、XRP、Solana 和 TRON 这五大市值最高的山寨币，目前平均价格仍较历史高点低约 60%。全球已有超过 7.4 亿人持有加密货币，其中许多人仍在持续加仓。但谁也不知道，下一次山寨币大涨是否还会出现。
比特币主导地位的持续，反映出投资者越来越谨慎，市场选择性显著增强。Hyperliquid 的 HYPE 代币因永续合约收入、回购和销毁机制脱颖而出——该协议的援助基金已在公开市场斥资超过 13 亿美元回购 HYPE。
Solana 在 meme 币、真实世界资产（RWA）、稳定币和消费应用领域领先，而以太坊仍是智能合约平台的核心。业内高管普遍认为，与其期待又一轮全面的「山寨季」，资金更可能集中流向那些能产生真实收入、吸引真实用户并解决实际问题的项目。
t54 创始人兼 CEO Chandler Fang 致力于为 AI 代理构建信任基础设施。他认为，下一个催化剂可能来自加密行业之外。他预计 2026 下半年股市出现回调，将流动性重新推向数字资产，其中大部分会流入主流币种。
「虽然山寨币会受益，但它们不会成为舞台主角。」Fang 在书面回复中表示。他最看好的机会是加密与 AI 的结合——那些能独立持有钱包并自主交易的自治代理，天生就适合区块链基础设施。
Nebula DeFi 代币化公司 CEO Jason Rindahl 也预计 2026 年复苏将不均衡，取决于资金轮动的顺序。「我预计资金会选择性轮动，首先进入比特币，然后是大市值资产如以太坊和 Solana，之后才逐渐向风险更高的领域扩散。」他表示。
当势头回归时，最先上涨的往往是最具投机性的资产，比如 Fartcoin 或 Unicorn Fart Dust 这类代币。它们流动性好、波动剧烈，能快速吸引散户。观察这些市场角落，是判断风险偏好是否超越比特币的一个有效方式。
在熊市中坚持建设的创始人则有不同侧重。以太坊的 Vitalik Buterin 提出要打造更精简的以太坊基金会，减少 ETH 出售，并优先强调抗审查、开放性、隐私和安全，将网络定位为对抗中心化控制的避险工具。Solana 的 Anatoly Yakovenko 专注于执行力，重点推进 Alpenglow 升级，有望在第三季度将交易最终确认时间缩短至约 150 毫秒。
Hyperliquid 的 Jeff Yan 打造了 2026 年罕见的盈利机器，利用永续合约收入进行激进回购和销毁。Cardano 的 Charles Hoskinson 则最为谨慎，他警告称，随着 ADA 价格徘徊在多年低点附近，2026 下半年可能出现一波生态项目倒闭潮。
股票式市场：三层分化格局
Bitget 交易所 CEO Gracy Chen 怀疑本轮周期是否会出现传统意义上的山寨季。「这可能是一个赢家和输家日益分化的时代。」她表示。她预计短期内比特币主导地位仍将维持，同时低效项目的洗牌将继续。她最大胆的预测指向 2030 年：届时全球金融资产（包括国债、货币市场基金、股票和私人信贷）中，将有近 10% 以代币化形式存在。
Stansberry Research《Crypto Capital》通讯编辑 Eric Wade 认为，投资者最大的错误是将山寨币视为单一资产类别。他将市场分为三个层级。第一层是与机构需求紧密相关的基础设施——RWA 代币化、结算和链上私人信贷。这一领域从未停止增长。代币化真实世界资产的市值已从 2025 年初约 50 亿美元增长至 2026 年中期的超过 300 亿美元，而链上私人信贷收益率持续维持在 8% 至 12%，远高于国债利率。
6 月，开放借贷网络 Morpho 从 Paradigm、a16z 等风投以及 Apollo、VanEck 等传统金融机构处募集 1.75 亿美元，成为最明确的信号。「这正是改变与国债和资产管理者对话的关键，」Morpho 机构增长负责人 Dennis Bree 表示，「他们终于能以熟悉的条款进行部署。」
Wade 指出，第二层已基本消失：那些只有故事、没有收入、没有用户、往往也没有活跃团队的项目，其中许多自 2025 年以来已下跌超过 70%。
第三层则是多数投资者忽视的社区驱动型项目，它们无论宏观环境如何都在持续建设。Wade 认为，下一代赢家正诞生于此——比特币和以太坊最初也都出自这一类别。
选择性复苏
如果山寨币复苏真的到来，它也很难再现以往牛市的模样。这个市场越来越青睐那些有收入、有采用率、能与传统金融深度整合的项目，而将纯投机项目甩在身后。RWA、稳定币、AI 基础设施的势头，以及可能的监管利好，可能支撑下一阶段增长，但不太可能托起每一枚代币。
Avalanche Treasury Co. CEO Bart Smith 的筛选标准很简单：「它的目的是什么？它解决了什么问题？」那些无法给出答案的币种和链，无论宏观环境如何都将持续挣扎。而能给出答案的项目，才是他看好能复苏并升值的对象。
下一轮山寨币周期，将更少像「涨潮」般普涨，而更像股票市场，需要交易者和投资者前所未有地精挑细选。
