作者：Zen，PANews
随着 MiCA 过渡安排进入收尾阶段，欧洲加密行业经历了一次制度层面的大筛选。MiCA 完全进入执行后，过去依靠各成员国本地注册、监管空白或过渡安排服务欧洲用户的平台，需要重新纳入欧盟统一框架，并获得加密资产服务提供商授权，也就是 CASP 授权，才能继续合规经营。
据《金融时报》报道，截至7月1日，欧盟仅约12%的加密公司获准在新规下继续经营，获授权机构为244家。更多未能及时完成授权的平台，则不得不停止相关加密资产服务，退出欧洲合规市场的主牌桌。
而在这张新牌桌上，德国的位置格外突出。德国目前拥有57家 MiCA 授权加密资产服务提供商，约占欧盟244项授权的23%，大幅领先于其他欧盟成员国。由于 MiCA 允许持牌机构在欧盟内部跨境提供服务，这意味着德国不仅是授权数量最多的成员国之一，也正在成为欧洲加密平台进入统一市场的重要合规入口。
不仅如此，德国不仅是一个“获牌数量领先”的市场，它更像是欧洲加密金融重新分层中的一个交汇点，并从监管入口，进一步走向银行分发入口和数字金融基础设施参与者。
分功能监管让MiCA 顺滑过渡
在欧盟统一框架落地之前，德国已将加密资产的发行、交易、经纪、托管和市场秩序等环节，分别纳入银行、证券、支付和资本市场等不同监管体系。也正因这套分功能监管基础的存在，当 MiCA 将分散规则收束为统一的欧盟框架时，德国能够较快承接新规，并推动原有本土合规路径向欧洲范围延展。
在MiCA 还未正式落地时，德国就早已存在多个面向零售用户和机构客户的加密交易入口。这类早期平台也并非完全游离于监管之外，而是通过持牌银行和代理人结构，被嵌入德国既有金融服务体系。
例如，德国本土较早的比特币交易撮合平台Bitcoin.de，其当时的运营主体 Bitcoin Deutschland AG，便是以 Fidor Bank 的“受约束代理人”身份开展相关投资经纪业务。这是德国金融监管中的一种依托持牌银行开展业务的操作：代理人本身可以是独立公司或个人，但只能代表某一家持牌金融机构开展特定业务。作为德国持牌银行的Fidor Bank，在这一结构中作为责任承接方，承担相应监管责任。
与“嵌入式”的合规路径不同，德国证券交易所运营商斯图加特交易所集团选择的是直接下场，试图把加密资产交易纳入自身的交易所、经纪和托管体系中。2019年，该集团推出面向零售用户的加密交易 App：BISON，提供相对简单的买卖入口。同年，集团又推出德国首个受监管的数字资产交易平台 BSDEX，采用订单簿和固定交易规则，旨在面向更专业的投资者。
除了本土平台外，德国的监管框架下同样能吸引国际平台的参与，其中Coinbase在德国推出的Coinbase Germany 就是典型案例。2021年，Coinbase Germany 获得 BaFin 授予的加密托管和交易相关许可。BaFin 是德国联邦金融监管局，负责银行、证券、保险和部分加密金融服务监管。其许可属于德国2020年引入的新加密监管制度，覆盖加密托管和交易。
这些案例共同说明，在MiCA落地之前，德国监管机构的重点是对平台的业务进行拆分和判断。这当中涉及《德国银行法》《德国证券交易法》以及支付服务监管框架等多个德国传统金融法律。BaFin 早期关于 token 分类的文件，也体现了这种功能监管思路。其曾指出，token 是否构成金融工具、证券、资本投资或投资基金份额，需要根据其具体结构和经济功能进行个案判断。
因此，德国的监管基础虽然不算完全成熟和完善，但其通过将加密平台的关键业务拆进传统金融法体系，已经提前“训练”了一批机构对客户尽调、组织治理、风险控制和监管申报的能力。它可能也不是监管最宽松的市场，但胜在规则路径较清晰、金融基础设施较完整、监管经验较可预期。对希望进入欧洲市场的新平台来说，德国的吸引力也正在于此。
银行成为德国加密服务的直接入口
在全球加密市场中，许多国家的传统银行体系往往与加密行业保持距离，甚至处于对立状态。而在德国加密市场的发展过程中，银行不仅是合规链条中的参与者，甚至成为用户使用加密资产的入口。
早期，Fidor Bank 通过与 Bitcoin.de 的合作参与本土平台的合规结构；此后，随着监管框架逐步清晰，Commerzbank、DekaBank 等传统金融机构也陆续在加密托管、交易和机构服务上展开布局。
可以说，银行角色由幕后走向台前的趋势本已形成。而MiCA 的落地，则进一步加速了这一转变，使加密服务开始更快进入银行自身的零售渠道，成为普通用户可直接触达的新入口。
最直接的案例是 DZ Bank，即德国中央合作银行，它是德国合作金融体系中的核心银行，按资产规模计算为德国第二大银行。2026年1月，DZ Bank 宣布获得 BaFin 的 MiCAR 授权，用于推出加密资产服务“meinKrypto”。
该产品被设计为集成在 VR Banking App 中的钱包和交易入口，面向自主决策型客户，而不是作为私人银行投资建议的一部分。合作社银行在完成自身 MiCAR 通知并上线相关功能后，便可让客户通过熟悉的银行 App 投资加密资产。
另一条路径来自德国储蓄银行体系 Sparkassen。Sparkassen 是德国各地公共储蓄银行组成的金融网络，覆盖大量地方银行网点和个人客户。作为该体系中的重要证券服务与资产管理机构，DekaBank常被称为储蓄银行体系的“证券公司”或资本市场服务平台。
根据公开计划，德国储蓄银行体系将通过 DekaBank 平台，在移动银行 App 中向私人客户提供比特币、以太坊等加密资产交易服务，目标是在2026年夏季推出。
这类变化的意义在于加密服务的分发方式的改变。对普通用户来说，加密资产不再只是外部交易平台上的高风险产品，而是被放进银行 App、客户账户和既有合规流程之中。
从交易中心到欧洲数字资产基建枢纽
如果说交易平台牌照解决的是“谁能合规提供加密服务”，银行 App 解决的是“普通用户从哪里接触加密资产”，那么更深一层的问题则是：未来的链上资产由谁发行、托管、结算，并通过什么样的支付和交收工具进入资本市场体系。德国的加密布局，正在从交易和零售入口，进一步延伸到这类底层金融基础设施。
Deutsche Börse Group 是德国核心交易所与市场基础设施集团，业务覆盖交易、清算、数据指数、投资管理解决方案和后交易服务等环节。旗下 Clearstream 则是其后交易业务板块，主要负责证券成交之后的结算、托管和资产服务，也就是确保交易真正完成并持续管理资产权益的后台基础设施。
2026年6月，Clearstream 宣布推出下一代数字证券基础设施，计划在2026年至2027年分阶段上线。根据其公告，该平台将覆盖发行、分销、结算、托管、资产服务、流动性和融资等证券生命周期环节，服务传统证券和代币化证券，并面向 MiFID 与 MiCA 框架下的资产。Clearstream 还表示，该平台将支持机构客户接入区块链技术、加密资产、稳定币和证券型代币，并探索链上结算、证券大规模代币化以及同一资产在多笔交易中的抵押品复用等场景。
对 Deutsche Börse、Clearstream 这类市场基础设施机构来说，代币化证券、稳定币和加密资产正在被纳入更广义的资本市场基础设施升级之中。若这些基础设施获得监管认可并被机构客户广泛采用，德国机构将在欧洲数字资产市场中占据更有利的位置。
此外，欧元稳定币也是同一条主线。由欧洲银行支持、总部位于阿姆斯特丹的欧元稳定币项目Qivalis ，其目标是应对美国公司在数字支付中的主导地位，并为未来资产代币化做准备。Qivalis 创始成员包括 DekaBank、DZ BANK、ING、BNP Paribas、BBVA、UniCredit 等欧洲银行，计划在监管批准后于2026年下半年推出受监管的欧元稳定币。
对德国而言，这一项目的意义不在于德国单独主导欧元稳定币，而在于德国银行体系已经进入欧洲数字支付和代币化金融基础设施的共同建设之中。DekaBank 连接德国储蓄银行体系，DZ Bank 连接合作银行体系，它们参与 Qivalis，说明德国的加密布局已延伸到了欧元稳定币、链上支付和未来代币化资产结算等更底层的金融基础设施。
未来欧洲加密行业的竞争，重点会越来越多地落在牌照、银行合作、托管、结算、税务透明和跨境服务能力上，而德国恰好处在这些能力的交汇处。
