SpaceX 的股价，正在以一种近乎惨烈的方式褪去光环。
昨日美股收盘后，其股价定格在$131。对于一个 IPO 发行价定在$135、上市首日曾被市场捧上神坛的标的来说，这个数字意味着一个标志性的心理关口已经被正式击穿。
更糟的是，盘后还在继续下探。截至撰稿时，盘后股价已经跌至$126 附近。
一个月前，SpaceX 顶着约 2.5 万亿美元的估值登陆纳斯达克，承载着"人类星际文明起点"的宏大叙事。那时候，$135 的发行价被疯抢，价格一度飙向$200 以上。如今，它从高点回落了接近 40%，市场情绪也发生了 180 度的翻转。
$135 破了，"抄底"的声音开始在社交媒体上冒头。那么$135 真的会是底吗？
一、$135 只是承销商的定价，不是市场的价值底
很多投资者把$135 的 IPO 发行价当作某种"官方保底价"——觉得跌破这个价格就是"便宜了"。这是一种常见的心理偏差。
IPO 发行价是承销商和发行方协商出来的数字，它反映的是一级市场的供需平衡和募资需求，而不是二级市场对公司内在价值的共识。承销商高盛、摩根士丹利在定价时会综合考虑市场情绪、订单簿热度、募资规模等因素，但并不会严格遵循 DCF（现金流折现）模型给出的公允价值。
如果我们用传统估值工具给 SpaceX 算一笔账，得到的数字会让人清醒很多。根据公开信息，SpaceX 在 2025 年的营收约为 187 亿美元。把它放到 DCF 估值框架里，得出的公允价值大约则在每股 50 至 60 美元左右的水平。
换句话说，$135 的发行价本身就已经包含了大量的"叙事溢价"——对未来的火星殖民、对 Starlink 的垄断想象、对马斯克个人执行力的信仰。这些叙事值多少钱？没人知道。但可以确定的是，这些不是 DCF 能算出来的数字。
$135 不是底。它只是一个起点，一个充满情绪泡沫的起点。
二、消息面和基本面的双重逆风
最近一段时间，SpaceX 面临的负面催化相当密集。
第一重打击来自中国航天。就在不久前，中国成功实现了火箭回收着陆，这意味着"可重复使用火箭"这项技术不再是 SpaceX 一家独家的护城河。当竞争对手开始追赶甚至逼近核心技术的领先地位时，支撑 SpaceX 超高估值的"技术独占性"叙事不可避免地出现了裂缝。
第二重打击来自发射失败。就在今日，SpaceX 最新的火箭发射任务在点火倒计时的最后阶段，因部分引擎未能正常启动而被强制中止。虽然这次失败没有造成人员伤亡或设备损毁，但它再次提醒市场：太空发射仍然是高风险行业，任何一次技术故障都可能直接转化为商业订单的延迟和声誉的折损。消息传出后，盘后交易中的抛售进一步加剧。
技术地位被挑战 + 发射失败引发信任疑虑——这两件事叠加在一起，足以让任何一个理性的投资者重新评估手中持仓的风险收益比。
三、5%的流通盘 + 8 月解禁：一把悬在头顶的刀
除了估值和消息面，SpaceX 的股本结构本身也埋藏着巨大的风险。
当前 SpaceX 的自由流通股本仅占总股本的约 5%。这个数字极低，意味着市场上的可交易股票数量非常有限。在上市初期，这种低流通性被情绪和多头的力量放大成了暴涨的助推器——少量买盘就能推高股价。但现在方向反转了，同样的低流通性也会放大下跌的速度——少量抛盘就能把价格砸穿。
而更严峻的考验还在后面：8 月初公司二季度财报公布后，首批锁定期即将解禁。
这意味着大量早期私募股东——他们的持股成本远低于$135——将首次获得在公开市场上出售股票的资格。想想看：如果你是在私募轮以$50 甚至更低的价格买入 SpaceX 的投资者，现在$130 左右的股价对你来说是 160%以上的浮盈。在解禁窗口打开后，你的第一冲动是什么？
当然自然是套现。
买入 SpaceX 正股在解禁前，等于主动站在供给冲击的正前方，准备接住那些急于离场的人抛出的筹码。这与其说是投资，到更像是在接盘。
四、已经套牢了怎么办？
说了这么多风险，但如果问题是：我已经买了 SpaceX 的正股，现在浮亏，不想割肉，有没有办法平衡风险？
答案是：有。如果你持有 SpaceX 正股，但预期短期内还有进一步下跌空间——尤其是考虑到 8 月解禁的供给冲击——可以通过 BIT 融券功能做空同等数量的 SpaceX 股票。
- 正股跌了，融券空头盈利，对冲正股的账面亏损
- 正股涨了，融券空头亏损，但正股盈利覆盖
- 截至 7 月 31 日，BIT 融券限时$0 费率，做空成本极低
这是一种"市场中性"的对冲策略：你不赌方向，只赌波动。在解禁前的高不确定性窗口中，用融券锁定下行风险。
另外，BIT 即将推出美股期权功能。届时可以通过买入 SpaceX 的看跌期权（Put Options），为自己的正股持仓购买一份"下跌保险"。
- 花一笔权利金（Premium），买入行权价在$125 或更低的看跌期权
- 如果 SpaceX 在财报或解禁后大跌至$110 或更低，看跌期权大幅增值，盈利可以覆盖甚至超过正股的亏损
- 如果 SpaceX 反弹上涨，你放弃行权，最大亏损仅为那笔权利金——相比正股的波动，这笔"保费"成本可控
相比融券，期权的优势在于亏损严格锁死。作为期权买方，你不会爆仓、不会被追缴保证金，最大风险一目了然。
五、写在最后
SpaceX 跌破$135，不是抄底的信号，而是一个提醒：**由情绪和叙事驱动的估值，终究会回归到基本面的引力场内。**
$135 可能不是底，$126 或许也不是。在 5%流通盘、8 月解禁、DCF 公允价值远低于当前股价的结构性背景下，任何急于"抄底"的行为都伴随着极高的风险。
对于已经持有的投资者，理性的选择不是死扛，而是用工具管理风险。BIT 券商的融券功能和即将上线的期权功能，恰好提供了两种不同风格的对冲路径——融券适合希望灵活调整敞口的交易者，期权适合希望将亏损锁死的保守型投资者。
在太空航行的故事里，最危险的阶段往往发生在返回大气层的时候。
风险提示：本文所涉及的行情、估值测算及产品说明仅供参考，不构成投资建议。美股及其衍生品交易存在市场波动、杠杆及流动性风险；融券卖空可能面临无限亏损风险；期权交易存在权利金全部损失的可能；历史表现不代表未来收益。请投资者根据自身风险承受能力审慎决策，必要时咨询专业投资顾问。
