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今日观察
Rocket Lab 交出创纪录的季度营收与在手订单，太空系统业务是主要拉动力量，发射服务因收入确认节奏出现环比回落。公司同时上调下季营收指引至市场预期之上，但为 Neutron 火箭首飞及产能爬坡投入的持续加大，也让下季的经营亏损指引超出市场原本的预估。
数据一分钟
• 二季度营收 2.341 亿美元，同比增长 62%，创单季历史新高，高于市场一致预期 2.319 亿美元。
• 分部看，太空系统收入 1.895 亿美元，较一季度的 1.051 亿美元大幅增长；发射服务收入 0.446 亿美元，环比下降 30%，公司说明主因是收入确认时间节奏，而非发射活动减少。
• GAAP 净亏损 4,926 万美元，每股亏损 0.08 美元；调整后 EBITDA 为亏损 883 万美元，利润率-3.8%，较去年同期的-19.1%明显收窄。
• 在手订单增至 23.6 亿美元，再创纪录，其中政府客户占比 57%、商业客户 43%（上季为 51%／49%），约 45.5%预计在未来 12 个月内转化为收入。
• 二季度及季后新增 26 次发射订单，新签发射合同金额超 4.37 亿美元，发射订单总数升至 90 次以上。
• 自由现金流为-1.101 亿美元（一季度为-7740 万美元），主要用于 Neutron 产能爬坡与库存投入；季末现金及等价物 24 亿美元。
• 下季指引：Q3 营收 2.50 亿-2.65 亿美元（中值 2.58 亿），高于一致预期 2.41 亿美元；调整后 EBITDA 亏损 1700 万-2300 万美元（中值亏损 0.20 亿），亏损幅度大于一致预期的 0.10 亿美元。
MSX View
这份财报呈现出一家处在关键投入期的公司典型状态：营收与订单两端同时创纪录，经营效率在 EBITDA 层面持续改善，但现金消耗同步放大，投入的方向高度集中在 Neutron。营收结构上，太空系统已成为绝对主力，发射服务受确认节奏影响的短期波动并不改变订单端的扩张趋势。下季营收指引超预期、亏损指引却弱于预期，本质上是同一件事的两面：公司选择把增长兑现的时点押在 Neutron 如期首飞与后续产能爬坡上，加上对 Iridium 的收购尚待完成，这两项进展将决定当前的重投入能否在明年转化为盈利拐点。
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