作者：Zen，PANews
10月14日，Kraken母公司Payward宣布，已签署收购立陶宛Saldo Bank的最终协议。交易对象实际上是后者的芬兰母公司Saldo Finance Oy，收购价格尚未披露，交易预计于2027年完成，目前仍需获得相关监管批准。
这家银行规模不大，却拥有Payward一直寻求的关键资源：欧盟银行牌照。Saldo Bank目前在立陶宛、芬兰、瑞典和德国开展业务，并拥有进入荷兰市场的相关通行资格。其现有业务覆盖零售定期存款、消费贷款、中小企业信贷、信用卡及嵌入式金融服务。
按照Payward的规划，收购完成后，集团将进一步整合银行存贷款、支付、信用卡与数字资产服务，使客户能够在同一金融体系下管理现金、加密货币、代币化股票和信贷产品。
Payward对Saldo Bank的收购，是欧洲首宗由数字资产企业收购银行的交易。推动这一扩张的关键人物之一，是Kraken及Payward联席CEO Arjun Sethi。而Sethi的职业转型，也同样呈现出加密资本向传统金融体系不断延伸的一条路径。
小游戏开发者，进化为硅谷投资人
现年43岁的Arjun Sethi，职业起点与金融行业相距甚远。
Sethi成长于美国硅谷地区，早年接触软件开发，随后进入互联网创业领域。2000年代中后期，社交网络Facebook迅速崛起，使得依托社交平台开发的游戏和应用成为当时的热门创业方向。
Sethi也是其中的一员。2007年前后，他创办社交游戏公司Roflplay。2009年，这家公司被另一家社交应用开发商Lolapps收购，Sethi随后进入Lolapps管理层。
LOLapps同样主要围绕Facebook做社交游戏及应用的开发。随着公司进入高速发展阶段，快速增长也带来了经营上的挑战，当时Lolapps的CEO便提议由Sethi接手公司经营。
那时的Sethi在企业重组和运营管理上缺乏经验，于是他认真阅读IBM前CEO郭士纳的《谁说大象不能跳舞》一书，学习这位传奇管理者如何推动IBM成功转型与重振旗鼓。他还把书中有价值的内容写在索引卡片上，尝试将这些管理方法应用于公司经营。
2010年3月，Sethi正式出任Lolapps CEO。在当时的社交游戏行业，开发商需要不断购买流量、分析用户留存，并根据数据调整产品。也正是在这一阶段，他开始形成后来贯穿其职业生涯的管理方法：通过数据分析理解用户行为，再以更快的产品迭代和营销决策推动增长。
这一时期的LOLapps推出大量Facebook用户熟悉的娱乐互动产品，例如曾经风靡一时的《欲望都市》角色性格测试。LOLapps旗下产品的月活跃用户一度达到了1亿，并最终以2.4亿美元的价格售出。
随后，Sethi又进入移动即时通信市场。2013年，Sethi与人共同推出MessageMe，试图在WhatsApp等即时通信应用迅速发展的时期争夺用户。MessageMe初期增长相当迅猛，产品上线约两个半月后，用户数量便突破500万，并先后获得a16z、Greylock Partners、Google Ventures等投资机构支持。
2014年10月，Yahoo收购MessageMe。作为核心创始人的Sethi随后被Yahoo吸纳，负责增长、数据科学和新兴产品相关工作。
两次创业让Sethi经历了从快速增长到公司整合的完整过程，也使他逐渐将兴趣转向帮助更多创业公司发现增长机会。在创业期间，他已经开始靠人脉推荐进行个人天使投资。而随着投资经验积累，他逐渐意识到，投资机构同样需要一套能够系统评估企业成长潜力的方法。
2016年前后，Sethi加入前Facebook高管、知名投资人Chamath Palihapitiya创办的风险投资机构Social Capital，担任合伙人。2018年，Sethi同Social Capital的联创Ted Maidenberg与合伙人Jonathan Hsu共同创办Tribe Capital，正式从互联网创业者转向专业风险投资人。
从左到右依次为Arjun Sethi、Jonathan Hsu 和 Ted Maidenberg
与许多VC依靠创始人背景、市场规模和行业经验进行判断的方式不同，Tribe Capital更重视企业的实际运营数据。其投资方法包括分析用户留存、收入增长、客户群体变化及产品市场匹配程度，以此寻找具有持续增长潜力的企业。对Sethi来说，这套方法也是他最熟悉的。
而在Tribe Capital的风投业务，也逐渐成为他进入加密金融行业的重要起点。
丢掉“4亿美元”的比特币，最终成为Kraken新掌门人
Tribe Capital成立后，投资领域逐渐从互联网软件延伸至金融科技、加密货币和人工智能。其投资组合包括Carta、Docker、xAI等企业。Sethi此前还通过个人投资参与过Gusto、Lyft、Opendoor等科技公司。
在资本投资之外，Sethi也越来越频繁地进入加密行业。他早在比特币发展的初期就曾与这项技术擦肩而过。Sethi曾表示自己早年经营互联网公司时，一位开发者曾送给他一台存有挖矿所得比特币的电脑，但他后来将电脑丢弃。按照他的估算，如果这些比特币保存至今，价值可能达到3亿至4亿美元。
从弃之如敝屣到深度进入加密货币行业，真正让Sethi作出大转向的，还是Tribe Capital对Kraken的投资。2021年，他正式进入Kraken董事会，开始从投资人和董事的角度参与这家加密交易所的发展。
此后的数年里，他经历了加密行业从牛市到FTX崩溃后的深度调整，也逐渐与Kraken创始人Jesse Powell及Thanh Luu建立起更加紧密的合作关系。2024年10月，Kraken宣布Sethi出任联席CEO，与Dave Ripley共同领导公司。
自从执掌Kraken后，Sethi距离斯坦福大学不远的家，开始成为Kraken的重要工作场所。这座位于美国门洛帕克的住宅，车道上停着一辆很少开动的黑色Cybertruck，开放式车库里摆放着电子设备，人员不时进出。房屋内部几乎没有装饰，一只德国牧羊犬在后院活动。
迪拜多种商品交易中心（DMCC）CEO Ahmed（前）拜访Sethi（后）的住宅
按照Kraken创始人Jesse Powell的解释，Sethi自2021年进入董事会以来，帮助Kraken度过了多个困难时期，因此获得了管理层的信任。
而对从互联网创业起家、半路转型为投资人的Sethi来说，无论是产品运营、资本投资还是公司管理，数据始终是重要的决策依据。这种风格也被他带进了Kraken。Sethi表示，Powell希望他把过去经营企业时使用的量化管理方法带进Kraken，帮助公司进一步发展交易所之外的业务。
新官上任三把火，Sethi上任不久，便首先推动了组织结构调整。Kraken宣布削减管理层级、简化内部组织，并进行裁员。Sethi还采用了一套在大公司中罕见的“扁平化”管理方式，让大量业务负责人直接向自己汇报。
2025年初，Sethi在采访中透露自己有大约50至70名直接汇报对象，并开发了六七个自动化工具，用于处理GitHub、电子邮件、Slack等渠道产生的大量信息。
这种高度集中的管理方式，也引发了内部不同评价。《财富》2025年9月的调查报道援引前高管说法称，Sethi更加重视数据和执行效率，对员工士气及原有管理体系的关注相对有限。另有前高管认为，这种管理调整有助于Kraken提高效率，为后续IPO做准备。
双重身份：同时站在Kraken与Tribe Capital的核心
Sethi在管理Kraken的同时，仍然保留着Tribe Capital董事长的身份。这意味着，他同时处于加密交易所管理层和风险投资机构的核心位置。
这种身份交叉，随后在资本交易中得到进一步体现。2025年9月，Kraken完成5亿美元融资，估值达到150亿美元，本轮投资者包括Tribe Capital，以及Sethi个人。
两个月后，Kraken又宣布获得总计8亿美元的融资承诺，并以200亿美元估值引入Citadel Securities等机构投资者。
值得注意的是，根据Kraken官方公告，Tribe Capital参与了这轮融资的主要部分，Sethi家族办公室也作出大额投资承诺。随着公司估值上升，Sethi与Kraken之间的关系，已经同时涉及管理层职位、原有董事会关系，以及个人和机构资本投资。
对此，《财富》采访的一名前高管提出担忧，认为Sethi继续担任Tribe Capital董事长，可能在投资决策与公司管理之间产生利益冲突。Kraken发言人则回应称，Sethi并不负责Tribe Capital的日常经营，其双重身份已获得Kraken董事会及Tribe Capital有限合伙人顾问委员会批准。
这种资本联系还在继续延伸。2026年1月，一家名为KRAKacquisition Corp的特殊目的收购公司（SPAC）在纳斯达克上市，发行募集资金达到3.45亿美元。
根据美国SEC披露的招股文件，该公司的发起人NCTK Sponsor LLC，由Kraken、Tribe Capital与Natural Capital三方共同组成。
三方在发起人实体中拥有相等的成员权益，并各自委派一名代表参与发起人管理委员会，共同管理其持有的证券和相关投资决策。KRAKacquisition计划重点寻找传统金融、金融科技、加密货币及去中心化金融交叉领域的潜在并购标的。
从投资Kraken、进入董事会、担任联席CEO，到通过Tribe Capital和家族办公室参与融资，再到两家机构共同发起SPAC，Sethi与Kraken之间的联系已经形成了多层次的资本和治理关系。
连续并购，Kraken下一盘金融新棋局
Sethi进入Kraken管理层后，公司的收购节奏显著加快。
2025年3月，Kraken宣布斥资15亿美元收购美国期货交易平台NinjaTrader。
这笔交易为Kraken带来了成熟的期货交易软件、交易者客户群体和传统衍生品市场相关基础设施。
NinjaTrader当时拥有约200万客户，也让Kraken得以在原有加密货币交易用户之外，直接进入美国传统期货市场。同年，Kraken还收购了Small Exchange、Breakout、 Capitalise.ai 等企业，分别补充美国衍生品交易、交易者服务和自动化交易方面的能力。
在代币化资产领域，Kraken则推出xStocks，并进一步收购其底层代币化股票发行商Backed Finance，将股票代币化的发行和交易环节纳入同一集团体系。
进入2026年，并购继续推进。
2月，Payward收购代币管理平台Magna，拓展代币分发、归属管理和相关基础设施服务。
5月，Payward完成对美国衍生品平台Bitnomial的收购，交易对价最高5.5亿美元。这笔收购使其获得美国商品期货交易委员会监管体系下的期货经纪商、合约市场及衍生品清算机构相关资质。
7月，Payward又完成收购稳定币支付及发卡基础设施公司Reap。该笔交易此前公布的最高对价为6亿美元。
Bitnomial和Reap的收购交易，均采用现金及股权相结合的支付方式，相关协议对Payward的股权估值为200亿美元。
将这些收购放在一起观察，可以看到其背后的业务逻辑：NinjaTrader扩大了传统金融交易用户基础；Bitnomial补充美国合规衍生品交易和清算能力；Backed Finance与xStocks完善代币化股票业务；Reap则将支付、发卡和跨境资金流转纳入集团服务范围。
如今，Saldo Bank进一步补充了传统银行存贷款和支付基础设施。Payward希望由此建立一个涵盖交易、托管、支付、融资及资产管理的金融服务体系，并通过旗下不同品牌面向零售交易者、机构客户及金融科技企业提供服务。
在10月14日的收购公告中，Sethi明确提出，Payward Banking已经持续建设多年，集团正在逐个市场、逐张牌照补齐金融基础设施。他认为，掌握客户核心金融关系的机构，能够围绕存款、贷款和支付等服务，进一步提供交易、财富管理及资金管理产品。
持续并购，也对集团经营提出了更高要求。对于Sethi而言，这场扩张也带来了新的经营考验。过去，他可以通过投资组合分散风险，判断哪些企业具备长期增长潜力。如今，作为Payward联席CEO，他需要直接承担业务整合、组织管理、资本配置及监管合规等责任。
Payward已经通过收购取得了更多金融牌照和业务能力，接下来的关键，是将分散在不同市场、不同监管体系下的业务整合成能够持续盈利的金融集团。
对于这位从风险投资界走来的交易所掌舵者来说，收购一家欧洲银行只是新的起点。而如何把陆续收购的业务整合成能够持续盈利的金融体系，将Arjun Sethi面临的真正考验。
