撰文：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官
编译：Chopper，Foresight News
过去几周，我一直在和我们的研究主管 Ryan Rasmussen 合作，更新 Bitwise 一年一度的《 比特币长期资本市场假设 》报告。这份报告基于比特币与宏观经济的最新数据，预测比特币未来收益、波动率以及它和其他资产的相关性，旨在帮助资产配置者理解如何将比特币纳入投资组合。
说实话，着手更新这份报告时，我心里很忐忑，不知道最终结论会是什么。去年发布首版报告时，比特币一路冲高，突破 125000 美元的历史高点，市场情绪乐观，宏观环境也相对温和。当时我们预测，比特币到 2035 年将涨至 130 万美元。
自那以后，比特币经历了艰难的一年。2025 年 10 月至 2026 年 6 月，币价最大回撤超 50%，最低跌至 59000 美元下方。市场情绪跌至冰点，不少媒体再次宣告比特币「已死」。与此同时，宏观环境持续恶化：中东冲突、通胀粘性难消、利率走高，市场对 AI 泡沫的担忧不断升温。
我原本担心，数据会迫使我们下调预期，把十年目标价从 130 万美元降到 100 万美元甚至更低。那样一来，媒体肯定会大肆炒作。
但测算结果给出了截然不同的答案。
我们沿用去年完全相同的模型，仅更新输入数据，十年目标价从 130 万美元上调至 160 万美元。对应的复合年化收益率预测，也从 28.3% 提升至 34.3%。
我们如何获得这个目标价？
核心逻辑其实很简单，做长期预测只看两个关键变量：第一，目标市场的规模；第二，比特币能拿下这个市场多大份额。复盘数据后我们发现，这两项指标的表现都十分亮眼。
一方面，潜在市场空间显著扩大。由于投资者越来越担心法币持续贬值、高通胀长期存在，未来十年价值存储赛道的预期规模从 91 万亿美元增长至 110 万亿美元。机构投资市场的十年预期规模，则从 216 万亿美元扩张到 303 万亿美元。比特币可以切入的其他市场，包括离岸财富、新兴市场货币赛道，体量同样有所增长。
比特币预期年化增速 34.3%，2036 年目标价 160 万美元。数据来源：Bitwise Asset Management，底层数据来自彭博、国际货币基金组织、国际农业发展基金、波士顿咨询集团、世界黄金协会、美联储理事会、欧盟税收观察站。
这是测算的第一部分。在其他条件不变的前提下，如果比特币赛道成功落地，可触达市场越大，潜在价格上限越高。
与此同时，我们更加确信比特币有能力抢占该市场可观份额，背后有多重支撑：富国银行、美林证券这类财富管理平台，都在持续布局比特币，而非退出；各国央行、主权财富基金也在逐步靠近，没有退缩；比特币的周期性波动幅度也在持续收窄。
出于保守原则，我们对各个细分市场的份额假设，维持和去年报告一致。更大的可触达市场，叠加不变的份额假设，最终推高了目标价。
反面观点与回应
当然，质疑者会提出几点顾虑：目前流入价值存储类资产的资金，大多流向黄金而非比特币。过去一年的行情，也再次印证比特币容易出现大幅回撤，比特币 ETF 资金流入速度有所放缓。
这些质疑不无道理。但我们同样看到比特币和黄金的相关性持续走高。本轮从高点回撤 53%，对比以往熊市，下跌幅度已经温和很多；即便 ETF 流入放缓，机构在这一轮下跌周期里依然持续加仓。在这样艰难的一年里还能取得这些进展，让我对行情向好时的表现充满信心。别忘了，比特币在价值存储市场的占比，已经从十年前不足 1%，提升到如今 5% 以上。
如果你有 15 分钟时间，建议读一读完整报告。它会提醒我们：过去一年虽然风波不断，但对比特币而言，其实是收获颇丰的一年。
我相信接下来的十年，会更加精彩。
