作者： 张雅琦 ，华尔街见闻
软银集团近两年来首次录得季度净亏损，核心原因是其美国数据中心项目产生了巨额减值，叠加科技股估值普跌拖累投资组合，AI热潮能否持续的疑虑正以实实在在的财务代价呈现。
软银周二公布， 截至9月30日的财年第二季度净亏损达1.12万亿日元（约71亿美元）， 与市场预期盈利1290亿日元形成鲜明反差，去年同期则录得2.5万亿日元的净利润。 亏损主要源于一笔折合约37亿美元（597.25亿日元）的损失——公司因调整美国俄亥俄州数据中心园区供电设备采购计划，就已支付的不可退还预付款进行了核销。
此次业绩冲击令市场对软银的AI战略风险高度警惕。软银股价自6月高点以来已累计下跌逾50%，民主党在美国中期选举中大获全胜所引发的监管收紧忧虑，以及创始人孙正义以大量举债押注AI所积累的财务压力，均构成持续压制。
尽管发布了超预期的亏损数据，软银股价周二收涨13.9%，主因是亚洲科技板块整体随美股反弹而回升。
此次亏损的核心在于软银对美国AI数据中心项目的采购安排出现重大变动。 公司在截至9月30日的上半财年内，因"重新调整"美国AI数据中心项目供电设备的采购计划，合计确认了597.25亿日元的损失，其中涵盖为锁定设备及产能所支付、但无法收回的预付款项。
软银将自身定位为大规模AI基础设施建设的核心参与者，俄亥俄州数据中心园区是其野心的具体体现。然而，在AI基础设施的超前投入与实际落地之间，仍存在相当大的不确定性，而这种不确定性已直接转化为财务损失。
软银旗舰业务愿景基金（Vision Fund）在本季度同样大幅承压。 Vision Fund板块本季度亏损816亿日元，而去年同期则录得2.38万亿日元的利润，市场原本预期该板块维持盈利。
从结构上看，Vision Fund 1因Coupang、Grab等上市持仓股价下跌录得38.6亿日元的投资亏损，尽管其对字节跳动的持仓贡献了约13亿美元的账面收益。Vision Fund 2录得投资收益892.6亿日元，但整个Vision Fund板块的投资收益合计仅为854.5亿日元，较去年同期的2.81万亿日元大幅缩水。
芯片巨头Arm Holdings及英特尔的股价下跌，以及韩国电商平台Coupang的估值回落，进一步侵蚀了软银的整体收益。
OpenAI是软银押注AI战略的核心标的。截至9月底，软银对OpenAI的累计投资达546亿美元，对应公允价值为996亿美元，累计投资收益约450亿美元。公司表示，OpenAI持仓的公允价值自今年3月以来维持不变。
然而，AI独角兽的整体估值正在经历重新定价。据彭博报道， OpenAI最终以1.25万亿美元估值完成约110亿美元融资，低于此前寻求的1.4万亿美元估值及300亿美元募资规模。 与此同时，Anthropic的估值一度被压低至1.1万亿美元，远低于此前市场流传的2万亿美元。
融资端的压力同样不可忽视。软银本季度整体融资成本大幅攀升至4619亿日元，来源包括以Arm持仓为抵押的保证金贷款、大规模债券发行以及整体融资利率走高。孙正义依赖债务市场为AI投资提供弹药的策略，使得软银债券对市场情绪极为敏感，其信用违约互换（CDS）利差升至多年来高位。
除内部财务压力外，软银在本季度还遭遇了多重外部逆风。
美国中期选举民主党取得压倒性胜利，市场普遍担忧新一届国会将对AI数据中心建设加强监管审查，这一预期已在上周引发全球科技股深度调整，对软银构成直接冲击。
相对值得关注的是，软银在业绩发布前夕宣布，将联合Grab及马来西亚国家油气公司PETROS，共同出资至少18.5亿美元初始资本，在马来西亚开发AI基础设施，长期目标为建立至少5吉瓦的AI算力容量，显示其仍在积极推进亚洲市场的AI布局。营收方面，本季度收入为2.22万亿日元，高于市场预期的2.02万亿日元，受电信及AI算力业务增长支撑。
