Bakkt们推动的加密资产市场扩容正趋势性演绎

图  主流加密货币近一年收益率（数据来源：Finviz）

内容导读：8月16日，背景深厚的比特币期货交易平台Bakkt宣布，将于9月23日推出比特币期货合约。该消息发布后，整个加密货币社区几近沸腾。事实上，一段时间以来，加密货币期货交易所的热度持续高涨，Bakkt、LedgerX和ErisX等推动的加密资产市场扩容正趋势性演绎，将从市场参与者构成、增量资金、加密资产估值与价格发现、市场博弈等方面对加密资产市场产生长期深远影响。

首先我们梳理一下Bakkt、LedgerX、ErisX、Seed CX、Blade等加密货币期货交易所的最新动态。

Bakkt

2018年8月初，纽约证券交易所（NYSE）母公司——洲际交易所（ICE）与微软、星巴克、BCG和其他企业联合推出了加密资产交易平台Bakkt。该公司旨在创建一种开放的、无缝的全球网络，让投资者、商家和消费者能够以一种简单、高效和安全的方式买卖、存储和支付数字资产。

8月16日，Bakkt在其官方Medium博客上宣布，将与ICE futures U.S.和ICE Clear US合作于9月23日推出托管和实物交割的每日和每月比特币期货合约。Bakkt的比特币期货将在ICE futures US进行交易，并在ICE Clear US进行结算。

图片来源：Bakkt官网（2019年8月19日）

Bakkt CEO Kelly Loeffler在声明中称，合约已获得美国商品期货交易委员会（CFTC）的批准，用户测试也已开始。经纽约州金融服务管理局批准，Bakkt将成立托管机构——Bakkt信托公司(Bakkt Trust Company)，Bakkt仓库（Bakkt Warehouse）将为实物交割的期货保管比特币。这为客户提供了监管透明度和安全性，同时在一个缺乏机构级基础设施服务的市场上，提供了一个受监管的全球交易所。

她指出，到目前为止，数字资产市场是全球性的、发展良好的市场，但它们主要是为个人投资者服务，而非机构投资者。Bakkt正在弥补进入这一市场的缺口，解决减缓机构参与的问题。“无论是对流动性、市场质量和监管缺乏的担忧，还是与可靠性、费用和运营风险有关的问题，我们都正以透明的方式应对这些挑战。”

“我们相信，一个可在全球范围内参考的基准将为比特币的真实价格创造信心。”KellyLoeffler对媒体称，这是建立更多信任的重要一步。比特币交易的分散性意味着人们对价格缺乏信心，ICE的期货合约将使交易员能够通过一年的价格曲线来进行判断和表达看法。

Bakkt称，一些已经与ICE合作进行期货交易的经纪公司已同意处理这些加密合约。ICE表示，其最终目标是创建一个生态系统，鼓励养老基金、捐赠基金和其他机构在加密货币上投入更多资金，并让消费者更容易用加密货币购买产品。

此前，Bakkt原本计划去年12月上市实物交割比特币期货合约，由于CFTC官员对于客户的加密货币将如何存储、避免可能的盗窃和操纵持怀疑态度，该计划一再推迟。7月22日，Bakkt进行了用户验收测试，以确保客户、清算会员和供应商在试用合同时都能够实现有效沟通。

考虑到Bakkt的背景及其在托管、合规等层面的优势，我们预期，Bakkt将成为机构投资者入场加密货币市场的超级管道。

LedgerX

7月末，CoinDesk报道称，美国首家受联邦政府监管的合规数字货币衍生品交易所LedgerX正式推出美国首批现货结算的比特币期货合约。但此后LedgerX澄清，目前其平台只有比特币现货和期权交易，还没有比特币期货。

LedgerX新产品面向的客户不仅包括机构投资者，还包括个人投资者，任何人仅通过KYC流程就可交易合约。总裁Paul Chou表示，个人投资者可以使用他们公司最新上线的Omni平台交易期货，而机构客户可以像交易LedgerX的其他产品一样交易期货。

Paul Chou还称，过去6年来，我们一直在从事这项业务，不仅一直在争取金融机构加入，而且还花了大量时间接触和教育监管机构，让它们明白这一点的重要性，“加密货币适用于所有人，我们从未开始只向对冲基金或机构客户提供这种服务。”

Ledgerx成立于2014年，但直到2017年才开始提供实物结算的比特币衍生产品。然而，其期权和掉期产品最初是面向机构客户的。其在2018年11月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了必要的牌照申请，并于今年4月透露了将提供比特币期货的消息。

ErisX

据Coindesk 7月1日报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）已授予在线股票经纪巨头TD Ameritrade支持的加密衍生品供应商ErisX衍生品清算机构（DCO）许可证，这是该交易所已获得的指定合约市场（DCM）许可之上的二级批准。这意味着该公司现在可以在美国监管机构的支持下推出加密货币期货产品。

ErisX表示将在今年晚些时候推出实物结算的期货合约，具体时间尚不明确。ErisX CEO Thomas Chippas表示，ErisX与目前市场上其他推出加密货币期货产品的平台不同，ErisX“使用传统的DCM（交易）和DCO（清算）模式划分了交易和结算功能，“这反映了机构投资者对其他资产组合（现货之外）的需求正在增加，这种需求的增加有助于推动加密货币市场走进更广泛的用户群体。”

ErisX交易所是前花旗集团高管ThomasChippas创立的，并获得了众多华尔街大机构的投资，是拥有多领域牌照的合法交易所。

2018年10月，据彭博社报道，TD Ameritrade对外宣布对虚拟货币交易所ErisX进行了投资，计划提供加密货币现货合约和期货合约。

2019年5月，TDAmeritrade再次宣布将与ErisX的团队合作，共同开发和推出加密货币交易产品。

Seed CX

近日，加密货币交易所Seed CX的子公司Seed SEF（掉期业务执行机构）已经开始对实物结算比特币保证金掉期业务进行用户验收测试。Seed SEF透露，测试工作会贯穿八月，完成之后将会等待监管审查，未来也会在美国市场推出该产品。

Seed CX联合创始人兼首席执行官EdwardWoodford表示：“我们正在与美国商品期货交易委员会（CFTC）密切合作，并希望能够在未来三个月内向公众推出该产品。”其还透露，他们在过去十八个月里一直与监管机构密切合作，现在仍需等待最终批准，使得SeedSEF能够成为“自我认证”的比特币掉期产品。作为“第一个”测试实物结算比特币保证金掉期的平台，新产品将会是保证金和实物结算的结合，这意味着交易者未来将被允许使用杠杆头寸买入或卖出实物交割的比特币。

图片来源：Seed CX网站（2019年8月19日）

Seed SEF计划按照公告的方式列出每周和每月合约组合，未来将推出四个每周合约，三个连续每月合约，以及两个季度月度合约。这种时间范围内的合约组合是非常独特的，也会成为市场上现有产品的“完美补充”。

CME

传统金融衍生品交易所——芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期权交易所（CBOE）于2017年12月推出了以美元结算的比特币期货合约。由于比特币期货合约交易额占比较小，CBOE在6月19日结算完最后一个比特币期货合约之后，正式停止比特币期货交易。

图  CME比特币期货合约明细（数据来源：Wind）

图  CME比特币期货合约（连续）成交与持仓情况（数据来源：Wind）

图  CME与CBOE比特币期货名义交易量对比（数据来源：TradeBlock）

Blade

据CoinDesk消息，加密货币衍生品交易所Blade近日获得430万美元种子轮融资，投资者包括Coinbase、SV Angel、A.Capital、Slow Ventures、Justin Kan和Adam D'Angelo。该交易所计划在数周后正式上线。

Blade交易所主要提供基于加密货币的永续掉期合约交易，并设计了三项新的规则改进，具体包括：永续合约将使用标准的简单合约来拟定；永续合约将使用USDT稳定币进行结算及作为保证金；对于加密货币交易对，交易的杠杆率最高可达到150倍。Blade预计会上线7个不同的交易对（涉及BTC、门罗币、狗狗币、Zcash、瑞波、币安币和USDT）。

图  Balde交易界面

据悉，由于美国政府机构对加密货币的监管更为严格，美国投资者将无法合法参与Blade交易所的交易。Blade本身是一家拥有美国子公司的离岸实体，其主要面向市场是东亚地区。Blade交易所首席执行官Jeff Byun表示，Blade交易所希望打造加密货币“风险对冲市场的基础层”。

加密资产市场扩容正趋势性演绎

分析以上加密货币期货交易所动态，可以发现，加密资产衍生品交易市场暗流涌动，Bakkt们正推动着加密资产市场大扩容这一历史性趋势向纵深演绎。

加密资产作为新兴资产类别会在机构投资者资产组合中加速渗透。据金色财经跟踪的近2900个现货交易的加密币种，最新市值合计近2万亿元人民币。随着区块链技术的发展和行业应用的渗透，加密资产交易的托管、合规等障碍逐步得到解决，BTC、ETH、LTC、BCH等加密资产正做为全新资产类，不断被纳入机构投资者的资产组合中，加密资产在投资者群体中的资产配置价值共识被不断强化，加密资产市场将持续迎来增量资金。由于期货合约的保证金交易机制，实物交割机制的推出，也将给加密资产市场持续带来增量资金，加密资产交易额也将飞速增长。

加密资产市场各类型资金合力决定市场最终方向，而非单纯Bakkt等带动的增量资金。以Bakkt为代表的合规加密资产期货交易所的推出，为机构投资者进出加密资产市场提供了超级管道。机构投资者们的投资决策一般较为谨慎、严谨，决策程序化也较强，面对尚不成熟的加密资产市场更是谨慎有加，市场成熟度、估值合理性、价格波动性、客户主观意愿等是决定其是否入场、入场节奏的决定因素。Bakkt等合规加密资产期货交易所只是提供了机构资金进出的高效率通道，对于加密资产行情不具有本质的决定性。

比特币实物交割期货交易所的推出将加速加密资产市场走向成熟。加密资产市场处于发展早期阶段，当前被认为极度不成熟，国家、行业层面的政策不确定性较大，监管层面面临的障碍极大，诈骗和黑客攻击也时有发生。机构投资者持续入场，将加速BTC主流共识在ETH、LTC、BCH、EOS等加密社区中的渗透，将加快政策制定、监管协调的推进步伐，将加速加密资产市场走向成熟。

加密资产合理的估值模型将持续涌现，价格发现机制将更趋完善，市场有效性增强。Bakkt潜在驱动着机构投资者持续入场，机构投资者的投资逻辑决定了其对加密资产合理估值模型的强烈需求，这将极大程度上丰富加密资产估值理论体系，而非局限于目前相对单一的价值存储估值模型。同时，远月期货交易可以一定程度上实现未来资产价格发现，进而完善加密资产的价格发现机制，增强市场有效性。

加密资产市场博弈将更趋复杂，量化交易策略的优势将更明显。加密资产市场的参与者类型将更加丰富，背后的博弈程度将更加复杂。机构投资者投资策略多元化，且长期经过市场考验，策略成熟，投资研究体系完备，将使得个人投资者对加密资产市场的投资机会更加难以从主观上去把握。量化交易策略具有市场波动快速反应、投资纪律严格等特征，将发挥出明显优势，量化基金的管理规模也将大幅度扩容。

本文来自 量化踢马河（ID：gh_e9da2a6cbc62） ，作者：量化踢马河