EN
你是不是也担心过加密市场的这三个隐形「炸弹」？
美股期货熔断、中东股市熔断、油价开盘暴跌 30%，产油国货币狂贬，前段时间，社群中各种「水比油贵」的调侃，隐隐透露出投资者的无奈。在这样的背景下，曾被认为绝佳避险资产的比特币，没能独善其身。
连续多日，比特币价格每天浮动的幅度之大，让人咋舌，更让人猝不及防。从 3 月 8 日、9 日，比特币从 8700 美金下跌至 8000 美金，掀开序幕开始，随后 12 日、13 日，比特币价格一路探底，最低一度触及 3800 美金，目前已经回调至 5300 美金附近。
加密市场的悲观情绪还在蔓延，曾被寄予厚望的减半和避险资产的说法，早已动摇场上的投资者们，对他们来说，去，还是留？接下来，加密货币市场又将走向何方？
上个月，区块律动 BlockBeats 撰文，加密市场因持续下跌的代币价格，花样繁多的加密衍生产品，最终导致加密市场爆发死亡螺旋的可能。如今，下跌趋势仍未止住，断言比特币将死还为时尚早，利益关系盘根错节的矿机生产商、矿池、交易平台等比特币产业链上的主要主体，会无形中支撑比特币；投资者们也还需要比特币。
不会死亡不意味着不会下跌，在极度恐慌的投资者情绪下，很多人对比特币的心理价格也一路降低。除了信心涣散、割肉止损离场等因素，作为圈内人的你，是不是也担心过加密市场可能存在的以下 3 个隐形「炸弹」？
持币大户「砸盘」
去年 6 月，打着区块链旗号的资金盘项目 PlusToken 爆出跑路消息，这个或涉 20 亿美元规模的资金盘项目（包括 18/20 万枚比特币），虽然部分成员虽然已经被抓获，但大量加密资产仍无所踪迹。这笔资金成了潜藏在加密市场中的不定时「炸弹」，它的转移或抛售，也成了从业者归咎加密市场多次暴跌的外显原因。近 20 万枚比特币数量不少，目前公开可查在 1 万枚以上的非交易平台地址不足 200 个，除中本聪（猜测约持有 100 万枚），美国 FBI（约 14 万枚）、双子星兄弟（据称持有约 12 万枚）等被公认持有大量比特币的个体外，这笔巨量的比特币，被掌握在只想套现离场的团队手中，不得不让人担忧。
PlusToken 砸盘的说法最盛行的时候是去年 12 月。当时，比特币下跌、以太坊创历史新低，就有分析称市场大跌的原因是 Plustoken 将价值超过 1 亿美元的以太坊转移、拆分，一度引发投资者恐慌出逃。
最近两个月，被监控的地址中共计 2.5 万余枚比特币又出现异动，时机赶上加密货币大跌，引人遐想。不过，据链安分析，此次造成币价大跌的原因与 PlusToken 关系较弱，因为这笔资产「目前依处于拆分后的小额比特币混淆阶段」。而且，也没有确凿证据能证明：PlusToken 的抛售对市场有直接影响。
为掩人耳目，十几万的比特币大多已经被频繁混币，团队狡猾地化整为零，整个过程持续了大半年时间，在这期间，PlusToken 也多次「被砸盘」。
PlusToken 砸盘还会持续多久？去年 11 月，加密分析师 Ergo 表示，彼时 PlusToken 相关地址中剩下约 6 万枚未混合比特币，在经过后续 3 个月的拆分后，目前 PlusToken 未进行转移和混洗的币似乎已经不多，只剩下约 1/6。这场持续了大半年的资产转移，是不是也快要落下帷幕了呢？
悬而未决 6 年的 MT.Gox
如果说 PlusToken 是资金盘跑路遗留的后遗症，那么 2014 年 2 月宣告破产的门头沟交易平台，后续找到的大部分比特币，如今仍安静地躺在冷钱包中。根据长期追踪该事件的 cryptoground 网站，目前，所有有迹可循的门头沟冷钱包地址中还有 16 余万枚比特币、以及分叉后等量的 BCH（当前总价值超过 13 亿美元），自去年 3 月日本东京法院发布事件调查报告、披露债权人和赔付计划以来，这笔巨量资产该如何赔付，仍悬而未决。
虽然门头沟已经逐渐泯灭在加密长河中，但只要投资者赔付计划没有明确和落实，这些掌握在信托基金手中的巨量资产，都是一个危险的信号。去年 10 月，门头沟发布声明称，东京地方法院发布一项命令，允许受托人提交善后计划延期至 2020 年 3 月 31 日。这意味着，如果顺利，这只沉睡了多年的「巨鲸」将很快苏醒并消失。
DeFi 的系统性风险
此前，我们在《比特币的死亡螺旋踩踏会真实发生么？》一文中提及，中心化机构中推出的各类借贷、杠杆工具，在带来投资繁荣的同时，随之而来的还有被忽略的风险：一旦市场遭遇单边下跌，还款方无法偿清的情况下，抵押代币只能清算，最终可能会引发系统性「踩踏」。
在DEX等新兴交易市场，各类金融玩法也不少见，风险也悄然滋生。根据 Defi Pulse 的数据，今年 2 月，整个 DeFi 生态中锁定的总资产价值一度超过 10 亿美元，如今这个数据已经跌至 5.6 亿美元。
今年 2 月，DeFi 抵押资产突破历史新高，截图来源：Defi Pulse
在所有 DeFi 应用中，主打借贷和交易的应用又占据了多数，而中心化机构可能存在的系统性风险，DeFi 同样不可避免。前几日，由于以太坊价格暴跌，Compound 清算了价值超过 250 万美元的抵押资产，这是自去年推出 v2 以来的最高纪录，而同一时间，MakerDAO 和 dYdX 也出现了清算高峰。所幸，这样状况对 DeFi 生态还算不上伤筋动骨。
不过很快，更糟糕的情况发生了。3 月 12 日、13 日以太坊的接连暴跌，引发 DeFi 借贷平台大量清算，两日清算金额超过 3000 万美元；MakerDAO 于 3 月 13 日宣布拍卖 MKR 以偿还超 400 万美元的坏账。而此前一天，由于以太坊网络拥堵、过高的 Gas 手续费，MakerDAO 的预言机喂价系统一度悬停了一段时间。
在短时极速下跌的市场面前，DeFi 问题暴露：喂价延迟、清算不及时、流动性枯竭……这让不少用户好不容易对 DeFi 协议累积起来的信心，几近溃散。
经过两年多的发展，以 MakerDAO、Synthetix、Compound 为主的 DeFi 生态，已经日渐繁荣。不少或出于流动性，或基于开发考量的 DeFi「乐高」，协议之间层层堆叠，多个应用资产紧密依赖。比如直接在 Maker 上开 CDP，导入 Compound 的 InstaDapp，成为越来越多项目因子的 DAI 等，这些看似巧妙的做法一方面降低后来者进入去中心化金融的门槛，但其中蕴含的风险，同样不可小觑。
极端行情下，例如 12 日傍晚行情的极速下跌，DeFi 生态中受到影响最明显的是 Synthetix、Uniswap、Augur 等类型的 DEX，短短一天之内，这些项目中抵押的以太坊价值缩水了约 40%，另一方面，整个 DeFi 系统也再次暴露了预言机延迟和以太坊性能限制等问题。
截图来源：skew
最高峰的时候，抵押在 DeFi 中的抵押资产与 PlusToken 事件所涉比特币资金量相当，在庆祝 DeFi 发展壮大的同时，如果出现类似预言机攻击导致价格欺骗，或黑客借助治理漏洞恶意修改利率、抵押率等核心数据，乃至以太坊短时间暴跌和网络遭遇的恶意 DoS 攻击，又或者例如 Rollup、Plasma 等漏洞被利用的极端情况下，那么搭建在其上的 DeFi，很可能会遭遇连环式影响。
以前，当我们在寻找影响加密市场波动的原因时，总会有意无意地归结于巨鲸的抛售，或意外事件作祟，随着门头沟事件逐渐明朗和 PlusToken 团队蚂蚁搬家式的资产转移结束，加诸在两者的怀疑，或许也会很快消失。
至于整个加密市场或者 DeFi 生态的系统性崩溃，虽然这算是一把高悬在 DeFi 参与者头上的利剑，但目前，暂时还没有迹象会很快降临，DeFi 生态的韧性远胜很多人的想象。而在这次巨大加密市场大波动后，相信很多创业者会对协议加以改进和完善。
最后，也希望大家对区块链和加密货币行业仍怀有信心。近期加密市场变化莫测，请注意风险，谨慎操作。
