STOmarket 首席执行官：扩容 STO，SEC 在行动

Kyle Sonlin，STOmarket 首席执行官，同时也是以数字证券为主题的直播栏目 The STO Show 的主持人之一。STOmarket.com 是一个实时数字证券数据信息平台，提供全球所有国家的数字证券二级市场数据平台。STOmarket.com 旨在通过展示数字证券的实时信息，为用户在作出财务决策时提供有效参考。

自 2020 年以来，美国的数字证券市场正在发生着一系列改变。

作为较早建立了数字证券发行监管体系的国家之一，美国在证券判定机制、发行与流通监管机制、反洗钱监管机制、投资者教育与保护机制等监管规则上初成体系，随着越来越多数字证券已经发行，美国 SEC 在如何平衡保护科技创新与扼制金融风险之间，也逐步作出了调整。

近期，很多数字证券领域的观察者们已经注意到，SEC 正在提议对豁免证券发行的相关条款进行修改。作为以数字证券为主题的直播栏目 The STO Show 的主持人之一，Kyle Sonlin 同样关注到了这一点。

「在验证了一项数字证券的本身的合规性、并确认其所在交易平台的信息后，STOmarket 将会展示其二级市场的数据，也正是这样，我们看到了更多成功募集到资金的资产发行人，也有更多人正在进行合规的发行流程，因此，我们预计在不久的将来，数字证券发行人的数量将会越来越多。」

现在，Kyle 作为数字证券二级市场的资深观察者，为 Blocklike 介绍了美国数字证券生态及社区的近况，并主要解读了 SEC 扩大「合格投资人」定义、修改证券豁免条款等举动。

美国在行动：

放宽投资人限制、修改证券豁免条款细则

早在 2012 年，美国通过了《JOBS 法案》(JOBS Act），在众筹上制定了明确的规则。美国较早的对数字证券领域进行监管，早在 2017 年 ICO 热潮出现之前，就已经有了监管政策的雏形。

在 2018 年底，随着加密社区越来越多的反馈，证券型代币正式受到 SEC 证券法规监管，这样，这扇大门打开了，更多地区的投资者有机会来购买被通证化的股权、房地产、风险投资基金等。

Kyle 告诉 Blocklike:「2019 年对数字证券行业来说是突破性的一年」。根据他的观察，在过去的一年中，数字证券的二级市场交易已逐步开展，一些散户投资者也逐渐开始接受数字证券。

（截图来自 STOmarket）

其中，一些基于成功投资于区块链初创公司的数字证券产品，已经收获了丰厚的回报；还有一些基于房地产的数字证券产品，投资回报率已超过 10％ ；还有基于股权的数字证券，其价值已经增加了20-30％。一些数字证券的表现超出预期，同时，仍有一些数字证券产品处于挣扎的状态。

2020 年 3 月，美国 SEC 投票提议对豁免证券发行的规则进行修改，普遍提高了各个条款下的发行及二级市场销售上限，并放宽了对合格投资人的限制：

对于 Reg A：发行上限从 5000 万美元提高至 7500 万美元，二级销售上限从 1500 万美元提高到 2250 万美元。 

对于 Reg CF：将发行上限从 107 万美元提高到 500 万美元；同时对投资者投资限额进行修改，不对合格投资人施加任何投资限制，并修订了非合格投资人的投资限额计算方法（在计算可投资数量的限额时，以年收入或净资产中的较大数额为准）。 

对于 Reg D(504)：将发行上限从 500 万美元提高至 1000 万美元。并放宽了非合格投资人的限制。 

Kyle 向 Blocklike 解析了这一举动：在美国，SEC 将投资者分为两类，合格投资人，实际上就是那些达到一定收入或资产门槛的人。SEC 的逻辑在于，合格投资人有足够的资金，才能够承担更多的投资风险，所以才允许他们投资不需出具公开报告的投资标的。但在美国，仅约 8% 的人口符合这一标准。根据《JOBS 法案》，SEC 允许发行人从非合格投资人筹资（他们通常也被称为「散户投资人」），但整个过程需要法律援助。而通过数字证券的出现，这个过程变得越来越容易。

他总结道， 在目前世界经济都受到影响的情况下，初创公司募资情况更加不乐观。SEC 这一新提案让初创企业的数字证券发行变得更容易，很可能会扩大合规证券产品的数量。

STO：联系更加紧密的金融体系

目前，数字证券的流动性问题仍在行业内引起着激烈的讨论。

Kyle 对此有着自己的观察与理解：「我认为，流动性是一个非常复杂的专业术语，这个问题也涉及到整个行业规模的发展。首先，我们应该共同努力，对更多高质量的资产进行通证化。当数字证券在二级市场的表现越来越好的时候，更多的投资者将被吸引过来，并对这一新的资产类别充满信心。」

「此外，这些资产被定义为证券，并遵循各地区的监管，我们正在建立的是一个联系更为紧密的金融体系，让这些资产在各辖区之间无缝转移。如果没有交易所（或交易平台）和市场监管，发行人也会难以完成资产评估，我建议，发行人应更加重视合规的重要性，同时，为了对此感兴趣的投资人们，我们也需要更多交易平台。」Kyle 表示。

「在我与来自世界各地的 STO 参与者的交流中，来自亚洲、欧洲、非洲等区域的 60 多家企业已计划于今年推出数字证券交易平台，这个队伍正在扩大。」 

在行业内观察很久了，Kyle 看到，曾经的 ICO 为发行人提供了一种直接从消费者那里筹集资金的方式。这是人们第一次自由地与来自世界各地的其他人直接进行交易，然而，投资者实际上并未得到真正的「公平」，没有从业务中获得任何股权、收入或其他保护。通过数字证券，投资者就能与发行者适当地保持一致，并享受到区块链技术在交易和结算中提供的便利。

从二级市场的数据反馈中，我们已经看到，数字证券领域越来越多的参与主体，已经有所行动。