美股崩盘的幸存者，基金大佬保罗琼斯为何“押注”比特币？

2020年8月10日，比特币冲上12000美金。

这场牛市似乎在传统基金机构和投资大佬们的加持下，悄无声息地开始了。

今年，比特币经历了第三次“减半”，慢慢开始进入上涨通道。伴随着比特币价格的稳步攀升，以灰度为代表的投资机构资产管理规模几乎每周都在刷新纪录，著名的金融大佬们也都开始纷纷唱多。其中就包括享誉华尔街的金融大佬保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones），他曾经预测到了1987年股市崩盘，如今，把“赌注”押在了比特币上。

今年5月，保罗·都铎·琼斯在接受CNBC采访时表示，他持有的比特币占其总资产的“1%”，并高呼买比特币可以对冲全球央行印钞带来的法币大通胀。

在传统投资大佬当中，许多人对比特币是不屑一顾甚至嗤之以鼻的，比如最大的“空头”巴菲特。为什么CNBC排名第二的交易大佬都铎·琼斯会把目光转向比特币？连续5年超100%的投资收益，这位特立独行的交易员身上有什么样的传奇故事？其投资和分析逻辑有什么值得学习的经验？

美股崩盘的“幸存者”：

创下华尔街的神话

出生在美国田纳西州的琼斯，1976年毕业后在奥尔良地区做见习交易员，并成为E.F. Hutton的经纪人，第二年就赚了100多万美元佣金。1980年，经人介绍，琼斯到纽约棉花交易所当场内交易员，几年之内赚了几百万美元。

1984年，琼斯因为一方面厌倦了场内交易员的工作，一方面担心从事场内交易的工作终究会使自己失声，于是他离开了交易所，以150万美元创立了都铎投资公司（Tudor Investment Corporation），成为了一名风险对冲基金经理。

1987年10月，美国股市经历大崩盘，全球大多数投资者损失惨重。而琼斯创下了第一个“业绩”神话：琼斯早在几个月前就分析出当年股市走向与1929 年经济大萧条极其相似，成为了大股灾的幸存者，据说还趁机净赚了8000万到1亿美元，以至于其管理的都铎基金该月获得62%的收益，全年收益高达200%。

到1988年10月，原本投资他基金的每1000美元，都增值成为17482美元，同时，他所管理的资金也长到33000万美元。（琼斯从1987年10月起停止接受投资，开始出金，否则琼斯所管理的资金数目应该不止这个金额。）

琼斯的第二个“业绩”神话是他管理的基金曾经连续5年投资回报率保持在三位数。这些都源于他敏锐的判断力、交易的原则性和果断的执行力。即便在判断失误的“危机”中也能扭转逆势：

1992年初，琼斯预判美国减息己到尽头，欧洲利息将下降，欧美利率差的缩小将扭转美元弱势局面。琼斯进场买了大量美元，就在美元走强了几百点之后不久，美国经济不振的消息传出，美元对欧洲货币大幅下跌，琼斯在发觉大势不对后及时砍单出场，避免了更大的损失。

年底欧洲货币体系发生危机，英镑、意大利里拉等货币大跌，琼斯伺机已久，及时进场抛售外币，一月之内赚了数亿美元。截至1992年底，都铎基金总额已增长到60亿美元。

据《纽约时报》报道，截至2014年中，琼斯的旗舰基金全年期年平均收益约19.5%，连续25年无亏损，在整个对冲基金行业创下纪录，琼斯也当之无愧成为了华尔街的传奇人物。

金融大鳄为何选择“押注”比特币？

2017年，琼斯第一次接触比特币，并在2017年触顶20000美元时成功“逃顶”，投入资产翻倍，完美地结束他的第一次比特币“冒险”。琼斯惊讶地发现，在没有杠杆、没有表现压力、没有贪婪控制的时候，一个人能够在交易上体现多大的天赋。

但琼斯坦言自己并不是数字货币痴迷者，也不是喜欢数字货币的00后。如今，时隔两年之余，琼斯“押注”了比特币，今年5月，琼斯首次透露自己将比特币纳入资产配置，在接受《财经论坛（Squwak Box）》节目的采访时又透露，自己手上拥有的资产配置中，比特币仅仅占了1%左右，但是现在这个数值已经逐渐向2%迈进，琼斯认为，以现况看来这个决定无疑是正确的。

如此成功的金融大鳄，选择比特币的原因是什么？或许我们能通过琼斯的分析，发现比特币更内在的价值。

1、对冲风险，寻找保值资产

琼斯是一位宏观投资者，最关注宏观经济的变化。今年新冠疫情大流行，2月以来，有数万亿美元增发到市场上，这是全球经济面临的前所未有的变局。而对于宏观投资者来说，金融资产最重要的就是“store of value”，能够保存价值。面对这种未来的不确定性，极为重要的一点当然是对冲风险。

从资产保值的角度出发，琼斯希望在环境变化中，保护自己的资产的同时，找到未来10年最好的资产。琼斯认为，收益最大化的最好策略是下注那匹跑得最快的马。

▲ 不同投资品种1周、1个月、3个月、12个月的回报率

从上表看，比特币作为一种新兴资产类别在“通胀赛马”中排名第四。比特币具有稀缺性溢价，几乎是全球唯一可交易资产中，有固定最大供给的产品。而且比特币并不受到政府干预，2100万的总供应量限制也能有效地对冲通货膨胀的风险。

在他看来，随着全球数字化进程加快，比特币作为一种价值储存工具会越发受到重视。

2、寻求正向不对称性投资机会

寻求最大可能的正向不对称性是保罗·都铎·琼斯交易风格的核心所在。正向不对称性就是一笔交易的潜在收益是潜在损失的数倍，琼斯所寻找的是5:1的收益风险比，承担亏1美元的风险去赚5美元。

而比特币在如今的世界，是少见的非对称投资机会。其收益风险比方面，收益的概率高于风险。

琼斯投入其个人资产的1%，对于他来说，符合其防守的风格，这点资产不至于让他产生大的损失。但如果，比特币成功，可以产生巨大的收益。就都铎基金规模而言，1%的资产，至少也在千万美元级别。

“金融怪杰”琼斯的三大交易理念

无论是比特币也好，股票黄金也罢，只要是投资交易，总有门道可学，尤其是在金融大佬的经验中。

保罗·都铎·琼斯被金融专家杰克·施瓦格写入了《金融怪杰》这本书中，该书记录的是对华尔街最成功的17位金融高手做的访谈实录。之所以被称为“金融怪杰”，不仅是因为其屡次扭转逆势的传奇投资经历，也是因为他是“异类”。

华尔街是金融和投资高度集中的象征，这里诞生了无数的金融大鳄和优秀的基金经理，而保罗·都铎·琼斯在众多华尔街大佬中就是自带光环和特立独行的一位。

和巴菲特等价值投资大佬不同，琼斯是一位“看盘者”，他认为投资最终还是要看走势图，而不是依赖基本面。根据琼斯的相关书籍《富可敌国》、《金融怪杰：华尔街的顶级交易员》以及此前美国对冲基金经理、Ivanhoff Capital创始人伊万诺夫的总结，可以发现琼斯的投资生涯有一些重要的投资和交易理念，值得玩味和借鉴。

第一，不跟随趋势，而是在趋势发生变化时赚大钱。大多数投资者都相信，顺着趋势赚钱才是王道。然而，琼斯在过去十二年都是靠在市场顶部和底部赚钱。市场通常只有15%的情况才有这种机会，其他时间都是横盘，所以琼斯选择在两头找逆转。一旦发现变化，琼斯都会果断进场兜底或抛售。

第二，控制风险是交易最重要的事，“Losers average losers”（失败者才摊平亏损），是保罗·琼斯的信条。摊平亏损绝非良策，一旦价格走势和预期相反，最好的办法是立即止损退场。比如你买入一份合约之后，价格并没有上涨反而下跌了，最好的选择是先出场看看，等待下一次机会。只要留有资金，总有重新进场的机会。

第三，不平均加单。当交易不顺的时候减仓，交易顺利的时候加仓，心中没有底的时候则不要交易。每天做单都是新的起点，昨天赚的都是过去式，每一天从零开始，每个月亏损最多不超过10%。

第四，交易要本着防守而不是进攻的原则，每天紧盯止损点位，控制自己的最大亏损额。一旦错误，也有离场计划保底。在具体分析手段方面，琼斯推崇“艾略特波浪理论”，把这个理论吃透以后，可以帮你找到很多低风险高收益的进单机会。

作为一名成功的宏观交易员，知名的金融大佬，保罗·都铎·琼斯不仅是对冲基金行业的传奇，也是华尔街的神话。通过长期对市场的观察和解读，琼斯拥有了本能的敏感性。

这次，他选择押注比特币，对整个加密货币行业的意义重大，毕竟其背后代表的不仅是琼斯个人的选择，还有一支业绩卓越且规模巨大的华尔街基金的力量。