德意志银行：CBDC将极大改变我们的生活

9月14日，德意志银行财富管理发布最新一期首席信息官报告，从经济角度探讨了CBDC发行对于央行、个人和政府的影响，报告主要以直接CBDC模式为例，通过分析认为CBDC发行确实能带来提高交易速度、安全性和透明度，打击支付欺诈、提高货币政策实施效率和维护货币主权等好处，但也不可避免地给金融体系、商业银行、个人、政府与社会带来重大影响。CBDC可能很快就会进入现实生活，我们需要学会如何让它发挥更好的效果。

一、CBDC 先发国家带来的国际性影响

瑞典央行正在推进的电子克朗研发项目对于欧盟有十分重要的意义，因为瑞典是欧盟成员国，受欧盟资本自由流动法律的保护，一旦发行电子克朗，意味着所有欧盟公民都可以使用电子克朗。

中国推出的DC/EP项目有可能带来全球性影响：一是可以通过“一带一路”项目和外贸结算扩大DC/EP在国内外的使用；二是建立独立的系统，不再受现行国际货币兑换体制的限制。中国国内与其他国家DC/EP用户之间将不再需要使用SWIFT系统进行跨境支付。

关注先发国家CBDC跨境使用的影响，主要是担心类似于“美元化”的货币替代，影响后发国家央行执行独立货币政策的能力。CBDC跨境使用还可能对资本流动及其管理措施的有效性和国际货币体系产生影响。如果瑞典电子克朗进入包括欧元区在内的欧盟国家流通，单一欧元货币的状态就要被打破，带来的不仅是资本流动管理问题，还包括欧元区货币政策、金融稳定等方面的影响。国际货币基金组织副总裁张涛在今年年初的一次演讲中，就指出过：“发行CBDC……很多国际溢出效应也要考虑在内。”

二、CBDC 改变的不仅仅是支付体系

（一）有可能解决利率低不下去的难题

CBDC发行带来的影响不仅止于支付体系，更为人关注的是货币政策实施与金融稳定及监管。央行货币政策将可以直接传达到社会公众和企业，直接影响他们的经济行为，避免了传统的政策传导机制带来的延迟或扭曲。

低-负利率问题困扰各国央行多年，新冠疫情又加重了对需求的抑制，无疑雪上加霜。传统货币体系下，由于现金的存在，利率下限的问题无解。而CBDC的发行或许能成为一剂良药。为此，报告提出了几个脑洞大开的设想：CBDC设置“取消持有现金”的选项（当然是在特定情景下使用）；设定CBDC使用期限，类似于食品保质期，一旦过了期限，CBDC的币值分期递减；对购买特定用品或低收入者实行补贴；直接对CBDC实施负利率。以此增加持有的机会成本，促动人们改变消费、投资模式，提高资金使用速度，从而打破利率下限的魔咒。

（二）更像现金的CBDC 是取得公众信赖的关键

即使CDBC具有降低个人交易成本、消除交易风险等好处，同样也会面临和其他数字技术一样的隐私性与便利性权衡问题。根据德意志银行今年初发表的支付研究报告表明（The Future of Payments Part I）：在德国等西欧国家，个人对数字支付方式的怀疑程度仍然很高。BIS、央行工作网站等国际组织的调查结果则显示，年轻人口占比重较大的新兴市场经济体对CBDC的发行更加感兴趣，而年轻人往往对新技术重视程度超过对个人隐私的关注。因此各国情况不同，对CBDC的接受程度也存在差异，在最坏情况下，CBDC的实施可能会遇到政治阻力，并引发社会动荡。报告认为，能够像现金一样匿名、点对点转移的CBDC有利于克服人们对它的疑虑，促进推广使用。但从国际社会多数共识和目前各央行已研发项目看，对CBDC可以采取可控匿名或有限匿名，完全像现金一样匿名是不可取的。

（三）丰富政府的管理手段与方式

CBDC天然具有的交易透明性与可追溯性，更有利于政府、央行与商业银行共同合作，加强对资本流动的管理监控，更容易追踪溯源交易，通过行为模式识别用户，提高打击洗钱、避税等非法活动的有效性与精准程度。

政府可以通过CBDC掌握各种交易情况

CBDC的透明性和可追溯性还可以在政府对个人的财政转移中发挥更大作用，优化社会福利管理效率。这次疫情危机暴露出一些国家如美国，因为传统的支付体系存在覆盖率不高、政府还在采用既花钱（支票印刷、处理、邮寄）又花时间还不安全的发放方式。美国朝野也意识到了这一问题，今年以来国会几次听证会都是以数字美元为主题，詹卡洛斯等人主持的数字美元基金会表示愿意承担“召集私营部门的思想领袖和参与者，提出支持公共部门的可能模式”的职责，与政府和其他利益相关人合作，一共来探讨数字美元作为法定货币如何在特定环境——比如现在这种疫情下发挥作用。

CDBC还可以成为政府控制各种内外关系的手段，如作为经济制裁手段对特定的个人实施消费控制。在双边国际贸易中使用CBDC，无疑是对美元主导货币地位的一种挑战。总之，CBDC与传统货币体系并行运行，到底会带来什么影响，其广度与深度如何，都很难预测。惟一能确定的是：“CBDC一旦实施，将对所有经济行为者产生重大而深远的影响，这些影响将远远超出提高交易便利性和货币政策有效性的范畴。”

信息来源：

https://www.db.com/newsroom_news/2020/central-bank-digital-currencies-reinventing-money-en-11674.htm