全球加密市场走向安全合规 DeFi终要回归实体应用

算力说

19年一遇的双节同乐本就难得，加上全球疫情危机下国内率先走出内循环消费反弹上升趋势，今日A股开盘一片看好开门红。但纵观全球加密市场走势，却走出了冷淡的“独立行情”。说好的避险资产属性，在短暂遭遇川普中招事件后，并没有与黄金等同类资产走出正相关的K线图。

从长假第一天开始，DeFi板块便持续领跌，幅度巨大，连累此前接连创出年度新高的以太坊进入回调。其中缘由，虽然与假期内发生的几个黑天鹅事件相关，但更深层次还是因为前期高收益不可持续，泡沫挤出市场进入洗牌期。

开工第一日，笔者将为大家带来一周市场梳理与盘点，希望能为关注加密货币市场资产投资的你，提供一些参考。

1.美国“94事件”为代表的几个黑天鹅，是否影响加密市场基本面？

首先是上周四BitMEX被起诉事件。

据路透社报道，美国司法部以及美国商品期货委员会（CFTC）联手对加密交易所 BitMEX 提起诉讼，认为 BitMEX 违法了美国反洗钱法，并针对该交易所创始人、高管提起刑事诉讼，逮捕了 CTO Samuel Reed。CFTC 还计划提起民事诉讼，终止 BitMEX 在美的商品衍生品业务，并要求其对客户进行赔偿。

这场事件被形象地称为美国94事件。因为BitMEX号称全球最大的加密货币交易所,该事件同样对加密市场引起震荡，凌晨BTC价格短时下跌超过3%，随后反弹至10600 美元附近企稳。

针对该场事件有两种论调。 一种论调认为是有利于清除市场不确定因素，以便未来加密货币的颠覆作用能够更快地显现。 如BitMEX的消失可能会导致美国交易所和场外交易形成“规模巨大”的市场，并进而大幅增加美国证交会批准比特币ETF的几率。

另一种论调则认为 美国监管“冲业绩”，每年的9月30日都是CFTC和SEC的年度会计结算日，意味着在该日子之前所产生的罚金和预算都要结束。 在对BitMEX实施起诉之前，双方已经有了一个博弈谈判的过程，因此更多是一个谈判破裂的结果。

这两种论调都同时指向某种利好。 这与3年前的94事件不同，表明投资者对于BTC和加密市场的共识更强。

其次，是特朗普感染新冠事件。

美国总统特朗普在当地时间10月1日晚发布推特称，他和妻子新冠病毒检测呈阳性 ，并将开始隔离程序。消息放出一瞬间，标普500期货下跌0.8%，美国期货持续走弱，三大股指期货均跌逾2%，日经225指数跌幅扩大至1%。

由于美元计价，加之疫情，加密市场在整个2020年都与美股呈现出强相关性。受此消息和美股行情影响，加密市场迎来瀑布，比特币迅速下跌300点，跌幅超过3%，其他币种则全面洗盘，持续暴跌。

有意思的事情是，在特朗普确诊新冠之前，BTC除了与美股表现出强相关性之外，投资者还认为其与黄金也呈现出同样的走势。但是在10月5日，特朗普连发18条推文表明自己的状况正在转好并恢复“白宫日程”时，美股和黄金双双走强，加密市场却振幅微弱，这里面值得玩味。

一方面 BTC 的避险属性确实加强了，但对于市场利空利好的驱动不再盲目；一方面，当全球资本市场都陷入到巨大不确定性中，BTC并非最佳投资标的；一方面以DeFi为代表的独立行情板块，会反哺BTC和整个市场，该板块的转冷会带动整个行情下行。

最后是以SBF为代表的市场做空行为。

10月7日，神鱼放出了一张截图，显示FTX的创始人SBF进行了大规模的抵押借贷，在借出几百万UNI和几百个YFI之后，转移到CEX上进行砸盘做空。二级市场的UNI和YFI顺势下跌，在市场联动反应下，单币种最高跌幅超过10%。

然后第二次SBF如法炮制，继续在Aave上抵押超过8000个BTC，借出6万以太、百万link、800yfi，以转移到CEX的方式在二级市场继续做空。这种行为使得放贷人的利息微乎及微甚至转负，在很短的时间内压缩掉DeFi泡沫甚至提前终结掉行情。

对于SBF来说，这种玩法并不新鲜，一方面他是量化交易员出身，一方面靠抵押借贷做波段套利早在BTS时期就已经盛行了。只不过原来BTS靠内外盘，现在DeFi借贷的发展使得在整个市场做套利变得可行，只要能够借来足够的筹码。

就像他自己说的：这可能迟早会发生，那为什么不是现在呢？

一方面这样做可以套利，另一方面，支撑SBF这样做的台面原因是他认为DEX如今的高交易量不可持续，一旦使用DEX现有的巨额激励消失，交易量也会随之减少。对于DeFi来说，要想拥有自己的生命力和可持续的规模，它必须有一个更好的用户体验。

也就是可扩展性问题。SBF和FTX一直在做这件事，包括在他主导下的SushiSwap都在努力分流以太坊。但毋庸置疑的是，这对当今的市场来说是阵痛，很多散户投资者被深套，损伤惨重，市场信心遭遇打击。

发生在这个假期的三场事件表明： 以BTC为主导的加密市场基本面并没有变动，在DeFi火热的整个夏天，BTC都在稳步上涨，ETH也达到了2年来的价格新高。真正令投资者损失惨重的是DeFi中崛起的新型币种，是二级市场买入的新投资者，以及如何避免被大空头收割成为一个关键问题。

2.DeFi高收益率或已结束，大量资金急速撤出

如果DeFi如SBF所说的：DEX高交易量不可持续，流动性挖矿并非是长久之计。那么当前DeFi的基本面是怎样的？围绕在当前的暴跌是否仍将持续？以及还会不会有下一波反弹？

根据Messari Crypto的DeFi Return追踪器显示，追踪到的45个DeFi代币自年初以来上涨了745％，而在过去90天内就上涨了240％。另外，根据DeFi Pulse的数据，所有DeFi平台锁定的总价值接近其历史最高水平，徘徊在110亿美元左右。

这样来看，似乎DeFi仍旧是当前的主流，收益表现领先整个加密货币市场。但同时也有反对的声音，认为DeFi锁定总价值并没有意义。因为除了存在重复计算之外，更重要的是不断发行的新代币在对其做激励，这中间仍然存在泡沫和水分。

最近推出的各种DeFi指数很好地反映了DeFi如今的行情状况。

Compound的COMP跌破了8月份的最低价127美元，触及100美元；如今Yearn Finance的YFI也从历史最高点下跌了66％；SushiSwap的代币更是进入了死亡螺旋：在9月份触顶并下跌近90%之后，自上次新闻以来，它又下跌了50%。Uniswap代币也跌破了3美元的心理关口。

并且观点认为：抛售并未结束，在所有人都开始谈论技术的发展和未来的挑战，同时批评过度看好的牛市之前，市场不会触底。也就是说消极情绪还在继续，而当前并没有支撑行情反弹的有力力量。

现在可行性的技术方案有两种，一种是以太坊2.0版本，一种是异构跨链。但这两种方案都有缺陷。以太坊的2.0版本最早会在11月发布，而且这距离以太坊尝试扩容已经过去了好几年。最近V神还表示以太坊基础层的可扩展性还有很长的路要走，很可能在很多年之后都无法实现区块链基础层扩容。

至于跨链，波卡的呼声很高，但主网至今没有上线，距离真正的异构跨链交互还需要时间。

除此之外， DeFi的高收益率已经严重下降了。 距离最开始的动辄百分之几千的时代已经一去不复返。一个代表性的例子是，YFII的流动性挖矿收益（APY）已经下降到了20%-100%之间，甚至真正到手还不足20%，只有18%。

与收益率下降相伴随的是大规模的资金撤出。 资金是对收益率最敏感的，一旦收益下滑或者挖矿成本超过抵押锁仓的某个阀值时，资金就会撤出抵押。几天之前，神鱼宣布了撤出挖矿，并且感叹高收益率的时代已经结束。

如前面所说，在全球资本市场都陷入到不确定性中，如何保证加密市场具有更高且安全的收益？根据统计，自今年以来，至少有75家加密货币交易所因黑客攻击、欺诈或因不明原因消失而关闭。也就是说，只有当收益率足够高到可以覆盖这些风险时，资金才有可能继续入场。

事实上，18%的APY与传统理财收益相比，也已经是一个不低的比率了。按照江卓尔的说法，正常流动性挖矿的收益也就在10%左右，反观如今，流动性挖矿的收益率还是虚高。

3.加密市场走向安全合规，去中心化金融终要回归实体应用

监管仍然是悬挂在加密市场头上的一把达摩克里斯之剑。 上周四，美国司法部联手CFTC一起起诉BitMEX便是一例实证，根据最新的消息，BitMEX被起诉之后，首席执行官Arthur Hayes和首席技术官Samuel Reed已经不再担任所有的行政管理岗位。

另外，英国金融市场行为监管局（FCA）也已经禁止向散户投资者销售加密衍生品，尽管大多数人反对这项禁令，但FCA得出结论表示，加密资产不透明，复杂且不可靠，无法作为散户投资的参考资产。

在中国，今年央行反洗钱力度空前，第一季度涉及反洗钱的罚款就已经几乎等同去年全年。但中国主流交易所已与金融局、公安等监管机构已经有密切合作， 意味着加密市场的交易会向着安全性、合规化的方向发展。

至于DeFi，目前仍处于一个压缩投机泡沫的阶段，在新的技术突破来临之前。也就是说，接下来的DeFi将迈向新的产品时代，拥有更安全的收益机制、更好的交易体验以及更丰富的跨链资产成为其一大趋势 。

应当看到，DeFi的兴起已经让以太坊对比特币的价格上涨了一倍，也让比特币本身上涨了25%。它是一种准入门槛基本为零的无托管式金融，具有传统金融无可比拟的优势。

另一方面， 加密市场与产业区块链之间的界限正变得模糊。 作为DeFi的底层组件预言机，同时也在助力传统产业实现转型，助力传统产业的资产上链和数据上链。

只不过对于加密市场中的投资者来讲，需要调整长短期投资策略。在一个短期投机市场，收益并不会凭空产生，而且价格易被操纵；而在一个长期正向市场，则更容易获得行业红利。