比特币

比特币是一种新兴的去中心化数字货币资产，它的理念从 2008 年被提出，类似于黄金，它在每个区块都会产出新的比特币，直到总量达到 2100 万枚，不会增发。它拥有稀缺性以及类似于货币的性质，以及相比于黄金的货币属性更优秀的特点。

稀缺性： 比特币总量是固定的，且随着时间的推移，每个区块产出的比特币也会逐渐减少，直到 2100 万枚这个固定的总量。

便携性： 比特币相比于黄金来说拥有现代货币的便携性优点，它以数字的形式储存在各个角落，可以仅花费几美元就完成价值上亿美元价值的比特币转账，这相比于传统的汇款大大提高了便携性。

可分割性： 每个比特币都可以被分割成一亿份，最小单位为 10^-8 次，即一聪，相比于黄金和纸币来说可以分割的更加的细化和便捷。

广泛的接受度： 比特币作为一个仅发展 10 年的新兴数字货币资产，目前的市场接受度已经让人难以置信，但相比于其他资产来说仍然是非常稚嫩的，接受度和共识度并不强，但这也代表了比特币现在仍然拥有非常巨大的潜力和未来价值上升的空间。

比特币与黄金

BTC 作为一种另类的价值存储资产，它慢慢开始与黄金产生一些联动。特别是自三月份开始，其走势与黄金的相关性明显提高，且在各国央行纷纷放水大肆印钞的情况下， BTC 价格趋势总体呈现上升状态，也体现了其能够对冲通胀的特点。鉴于各国央行及政府为了加速各国经济从新冠疫情影响中恢复，将继续实行宽松的货币政策， BTC 能够对抗通胀的特点有助于推动其价格逐步走高。

图表 1 年初至今的比特币价格与黄金价格走势图（黄线：黄金价格；蓝线：比特币价格）

（数据来源： https://www.tradingview.com/ ）

我们通常会参考黄金的市场规模来考量比特币的市值。目前黄金的总价值约为 12 万亿美元，而比特币目前的总市值仅 2,000 亿美元，仅占黄金市值的 1.66% 。根据世界黄金协会数据，目前已开采大约 197,576 吨黄金，每年大约新开采 2,800 吨，按照目前黄金价格 1,879 美元 / 盎司推算 , 5 年后黄金的总价值将会达到 12.7 万亿美元。考虑到全球很可能继续主导量化宽松政策，比特币作为价值存储工具的特性以及总量有限等优点是对黄金的一个很好的补充，如果在未来比特币的大众接受度越来越广，很有可能一些国家的央行也会采用比特币作为储备资产，那么比特币市值占黄金市值的比例会进一步提升。假设 5 年后该占比达到 5%-10% ，那么比特币的估价达到 30,000 美元 -60,000 美元左右，和目前现价还有 3-6 倍的上升空间。

受监管的传统行业 / 机构的重视程度愈发增强

近几年传统金融市场对比特币的接纳程度已经大大提高，全球金融机构 / 高等大学都开始关注这一未来拥有巨大潜力的新兴市场。

图表 2 截止 10 月 6 日灰度旗下数字货币信托基金规模

（数据来源： https://grayscale.co/ ）

美国芝加哥商品交易所协会 (Chicago Mercantile Exchange) ：芝加哥商品交易所在 2017 年 12 月将比特币期货纳入其服务范围。该公司在 2020 年 1 月推出了比特币期权交易。

2018 年 10 月，旗下资产管理规模达到 7.2 万亿美金的 Fidelity Investment 富达投资，宣布成立新的数字资产服务公司，帮助客户处理数字资产交易需求和提供托管服务。

2018 年，红杉资本前合伙人 Matt Huang 和 Coinbase 联合创始人 Fred Ehrsam 创立了加密领域投资公司 Paradigm ( 资产管理规模： 4 亿美元 ) 。除了红杉资本，该基金的投资者还包括耶鲁大学捐赠基金 (Yale University Endowment) 。

2018 年夏天，风险投资公司 a16z 推出了他们专门的加密领域投资基金 a16z crypto ( 资产管理规模： 3 亿美元 ) 。 2020 年 4 月，该公司筹集了第二笔加密领域投资基金 ( 资产管理规模： 5.15 亿美元 ) 。

2019 年，纽约证券交易所的母公司，纽约洲际交易所集团交易所 (Intercontinental Exchange) 。 2019 年，洲际交易所推出了通证交易和托管平台 Bakkt 。

2020 年 8 月，投行高盛任命新的数字资产业务负责人，并认为区块链是未来的金融市场基础设施。

2020 年 9 月，纳斯达克上市公司 MicroStrategy 宣布其公司已花费 4.25 亿美金购买 38250 个比特币来配置公司自有资产，以对抗持续的通货膨胀。

截止 2020 年 10 月 6 日，灰度比特币信托基金（如图表 2 ）已经持有了价值约 48 亿美金的比特币，而且这个数字还在不断的增长，近 30 日持仓增长量达到 27392 个比特币。

比特币的基本面总结

从对数坐标的比特币价格走势（如图表 3 ）来看，比特币目前处在大周期上升趋势的下沿，也是三角整理的末端，在目前波动率较低的情况下一旦形成突破这里有机会成为新的一轮上涨周期的开始。

图表 3 对数坐标的比特币价格走势

（数据来源： https://www.tradingview.com/ ）

截止到 10 月 7 日，比特币在 1 万美元以上已经连续保持了超过 70 天，是目前历史最长的记录。可以说明 1 万美金的支撑位是比较坚固的， 1 万以下的 8000 ， 9000 美元的位置也会有非常多的买盘进入。

相比于很多股票，目前比特币的波动已经非常小，在这种越来越小的波动中比特币今年仍然升值了 25% ，这是有利于大资金来做资产配置的。

虽然比特币目前的市值为 2000 亿美金左右，但实际的流通盘大打折扣，由于早期一些私钥丢失，存储硬件丢失等原因，实际流通的比特币市值不到 2/3 。

今年以来，在数字货币中的稳定币增发大大超乎了想象，也就是说非常多的美元换成了数字货币的美元稳定币留存在市场中，如果比特币上涨，这些资金将非常有可能流入比特币，从而促进比特币的共识和价格继续升高。

比特币拥有泡沫期，上一次泡沫期是 2017 年底两万美元的价格，经历了三年的去泡沫过程，目前市场上的浮筹已经大量减少，且现在市场基本面与三年前也非常不一样，越来越多的受监管机构进入了市场，包括 Fidelity, Bakkt, CME, JP Morgan, Grayscale 等等，入金渠道也更加宽，这有利于比特币的接受度扩大以及资金的堆积。

图表 4 灰度比特币信托基金投资份额稳定持续增长，比特币活跃地址数量和价格走势相关性较高

（数据来源： https://www.bloomberg.com/ ）

上图（图表 4 ）的数据尤为重要，其中白色指标反映了灰度信托一直持续不断的增加其比特币信托基金的份额，即使在今年 3 月份的暴跌行情中，灰度信托仍在持续买入比特币。值得注意的是灰度比特币信托基金是一只允许个人投资者通过经纪账户 ( 包括 401k 退休储蓄账户 ) 进行交易的投资产品。在今年的 1 月 21 日，灰度信托成为 SEC ( 美国证券交易委员会 ) 的申报公司并对其比特币信托基金的份额进行注册，灰度信托因此成为首家提供数字货币资产投资媒介且满足申报条件的信托机构。按照 SEC 规定，在灰度信托成为申报公司后，其比特币信托基金私募轮投资者的投资份额锁仓周期从 12 个月大幅缩短至 6 个月，私募轮投资者的变现时机因而变得更加灵活。

国内对数字货币的风评也逐渐从负面转为中性，就在上个月央视 2 套财经频道报道比特币和相关数字货币为今年表现最好的投资标的。

比特币的链上指标分析

上图（图表 4 ）另外两个指标，比特币活跃地址数量 ( 黄线 ) 与比特币价格 ( 蓝线 ) 几乎是同步上升和下降的，他们具有一定的相关性。当活跃地址数量上升之后，可以也预示着价格的上扬。这也意味着有许多沉寂已久的地址重新活跃起来并参与进这一轮 DeFi ( 去中心化金融 ) 浪潮中。另外比特币活跃地址数量的激增也意味着新的参与者将更多资金引入数字货币市场，他们购买比特币并生成新的钱包地址用以储存所购买的比特币。

图表 5 交易所内留存的比特币数量与价比特币价格的走势对比图

（数据来源： https://glassnode.com/ ）

上图（图表 5 ）是在交易所中保存的比特币数量以及价格的比较走势图。黑线代表价格，而彩色部分则表示各个交易所内比特币的存量， 2020 年以来交易所内比特币的存量在不断降低。我们看到上一次交易所内比特币存量的下跌是在 2016 年整个下半年，并在 2017 年开始了一轮牛市，这个情况与目前有一些类似，投资者从交易所购买比特币后立刻转出至冷钱包中存贮，这代表着投资者对比特币价格的看好以及信心，在短期内不愿意出售，而是期待从长期的币价上涨中获利。

结语

在对比特币的基本面，技术面，以及链上数据分析后，我们认为在当前宏观环境下，比特币作为对抗通货膨胀的保值资产，有潜力得到更广泛地接受和认可，并引发前所未有的关注和参与。

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