Messari 年度报告：2021 加密货币投资十大趋势

作者：Ryan Selkis，Messari 创始人

编译：隔夜的粥

原文标题： Messari 年度报告：比特币在 2021 年底前至少达到 10 万美元

近日，Messari 创始人 Ryan Selkis 在其撰写的长达 134 页的《》中提到，接下来的 2021 年加密市场将迎来大牛市，他还预计比特币在 2021 年底之前至少达到 10 万美元，而在这次周期的最高点，整个加密货币市场的总市值将冲击 3 万亿美元。

本文为该报告的第一部分：2021 年 10 大加密投资趋势。

加密投资一直追求的是引人入胜的叙事，而不是「基本面」，而且在短期内，这种情况也不太可能改变。

好消息是，从未有比今天更好的叙事环境了，甚至可能有一些引入注目的「基本面」来支持这些叙事，我非常看好加密市场在 2021 年的前景。乐观情绪并没有超出共识，我认为接下来的牛市将是「大牛市」，比特币的价格在 2021 年之前至少达到 10 万美元，而在这次周期的最高点，加密货币市场的总市值将冲击 3 万亿美元。

以下是我认为将推动这次牛市的十大叙事。实际上，我认为它们也是未来十年的长期趋势。

「蓝筹股」：真实价值与相对价值

2017 年 ICO 热潮中最让人沮丧的是，那么多聪明人对一种想法非常着迷，他们认为几十种加密货币最终可能成为可行的投资。如此多的代币可以赚取丰厚的货币溢价，这完全是胡说八道，我们从第一天起就争辩说，「货币」是赢家通吃的市场，在这个市场上，即使是竞争失败者也需要提供差异化的特征来赢得长尾市场份额。另一方面，「功能性」代币要么找到一种捕获网络费用的方法，要么随着产生现金的网络资产的出现，而逐渐消失。

这一论点被印证了，并且由于我们看到了实际使用情况，因此在相对和基本面驱动的基础上考虑资产变得更加容易。界限是模糊的，但我们通常以六个类别来划分加密资产：1、货币（主要是工作量证明货币，例如 BTC），2、智能合约平台代币（ETH 和它的朋友们），3、加密美元（稳定币），4、DeFi 代币，5、锚定 & 合成资产，6、Web3/NFT 资产。

如果你把比特币和其他 PoW 货币相比较，你会发现比特币的市场占有率大约是 90%。如果将 ETH 与其他智能合约平台代币相比，那 ETH 的占有率接近 70%。很可能会有一大群人会认为「ETH 就是货币」，但我个人认为，比特币这样的纯货币和 ETH 这样的平台代币是不同的（之后会讲到）。

对于稳定币来说，市场的「支配地位」可能不会影响 VC 投注，但它可以帮助你监控系统性风险，截止目前，Tether 仍占据了美元锚定币市场 75% 的市场份额。

DeFi 和 Web3/NFT，以及合成资产具有更多定制的价值驱动因素。

这很有道理！这些资产的估值，可以从它们的市场所产生的基本费用，或它们所代表的「真实」数字或金融资产中得出。即使大多数加密资产都具有相关性，但我们已经开始看到，随着时间的推移，具有真实经济模型的资产，在随着时间的推移，与其他资产之间形成了分离。

领域隔离不仅仅是相对估值分析的一种练习，它有助于我们确定特定领域的关键 KPI 指标。我们可能关心通货膨胀率和货币的链上流动性，平台代币的 staking 收益以及网络费用，以及 DeFi 网络代币的调整 / 费用驱动收益。我们仍在弄清楚哪些因素对整个交易至关重要，可能需要很长时间才能就加密新型资产定价模型达成一致。

滥发的货币与数字黄金（BTC）

回顾 2020 年，在新冠疫情和随后的封锁混乱中，我们看到了比特币的真实故事：各国央行在其资产负债表上增加了数万亿美元，主权债务货币化达到了创纪录的水平，并将实际收益率推低至创纪录水平（永久性影响）。

简而言之，现代货币理论（认为国家用于赤字支出和债务货币化的能力基本上是无限的）不仅已被规范化，而且在 2020 年成为了政策。当权者甚至不再假装限制支出，而美国分裂的政府，可能会造成极大的影响。如果民主党在今年 1 月乔治亚州的决选中大获全胜，这将改善无节制的财政刺激方案的前景，并为围绕比特币和其他金融及硬资产的投机火上浇油。如果国会仍然分裂，印钞机将继续大肆印钱。

今天与几年前的不同之处在于，比特币在宏观谈话中的重要性变大了，以及它作为黄金替代品的叙事也变强了。

1. 保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）将比特币称为「最快的马」；
2. 斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）表示，比特币押注可能比黄金更有效；
3. Chamath Palihapitiya 认为，每个人都应将其资产的 1％用于投资比特币；
4. Bill Miller 则强烈推荐投资者拥有比特币敞口；
5. 摩根大通写道，家族理财办公室可能会将比特币视为黄金的替代品；
6. Raoul Pal 表示，比特币是一个超大的黑洞；

这不仅仅意味着这些特定投资者的资本流入，这还代表的一种趋势。

全球顶尖的机构资金管理者终于参与了进来，通过消除与加密投资相关的风险，他们已经像马克·安德森（a16z）和弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）（USV）在 2013 年为加密风险投资所做的那样，在 2021 年打开机构配置加密资产的闸门。

如果你在这里停止阅读，那就追随领头者，并将你的部分投资组合分配给比特币，那你可能会拥有一个繁荣的 2021 年。

以太坊：万物市场

由于以太坊，今年有很多新颖的金融服务和应用找到了适合市场的产品，这是令人难以置信的。一些愤世嫉俗的人将新项目视为泡沫或玩具（或两者皆有），但我敢冒险猜测，其中几乎没有人实际测试过这些产品。

它们是真实的，而且非常壮观。

在以太坊（以及更广泛的智能合约）领域，有太多内容需要讨论，你会发现关于以太坊应用的内容，几乎遍布本报告的每个部分。

由于比特币的宏观定位，比特币可能会迎来一个重要的一年，但以太坊（Ethereum）已经成为加密技术最重要的平台，这是一个可推动一个全新的金融系统和一个更开放、更具弹性的互联网的平台。

就网络发生的交易经济价值而言，在 2021 年，以太坊甚至会一直超过比特币。

在今年，以太坊平台处理了超过 1 万亿美元的实际价值转移，这一数字已经超过了 PayPal。以太坊面临着挑战，但其活力不可否认，它将继续成为 2021 年值得关注的平台。

DeFi: 无银行的未来

假设你想从头开始创建一个全新的金融体系：支付、借贷、保险、资产发行以及交易所，你首先要意识到的是，从今天联邦存款保险公司（FDIC）保险的金融系统和 etrade 账户到加密等价物，需要有大量的工作。

然而在今年的过程中，加密市场出现了这样的构建块。

一个平行的金融系统首先需要一种合成美元，资产的创建和管理，需要基本的借贷设施和参考数据基础设施来维持资产的挂钩。扩大规模，并使利率和利差与中心化解决方案相竞争，需要对资本提供者提供强有力的激励。如果你弄清楚这些市场是如何运作的，你将不得不面对缺乏断路器和退款的问题，你必须保护存款免受「银行挤兑」和黑客攻击，你还需要精明的风险经理设置协议默认值、防止应用耗尽攻击的防御措施以及针对技术错误的低成本保险。

听起来很有趣吗？好吧，有了 Maker （加密美元）、Uniswap （自动做市商）、Compound （流动性挖矿）、Balancer （动态流动性池再平衡）、YFI （智能资产管理）、Aave (闪电贷)、ChainLink （数据预言机）、SushiSwap （防御对策）、CVP （代理聚合）以及 bZx （去中心化漏洞奖励协议），我们有了一些构建一个完全去中心化和算法化的金融系统所需的构建块例子。

DeFi 被炒作是有道理的，而我唯一看到的，能够放慢该行业发展势头的事情，将是对顶级市场项目的先例性监管镇压（我不是在赌监管者会这样做）。

稳定币：吞噬加密市场

有时候，数字就能说明很多事情。今年，稳定币的规模和用途经历了爆炸式的增长。今天，超过 200 亿美元的「加密美元」稳定币供应，促进了数千亿美元的交易流。具有讽刺意味的是，美元仍然是加密货币的储备货币，随着越来越多的加密美元应用上线，以及各国推出自己的央行数字货币计划，稳定币的增长趋势没有减弱的迹象。

尽管人们担心 Tether 可能会遭到监管打击，但这一领先的稳定币仍在继续增长，并主导着其细分市场（以及大多数国际加密货币交易所的结算）。在没有稳定币激增的情况下，今年 DeFi 的爆炸性增长可能不会发生，并且以太坊平台上拥有 110 亿美元的 USDT，就存储在以太坊区块链上的经济价值而言，Tether 仅次于 ETH 本身。

比特币将无限期地保持为最有价值的数字货币（无论是加密货币还是稳定币），但以太坊及其同类产品未必如此。智能合约平台上的美元稳定币，以及由国家发行的央行数字货币（CBDC）将在 2-3 年内超过平台币本身的市值。这对智能合约平台的安全性而言意味着什么，目前还不清楚。

加密信贷：锁定价值

过去一年中，加密货币最大的福音是加密货币信贷市场的爆炸式增长。面向散户的中心化服务商，例如 BlockFi，面向机构借贷者的 Genesis、BitGo 以及 Galaxy，以及像 Compound、Aave 以及 Maker 这样的 DeFi 借贷协议都经历了很多年，并为高波动性的加密货币市场带来了更大的流动性和稳定性（长期！）。

同时，它们帮助推动了新应用的使用，这些新应用需要稳定的基础货币以及更低的交易价差。更重要的是，信贷使资产锁定在加密经济中，并远离税务员。

在过去，如果你有一笔主要的支出，如新房子的首付或学生贷款偿还，你想用加密收益来支付这笔款项，你会遭受巨大的资本利得税打击，并错过基础投资组合的上行机会。但在今天，情况就不同了，你可以接受超额抵押贷款，以支付像新房这样的一次性开支。

在 DeFi 和中心化服务中，链上抵押信贷的可用性可能会大大降低下一个上升市场的抛售压力。无论是散户投资者还是机构投资者，都是如此。而引发一连串清算的冲击，虽是世界末日的情景，但这似乎更像是周期后期而非早期的风险。加密信贷市场的成熟，更有可能造就一场流动性最强的牛市。

合成资产：可访问性

灰度交易、比特币 ETF、DeFi 财富前线、封装资产（Wrapped Assets）、预测市场、加密交易「证券」、链上指数基金、DAO、可编程金融资产……

你能想到的每一种金融资产，总有一天会和加密（crypto）联系起来，而合成技术则证明了这种转变会比我们所理解的更早发生。我不想预先破坏这一部分，但如果你是在「区块链而不是比特币」的阵营，这就是紫色药丸部分，它会使千禧一代读者感到兴奋。

基础设施：与大型加密交易所解绑

交易所是加密市场最达 800 磅的大猩猩，它们赚了所有的钱，它们接触了所有用户，它们也参与了几乎所有业务，包括交易、托管、借贷、Staking、研究、数据、治理以及 VC。这似乎让很多人怀疑加密经济到底是不是去中心化的。但用户拥有的力量，其实远比人们想象的要更多。将资金撤出大型交易所可能会产生转换成本，但这仍然很普遍。

而且这要比换银行容易得多！近几个月来，由于对监管的担忧，资本从 BitMEX、OKEx、币安等大型交易所撤离的情况非常常见。2020 年，资金从中心化交易所转移到了合规托管方、基金经理以及移动钱包当中，而交易量则从中心化交易所转移到主要的经济商和 DeFi 市场。

随着它们的价差和费用收紧，加密市场已开始（非常缓慢地）解除对交易巨头的捆绑。与更广泛的加密经济相关的可信接口，将继续比深度订单和 100 倍杠杆赌场更重要。

关于这些，看看 Poloniex 和 Bittrex 就行了。

我们将密切关注交易所存款在整个加密货币市场市值中所占到的百分比，以表明其不断上升还是不断减弱的趋势。

别误会我的意思，我不是在赌它们会衰落，相反，我预计它们在无机扩张方面会变得更加积极。

Web3 和 NFT：数字资源经济

今年秋天，（尽管在最后时刻出现了一些问题）我们终于迎来了期待已久的去中心化存储网络 Filecoin 的发布。此后，其它存储解决方案（Sia，Storj，Arweave）也得到了推动，诸如 Orchid (VPN）、Livepeer （视频转码）以及 Helium （IoT 设备网络）等去中心化网络工具也出现了。这些去中心化的硬件市场，可以说是确保网络在未来几年保持开放所需的最重要的基础架构网络。

区块链不仅仅是货币和 DeFi，Web3 平台打开了通往新的数字化原生资产的大门，例如虚拟现实中的游戏产品和数字艺术，新的内容和数据许可证以及不可审查的 DNS 等。

我赞成这样一个论点：「迄今为止，几乎所有类型的 NFT 都可能最终受到青睐，」 并且 Web3 平台打开了原生数字未来的大门，比特币和智能合约平台主要是去中心化金融系统的火车头，但 Web3 网络和 NFT 是更开放的互联网的真正关键组成部分。

最终 Boss

由于比特币的波动性，监管方多年来一直仁慈地让我们独处。

每一个高峰和低谷的市场周期都是一个假象，比特币的崩溃让监管者认为这种逝去的时尚最终会死亡，不值得监管。

现在，市值已达 5000 亿美元的加密市场，以及每年数万亿美元的交易额，实在让人难以忽视。幸运的是，较大的投资者、游说实体，甚至是监管者（现在是参议员！）在美国内部都已开始使用该系统。我已将其称为「比特币叛乱」，当他们在华盛顿特区（以及布鲁塞尔，东京和全球其他权力中心）发挥自己的魔力时，我们当中的一些人将开始思考最终的通道：how to rebuild a crypto-inspired nation-state。

你说，这是疯了？

嘘。

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