桥水基金创始人达利比特币研究全文：“成功”是比特币面临的最大风险

译者|宋宋

来源|链得得

全球最大对冲基金桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）在发送给客户的每日新闻简报专栏中写道，比特币是“一项了不起的发明”，桥水或将考虑用新基金来投资比特币，以便在法币贬值时为客户保存财富。

但他也承认，比特币等加密数字资产具有类似期权的潜在巨额损失，而且很难给这种数字资产定价，比特币在安全储存、免受黑客攻击和政府打压等方面存在风险，甚至不排除会有新的加密货币被创造出来并取代比特币，这将打破比特币“有限供应”的涨价逻辑。

他认为，比特币或其竞争对手可以满足对黄金替代品不断增长的需求。他在文章最后重申了自己的近期声明，即渴望得到纠正并更多地了解比特币。

以下为全文（略有删减）：

我写这篇文章是为了澄清我对比特币的看法。因为媒体报道的关于我对比特币的说法并不十分准确。我发现，那些想要推广比特币的人（大部分）和那些反对它的人（少数吓得缩在角落里的人）在用完全不同的方式描述它。

在我看来，如同大多数事情一样，现实有优点也有缺点，我会尽量准确地表达我所理解的。

我相信比特币是一项了不起的发明。这种新型货币通过一种编入电脑程序的系统被发明出来，并运行了十年之久。如今，比特币正作为一种货币和一种财富储备普及开来，这真是一项惊人的成就。

就像创建现有的以信用为基础的货币体系一样，这理所当然是一种“炼金术”：从几近于无中创造价值。此外，就像1350年左右美第奇家族（Medicis）的信贷让银行家们致富一样，比特币也正在使它的发明者和早期进入者变得非常富有，并将有可能使更多的人变得富有，颠覆现有的货币体系。

那些建立了比特币并支持将这种新型货币变为现实的人，在坚持这一梦想以及将比特币（及其类似的竞争对手）转变为一种类似黄金的替代资产方面完成了出色的工作。

当前并没有太多类似于黄金的替代资产，尽管人们对这类资产的需求正在不断攀升（这是因为目前所有债务和货币的创造都处于进行时）。

此外，就世界上正在发生的事情（如疫情大流行）来看，除了货币或有限的财富资产，人们对可以私人持有的资产的需求也在不断增长。但是，像黄金一样可以私下持有的财富资产种类并不多，并且它们的市场规模也相对较小，因此比特币及其竞争对手有可能会填补这些需求。

在我看来，比特币已经成功地越过了这条线，即从“短期内不会被传播的高投机性物质”到“可能会被转播并且在未来存在一定价值”这种看法的转变。

对我来说，最大的问题是“它的实际用途是什么，它将会有多大的需求”，既然它的供给是已知的，人们就必须通过估算需求来判断价格。

另外，关于比特币供应量的问题，我需要进一步说明一下。尽管比特币的供应量有限，但数字货币的种类却是无限的，新的数字货币正在接连不断的出现，并与之形成竞争。

因此，类比特币资产的供应量，以及这种竞争关系，将在决定比特币和其他加密货币价格方面发挥作用。事实上，我认为将会有一些更好的币种出现并取代比特币，因为这就是万物进化的准则，也就是说，新的做事方法和新的事物总是会出现，并且总能够取代旧的版本。

但由于比特币的工作方式是固定的，它无法再进化，因此我推测比特币会被更好的替代方案所淘汰。我把这看作是一种风险。

由于上述原因，“供应有限”的说法并不像看起来那样正确，举例来说，在美国，即使黑莓供应有限也不会有太大价值，因为它们会被更先进的竞争对手所取代。但倘若说这不是一种风险，我一时也给不出答案，希望有人能纠正我这些天真的观点。

与此同时，我非常钦佩比特币成功经历了10年时间的考验，并且一直运作良好，没有被黑客入侵。

尽管如此，对于持有数字资产或网络资产的人来说，他们最大的担心就是资产网络受到攻击的可能性比网络防御更大，因此网络风险是一个让我无法忽视的风险。当网络防御无法保护其系统免受黑客攻击时，如果你还觉得数字资产永远不会受到黑客攻击，那么这种想法的确太过天真了。

实际上，抵御网络风险是黄金类资产的优势之一，但也是所有金融资产不可忽视的要素之一。

事实上，我认为未来很有可能会看到一个主要由数字组成的金融系统，但这套系统比现在认识到的更容易受到干扰和/或网络勒索。顺便说一句，这种状况正以越来越快的速度发生，可能会威胁到传统金融资产价值。我只是提出警告，如何应对需要读者自己考虑。

虽然我认识到比特币可以通过“冷存储”在线下持有，但我明白真正做到这一点很难，而且离线存储比特币的人很少。

因此，总的来说，我的理解是，比特币数字化和互联化，并不能防范网络风险，至少目前还无法让我满意，所以我期待这一领域可以有进一步的优化。

比特币作为数字化的延伸，其主要面临的问题是它的隐私程度，以及政府允许和不允许它成为什么。比特币在隐私方面似乎并不像一些人猜测地那样好。

毕竟，这是一个公共分类账，并且大量的比特币也是以公开的方式被持有。如果政府（或黑客）想看看谁持有什么，那么此时隐私能否得到保护？而且，在我看来，一旦政府想要将其禁用，那么大多数正在使用它的人将再无可能使用，而人们对它的需求也会骤降。

政府会侵犯隐私，和/或阻止比特币（及其竞争对手）的使用，这种说法并不是牵强附会。在我看来，比特币越成功，这些事情发生的可能性越大。

从第一家中央银行（注：1694年成立的英格兰银行）成立开始，出于各种合理的理由，政府就希望控制货币，保护自己能够拥有本国境内唯一货币和信贷的能力。

当我站在政府官员的立场上，再看他们的行动和听他们的言论时，我很难想象他们会允许比特币（或黄金）成为一个比他们正在创造的货币和信贷明显更好的选择。我怀疑“成功”就是比特币所面临的最大风险，因为一旦比特币取得成功，政府就会尽力将其扼杀，并且政府手中的大量权利会帮助他们取得胜利。

就供求情况而言，尽管比特币的供应是已知的，但它在相当长的时间范围内（因为这是一项长期持有资产）的长期需求难以得知，原因我已在上文中说明。对我来说，比特币就像是一种对未来高度未知的长期期权，我可以投入一定数量的资金，并且不介意损失80%左右。

以上就是比特币在我这个非专业人士眼中的样子。我渴望被纠正，以便对比特币进行更多了解。

另外，我与桥水基金的同事们正专注于寻找另类财富储备资产，期望能够更好地应对我们预期中的货币和信贷贬值，我们认为这既是重大风险也是机遇，当然也会考虑比特币。

总体来说，比特币具有可以储存财富的功能特点，这令其富有吸引力，到目前为止，它还被证明具有韧性。目前比特币对我们来说，更像是一种财富储藏的潜在选择。