德鼎创新基金王岳华：监管与合规是数字资产发展的基础

作者：冯铭

4月14日，美国最大数字资产钱包和交易平台Coinbase成功登陆纳斯达克，成为全球第一家上市的数字货币交易所。截至2021年一季度末，Coinbase平台上在全球拥有5600万用户，平台上的资产预估达2230亿美元，占加密资产市场份额11.3%，其中来自机构的资产为1220亿美元。

作为Coinbase早期投资布局者，Draper Venture Network（简称为“DVN”）系基金在天使轮，C、D、E轮中均是投资方。2012年，BoostVC参与了Coinbase天使轮投资；2015年，Tim Draper及DFJ Growth合伙人领投了C轮融资；2017年，DraperAssociate共同领投D轮投资；2018年，德鼎创新基金（DraperDragon）合伙人参与了E轮投资。

德鼎创新基金（DraperDragon）如何看待coinbase上市？未来看好哪些投资方向和团队？《链新》专访了德鼎创新基金（DraperDragon）合伙人王岳华。

合规监管是基础

《链新》：回顾过去比特大陆上市被否，到火币OK借壳上市，到现在Coinbase直接上市，您如何看待这几年加密货币行业在监管和合规的发展变化，以及未来趋势？

王岳华：随着区块链技术的加速发展，数字资产的规模不断扩张，机构投资者的投资需求上升，其中监管与合规是加密数字资产发展的基础，是其必要的“基础设施”。

随着越来越多的政府开始审核发放数字资产交易牌照（如近几个月来新加坡以及香港地区发放的牌照），我们也看到了各国政府从排斥到观望，从观望到监管的一个改变，并且我们相信加密资产行业随着RegTech(监管科技)的进一步融入到合规监管之中，会加速各国政府对加密数字资产采取更加宽松开放的政策。

《链新》：您如何看待“直接上市”这种方式，它有哪些利弊？

王岳华：从去年的Spotify到今年的Slack，越来越多的高科技公司舍弃IPO，转而以直接上市的方式进入公开市场，这一新趋势十分值得关注。IPO所具有的敲钟、挂牌到交易过程，直接上市也都一应俱全。但IPO和直接上市最大的区别是没有“O”（Offering），也就是说，直接上市的公司不向公众发售股票，也就是没有募集资金这个环节。对于原股东也没有限售期（锁定期）的规定。

由于直接上市，没有路演定价的这个环节，在流通股方面就只有原有股东根据市场价格的实际需求出售给意愿买家，这样更加真实的反应市场。但由于直接上市没有路演询价环节，对于直接上市后的价格，其实掌握度更低。直接上市之所以会出现，是因为时间结构、操作流程顺序和上市机制需要改变。考虑到资本市场在过去十年过程中的种种变化，直接上市也是一种自然的演变。

《链新》：Coinbase上市，对行业来说有哪些重要影响和意义？

王岳华：Coinbase上市，证明美国证监会从根本上认可了加密资产作为一个合法资产的交易。而这一个认可，将会带动更多的交易所寻求合规化。合规化之后，传统市场的Old Money也就可以在有安全监管，法律保障的前提下，进行加密资产的投资与交易。这一个变化是巨大的，因为撬动了传统金融的资金，并且这不仅仅是一个指标性的认可，Coinbase做为基于美国法律架构下，以行业第一的合规交易体量上市的企业，将会带动整个市场的量能，而进一步推升整个加密资产的体量。这对于整个加密资产行业是一个正面的鼓舞，对于加密资产行业的所有参与者其意义特别重大。

投出高回报项目并不容易

《链新》：相比2018年，本轮区块链项目的投融资热潮有哪些不同之处？

王岳华：2020/2021年，区块链行业里最热门的的词汇就是DeFi跟NFT。2020年，延续去中心化交易所Uniswap的热潮，全球出现了许多的DEX，以及其衍生出的各类交易所。除此之外，各种去中心化金融服务协议、产品、激励模式也层出不穷。这一波浪潮是继2018/2019熊市以来，最热也是最吸引投资人的机会。

NFT也是2020发酵、2021蓬勃发展的一个赛道。虽说日前几个超高价值的NFT收藏品，让人觉得很不现实，但是NFT是一个普世的、基本的存在，只要具有唯一性、稀缺性以及收藏性，都可以是NFT的创作品，比如每一个“个人”。而所有创作者及其创作品都是有或多或少的价值，所以长期看来是一个稳定的、长尾的市场。相较2018年，今年的大部分热潮还是出现在大公链生态上金融资产领域的模式创新。

《链新》：从发展趋势看，区块链项目在投资金额、阶段、赛道等方面，有哪些新的特点？

王岳华：特别是今年，大部分的项目在私募阶段都是小而美，尽量多的需求机构支持，但同时释放相对小的投资额度，在锁仓方面也更有弹性。或许是借了牛市之便，很多项目极大程度在交易平台上募集更多的资金。赛道方面，DeFi、NFT、Layer 2以及跨链资产协议等，最能够吸引机构的投资。光是NFT赛道就可以发展出IP/创作品发行、交易市场，以及衍生品等三个领域的众多项目。

《链新》：对于区块链投资机构而言，是否面临更激烈的竞争和压力？

王岳华：作为机构投资人，我们并不提倡独食，反而欢迎更多的机构一起参与到项目的生态共建，经过2018/2019的熊市后，沉淀下来的机构也更理性成熟，不管是在项目的早期或是发展期，越多的资源注入能够更好的引导项目方发展。但是压力还是有的，毕竟要投出高回报的项目，并不是一个简单的事情。很多市场上表面光鲜亮丽的所谓高回报项目，其实大部分走不到最后，而高收益往往也只是留在账面上。一旦退潮后，裸泳的项目可能会打击整个市场的信心，影响到真正有价值的项目。

《链新》：您如何看待区块链项目的投资风险和收益？

王岳华：投资风险与收益的比例关系在区块链，或更精准的说在数字资产领域，展现地更为明显。毕竟大部分项目直接就是金融领域的项目。今年还有一个很热的赛道就是流动性挖矿，我在2017年就投资了一个项目，经过两年的技术工作与运营，也上线了他们流动性挖矿的项目，到目前为止，也稳定有50倍的回报。这个团队是专业的芝加哥期货交易的团队成员组成，这也反应我们的其中一个偏好，就是投资真正的专业团队。

区块链创业的六个关键点

《链新》：对于区块链创业如何借力资本，您有哪些建议？

王岳华：一、创业就是要解决问题。解决问题就是找出商业痛点，并通过提出创新的技术或是创新的商业模式找到解决方案。

二、一定要用战略性思维创造场景。区块链技术即便只是重构本来就存在的商业业态，就可能带出全新的商业价值。因此国内头部的区块链创业公司真正的战略思维，应该着重于透过区块链技术引导创造出新的商业场景，而非“小修小补”和“小打小闹”。

三、区块链高质量团队很重要。创新团队的质量，除了团队本身的过往经历、成功案例，Integrity（正直、完备），跟投资人的Chemistry（化学反应）之外，首先，重要的是创始团队的思维是否具有前瞻战略性。

四、跑到最后仍然坚挺的项目和团队才有机会。资本市场看重的基本面就是公司的经营能力、获利能力以及是否能够有稳定的增长。而这些能力，决定项目的核心竞争力、核心优势，在技术、市场、业务等方面的综合能力。

五、要关注新业态。中国作为一个消费应用大国，在以下几个领域都是值得关注的，例如分布式存储，分布式金融，数字资产金融服务，支付交易、保险数据的存储分享管理，共享经济模式的重构，去中心化身份管理，供应链金融，物流管理以及溯源，新零售的重构，存证防伪以及基于区块链技术的泛在物联网应用场景。

六、所有的项目都要有一个目标“出口”。并购或出海都可选择，无论是哪一种出口，都需要创业公司提前规划。