中美日三大交易所谈STO：在美仍处灰色地带

作者 | 靳倩倩

在美开办交易所到底有多难？项目方常犯的错误有哪些？STO的未来在哪里？交易所为你出谋划策。

冒险是硅谷的精神底色。从最初的淘金热、西部大开发，到今天的创业，无不体现了这一点。这里的人们似乎骨子里就有一种不安分和对未知、新事物跃跃欲试。

2017年以来，区块链和比特币成了硅谷的热词，越来越多的技术极客、创业者，乃至传统互联网大公司涌入这个行业。

大学输出聪明人，风险投资家投入资本，大公司提供底层技术支持，这也让硅谷成为全球最活跃的区块链中心之一。

11月12日至17日，小葱团队沿着硅谷的101号和280号公路南北穿行，一路探访区块链创业者、风险投资家、开发者、高校学者。在未来的一个月里，我们持续推出《小葱硅谷解码》专题，试图展现硅谷区块链生态的全貌。

随着各国政府对数字货币监管的日渐趋严，合规问题显得愈发重要。

11月15日，小葱受邀参加了美国旧金山湾区举办的一场合规主题圆桌论坛。

火币美国HBUS首席首席合规官Megan、美国交易所Circle高级监管法律顾问Carla和日本交易所BitFlyer美国部合规总监Hailey共同参与了这场讨论。

会上，她们分别就在美开设交易所面临的监管、交易所对待证券型代币的态度等问题进行了讨论。

HBUS于2018年7月6日在美国正式上线交易所，是火币在美国的独家战略合作伙伴。Circle是一家总部位于美国波士顿的金融公司，曾于今年年初收购加密货币交易所Poloniex。Bitflyer曾获得日本金融界两大巨头——瑞穗和三井住友的投资，于2017年11月正式进入美国市场。

在美运营交易所究竟有多难？

两家“外来”交易所率先谈了对美国环境的看法。

来自BitFlyer的Hailey表示，前几个月，她一直在给BitFlyer的日本团队写备忘录，因为需要对很多家美国监管机构做出回应。她表示， 即便在获得了纽约州金融服务部颁发的加密货币许可证之后，还要就SEC（美国证券交易委员会）、CFTC（美国商品期货交易委员会）和纽约总检察长给交易所发出的自愿调查问卷进行讨论。

BitFlyer的日本团队对此也表示不解：

为什么有这么多机构要去回应，好像每个机构都有管辖权。在日本，FSA（日本金融厅）就是我们唯一的监管者。

Hailey补充道，由于地域环境的不同，在美运营交易所同样也面临着AML（反洗钱）等方面的差异和挑战。以纽约为例，即便BitFlyer在当地获得了牌照，但随着在美业务的不断扩张，BitFlyer逐渐意识到，纽约当地对“纽约人”的认定包括任何时间在纽约的任何人，这无疑给交易所的实际操作带来了一系列困扰 。

来自HBUS的Megan对Hailey的观点表示赞同，在她看来，帮助战略合作伙伴（火币）尝试了解美国法规也是一件极具挑战性的事。50个州的监管规定不同，人们可以选择适合自己的地方注册。

尽管各个州监管不同，但还是有章可循，它们都是基于BSA（银行保密法）而设定的，AML和OFAC(外国资产管理办公室)之间存在的差别较小。

证券型代币身份存疑 交易所纷纷希望被指导

据了解，美国SEC曾把加密货币分为两种类型，分别是实用型代币和证券型代币。1946年由美国联邦最高法院提出的Howey测试通常被认为是判定证券型代币与否的依据。

身为东道主的Carla非常关心代币被认定为证券的风险。她表示，目前她们正在深入地研究一些币种，以判断它们是否属于证券。但她坦言，目前并不愿进入该领域， 因为没人知道美国SEC会不会某一天跳出来说交易所上线的某个币种是证券。这是一种风险，而交易所的风险承受能力又有多少呢？

Megan认为， 该领域目前在美国尚处于灰色地带，因为除了比特币和以太坊，美国SEC尚未把其它代币归于证券的范畴。鉴于此，每家交易所有自己的一套标准。当然，前提是做好尽职调查，包括信息、证据等方面，以便帮助交易所制定标准。

近日，美国SEC推出一本简易英语指南，旨在对证券型代币进行简明化指导。

Carla称，就区块链技术而言，美国SEC的规则可能较显陈旧。Howey测试虽然有四个要素专门来确定该投资合同是否为证券，但美国SEC试图告诉人们的只是他们的观点。所以，从实际操作层面上来看，如今这份英语指南可能比Howey测试更具有指导性意义。

Hailey对此十分认同：

如今，整个数字货币市场都充斥着新的技术，而非旧的。所以，监管机构必须提供某种更明确的指导，至于那份指南，即便它可能不那么简单或明确，但这是一种趋势，是必然要发生的。

以德一案对中心化交易所生态体系影响几何？

2018年11月8日，美国SEC起诉了去中心化交易所以德（Ether Delta）的创始人。

美国SEC网络部门的负责人当时还发出警告称，就算是去中心化交易所也需要合规，否则其创始人将承担后果。事后，创始人Coburn也同意向美国SEC支付38.8万美元的追缴金、利息和罚款。

公开资料显示，以德是一家去中心化的基于智能合约的交易所，与The Dao的运作模式类似。但SEC当时并未对The DAO的创始人采取行动。然而，随后由SEC发布的报告则确认包括DAO代币在内的所有代币都属于证券。也就是说，这类代币和交易所需要受到SEC监管。

而谈及Ether Delta被美国SEC处罚一事，Carla认为，在这场案件中，美国SEC实际上起到了警示的作用，仿佛是在告诉那些中心化的交易所，你们可能是下一个。

Hailey则对去中心化的定义产生了疑问，她认为，在某些情况下，去中心化的交易所还不够去中心化。在她看来，美国SEC绝对不是可以随便“糊弄”的对象。相反，他们对这个领域的看法很清晰。

交易所看项目方：代币营销 、项目拓展和银行关系需重视

对于哪些上币的项目方更有可能在这三大交易所通过，Carla 、Hailey和Megan都认为，满足美国SEC的监管是一个大的前提。

此外，Megan仍然强调了尽职调查的重要性。

这并非是要求太多，而是有些人总是试图掩盖自己。我们希望做的是确保在将来某一些特殊情况发生的时候能够有足够的论据来支撑当初的决定。

Carla指出，在Poloniex（被Circle收购的一家数字货币交易平台）网站上，她们会列出来一些资产列表框架以及一些注意事项供项目方参考。

只有那些有意义的、通过Howey测试的、以及真正去中心化的项目才有可能在该交易平台上被认真对待。

Hailey对Carla的观点表示赞同，但同时她补充道：“我们目前使用的框架不仅包括美国SEC的分析，还涉及到数字货币本身的易伤性。此外，还包括冷热存储以及项目初期的法律分析和白皮书。 ”

而针对项目方在上币过程中遇到的通病，Megan和Carla分别就代币营销进行了解读。

Carla认为，所谓的市场营销并非意味着去吹嘘代币或资产的效用，而是要去解释清楚为什么这不是真正意义上的股票。而Megan除了强调营销技巧的重要性，还对ICO颇为关注，她指出，在项目开通主网并且离开ICO之前，交易所或许不怎么关心，但这并不意味在整个ICO的过程中，交易所不会去关注。

Hailey则提到了关于项目拓展和银行关系维系的问题。

在她眼里，就合规拓展方面的问题而言，目前一些项目确实存在问题。她认为把前端合法的资源和供应商进行配对和构建是十分重要的。此外，项目方所拥有的银行关系也十分重要，因为银行业务显然是一个项目的必要组成部分。