是否陷入了熊市，我们该怎么判断？

政策 因素引起市场恐慌

5月18日，中国三大行业协会集体发声，“币圈”迎来监管重拳整治，引起了注意，隔天5月19日美国财政部表示，将要求单笔等值1万美元以上的加密 货币 交易必须上报至美国国税局，这被视为拜登政府加强税收合规性提案中的重要一环， 是否能通过这个提案，还 需要等待后续的结果。该 项提案导致当天比特触底至29000美元，之后回撤到42000美元。

5月21日，国务院 金融 稳定发展委员会（以下简称金融委）召开第五十一次会议，研究部署下一阶段金融领域重点工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。要求强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，这里说的是打击，并非说完全 “禁止”。

美联储哈克在上周的5月22日星期六声称，加密货币在金融体系中的占比，不足以造成金融稳定风险。国内的媒体则是报道美联储主席罗姆鲍威尔说：“比特币存在金融系统性风险，需要严厉管控打击。”

其实罗姆 鲍威 尔的原话是 ： “虚拟货币用于投机的资产，波动大，风险高， 比特币 是黄金的替代品，而不是美元的替代品 美联储主席 鲍威尔 强调 比特币 的高波动性是其无法替代美元的主要缺陷，同时 指出 比特币 实际上是黄金的替代品。 美联储主席杰罗姆· 鲍威尔 （Jerome Powell）取消了 比特币 挑战美元作为交换媒介的机会后，表示该加密 货币 可以替代黄金 。 ”

比特币响应了前面的利空消息，一周以来暴跌，国内新闻媒体铺天盖地报道比特币暴跌利空，APP不断向推送负面情绪， 资 金 大面积 出 逃， 做 空的 人顺 势而为 在市 场获利 ， 造成极大的恐慌，迫使用户抛售手中的资产。

是否陷入了熊市，我们应该怎样去判断？

比特币出现大幅度下跌，资金撤离，是不是牛市就见顶了？近期很多人在问比特币会不会崩盘，现在作出熊市确定的结论，为时过早，市场历史表明，牛市从四到十一年不等，第一年大幅度增长，随后是更长的牛市时期。

如果要判断什么时候才是熊市的爆发点，美国代表全球金融风向标，我们需要观察美债的收益率，美国增长率，美股指数这几组数据的表现，才能够准确的把握它的节奏，我们来看10年期美债的收益率和标普500指数的关系，基本上来说，美债收益率和标普等等，股票指数走势基本是同步的。

（图片来源WIND）

在红色区间，两者是同时上涨，在绿色区间，两者同时下跌，这是因为十年期美债，代表两方面的趋势。第一，它是代表了市场的活跃程度，市场 投资 越活跃，美债的价格就越低，收益率就变高。第二代表了无风利率指数，随着经济走高，无风险利率也会随着走高，最终过高的利率会影响市场投资的情绪，从而拉低股票和经济走势，牛熊的金融周期就是这样形成的。

但是由于近些年美股泡沫持续膨胀，金融和实体日益脱节，2019年即使美债收益率下跌，美股依然是上涨的趋势。

再看历史上比较大股市下跌，或是股市崩盘，它除了和美债收益率利率金融指标有关之外，更是和经济增速有直接关系，美债收益率由高转低的拐点，利率的拐点，它必须伴随着经济同步下滑，这才是一个比较明显的市场大跌崩盘信号，如果实体经济增长没有明显的停滞，即使金融数据出现见顶的信号，也只是预示着中小型的回撤。

实际上我们可以通过历史数据看到，美国的经济长期以来，有一个逢九必乱的规律，1929年-1933年之间全球性的经济大衰退，持续到1940年末，第二次世界大战前最为严重的世界性经济衰退，1929年10月24日的股市下跌开始，到10月29日成为1929年华尔街股灾，并席卷了全世界，国际贸易锐减50%，美国失业率飙升到25%，农产品价格下降约60%，重击农业。

1969～1970年美国发生了滞涨问题，经济增速下滑，道琼斯工业指数从950点，下降到790点。1979爆发了第二次石油危机，全年股市大幅度震荡，经济增速从3.1下跌到负0.25。

1989年～90年爆发了垃圾债务和第三次石油危机，美国经济增速从3.6下跌到1.8，股市虽然在89年没有下跌，但是90年出现大跌。之后的1999年，发生了互联网股票泡。

2008年～2009年的经济危机、世界金融危机、次贷危机、信用危机，投资者对证券失去信心，这次的金融危机大家都已经非常熟悉了。

所以在“9”的年份，前后一年很容易爆发经济危机和股市下跌的现象，他们共同的特征就是GDP增速非常明显的下降，同时伴随股市下跌以及债市的收益率变化，可是现在美国的GDP增速，正在逐渐恢复到正常水平，经济开始恢复运转，除非出现某种无法预测的突发情况，否则实体经济还看不到短期被重大打击的可能，所以股市短期的大崩盘现象还不会发生，股市不会崩盘，就意味着比特币不会随之崩盘，但是在中长线股市或是币市出现回撤，甚至是较大幅度的回撤都是有可能的。

我们在未来还需要再进一步观察美债收益率和利率的拐点，一般来说美债收益上行的起点，和经济增速的触底时间基本一致，领先加息周期半年到一年，从下面图中可以看到，2020年的9月～10美债收益率已经触底。

（图片来源于英为才情）

然后进入了上行周期，现在的美债收益率超过1.6，由此可以判断加息周期大约从21年下半年至22年初，而更需要注意到的是未来出现收益大反转，一般美债收益率反转的一个季度之内，金融市场会引来阶段性顶部，随后是资产价格回调，利率也会跟着回落，然后迎来下一个周期。

现在拜登的政策还在发生作用，金融市场目前还是吃着拜登政策加疫情补助的红利政策。利率正常化，经济增速会正常化会回到正轨，到那个时候，触发美国投资市场大震荡的因素，更有可能是拜登团队劫富济贫的大政府经济学，以及地缘政治的冲突综合影响，所谓成也拜登，败也拜登。

希望你能听懂我在说什么。