欧洲引领加密交易所交易产品发展，但真正的试金石还是SEC

11月16日，瑞士主要证券交易所SIX Swiss宣布，它将支持全球首个基于多重加密的交易所交易产品（ETP）。交易所交易产品(ETP)是在国家证券交易所交易的衍生定价证券。它们的定价来自其他投资工具，最常见的形式是大宗商品、股票和指数。

全球首个多重加密ETP得到瑞士初创公司Amun AG的支持，将以股票代码HOLD的形式上市。根据声明，ETP将追踪该行业五大加密货币：比特币(BTC)、Ripple (XRP)、以太坊 (ETH)、比特币现金(BCH)和莱特币(LTC)。

声明还透露，五种加密货币中的每一种都将在ETP内部获得一定程度的市场份额，不过据报道，比特币将占ETP总资产的大约一半。目前第二大加密货币XRP将占全部资产的25.4%，其次是以太坊，占16.7%，比特币现金占5.2%，莱特币占3%。

尽管密码行业推出了许多充满希望的产品，试图加快主流应用，但监管问题仍然是取得进展的一个严重而持续的障碍。Amun AG联合创始人兼首席执行长哈尼•拉什万(Hany Rashwan)没有忽视这一潜在的症结，并坚称该产品将遵守适用于所有其他ETP的现行严格政策。

Amun官方网站称，SIX Swiss交易所是欧洲第四大交易所，市值1.6万亿美元。

多重加密交易所交易产品的上市并不是欧洲首次尝试使用加密ETPs。自2015年以来，瑞典XBT公司一直在运营这种利润丰厚的硬币交易所交易产品。此次上市是瑞典最新的加密技术发展。瑞典以其在金融科技领域的开放创新而闻名，预计该国将成为第一个“无现金经济体”。

Coinshares有两个比特币跟踪器：XBT比特币跟踪器One (COINXBT)和XBT比特币跟踪器Euro (COINXBE)。正如蜜蜂财经此前 报道 的那样，这两只追踪基金的交易既包括欧元，也包括瑞典克朗。该产品将200股股票归为1个瑞典克朗比特币的价格，20股欧元比特币的价格。该产品面向欧洲各地的投资者，自2015年在斯德哥尔摩纳斯达克(Nasdaq Stockholm)上市以来，已经吸引了逾10亿美元的投资，导致开发商在邻国丹麦、拉脱维亚、芬兰和爱沙尼亚推出了更多版本。

Coinshares一开始就引起了加密投资人、亿万富翁马克•库班(Mark Cuban)的注意。在洛杉矶举行的《名利场》(Vanity Fair)新成立公司峰会上，库班在发言中谈到了投资经验和资产价值的归属：“这很有趣，因为有许多资产的价值只是基于供求关系。大多数股票没有内在价值，因为你没有真正的所有权，也没有投票权。你只有买卖这些股票的能力。比特币也是一样。它的价值基于供求关系。我通过一个基于瑞典交易所的ETN购买了一些。”

据彭博社报道，COINXBE的总资产为9650万欧元，COINXBT的总资产为9.863亿瑞典克朗。

ETF之战在美国仍在继续

也许加密世界中最成熟的交易方式是交易所交易基金(ETF)。

ETF跟踪一种商品、债券、股票指数或一种或几种资产。单资产ETF现在很常见，可以用来交易多种资产，比如黄金。由于ETF已经成为主流金融领域被动投资的主要工具，加密社区的许多参与者希望ETF将为广泛采用铺平道路。

跟踪一篮子资产的ETF的部分吸引力在于，就其本质而言，它们不太容易受到其他投资工具容易受到的波动风险的影响。由于投资的价值分散在多个资产上，表现不佳资产的损失会被那些更快增值的资产抵消。因此，ETF在低风险投资者中颇受欢迎。

比特币ETF追踪比特币作为基础资产的情况。这导致投资者只持有比特币的安全性，而不真正拥有比特币本身。到目前为止，比特币ETF向美国证券交易委员会(SEC)提交的申请尚未成功。到目前为止，亿万富翁双胞胎文克莱沃斯兄弟的两份备受瞩目的申请被SEC拒绝，最近一份申请在7月份被驳回。与此同时，一份92页的关于该应用程序的报告也遭到了拒绝。这份报告与文克莱沃斯比特币信托声称比特币市场“天生抵制操纵”的说法相左。在报告中，SEC特别强调了这一点：“为支持这一主张而提出的论点是不完整和前后不一致的，并且没有得到数据的支持或反驳。”

尽管文克莱沃斯兄弟的申请一再受挫，但SEC看似强硬的做法，并未阻止他们在今年提出更多申请。

SEC考虑最新的ETF申请

今年早些时候，投资管理公司VanEck和区块链科技公司SolidX申请在芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange)的BZX证券交易所(BZX Equities Exchange)上市的比特币实物ETF。根据该提议，这只ETF的每股价值将在20万美元左右，以吸引机构投资者。

考虑到摩根士丹利(Morgan Stanley) 10月份的报告记录了比特币成为主流机构投资的新潜力，这种策略可能会为两家公司带来回报。此外，ETF是由衍生品支持的，这一事实意味着，相关公司实际上持有的是比特币，而不是相应的比特币价值，这一因素在影响监管决定是否适用于该应用方面可能非常重要。

由于SEC在8月份决定推迟他们的决定，两家公司还没有收到正式答复。鉴于此，截至8月22日，来自三个独立申请人的总共九个比特币ETF申请被直接驳回，不过，美国证交会确实在去年10月发布了一份有关该提议的会议备忘录。

备忘录概述了两家公司与监管机构之间过去的关系，考虑到它们最近的一个正在进行的项目，以及SolidX对一只交易所交易基金(ETF)的竞购失败，后者原计划于2017年3月在纽约证交所(NYSE)上市。备忘录中还提到了美国证交会此前驳回的9宗申请背后的理由。proshare提出了两份申请书，Direxion提出了五份申请书，GraniteShares提出了两份申请书。美国证交会对比特币期货市场有“巨大”需求的说法表示不满，并对“欺诈和操纵行为和做法”的可能性表示担忧：“比特币期货市场是‘规模巨大的市场’，该交易所没有提供任何有记录的证据来证明这一点。这种失败至关重要，因为比特币交易所未能证明，防止欺诈和操纵行为的其他手段和做法将是足够的，因此，有必要与一个受到监管的、规模庞大的比特币市场共享监控。”

备忘录还记录了VanEck、SolidX和芝加哥期权交易所(CBOE)的代表如何在这个问题上激烈反对监管机构，并补充称，他们对“重大”一词的选择是故意不精确的，使得他们能够操纵相关各方之间的协议：“作为发行人，我们担心美国证券交易委员会的工作人员在使用'重大'一词时创造了一个不断变化的目标。工作人员从未就‘重大’手段提供指导，使他们能够无限期地移动目标职位。”

尽管美国证券交易委员会对此前的申请采取了强硬立场，但海斯特·佩尔斯专员宣布，监管机构将在未来再次对其进行审查。在一份脱离美国证券交易委员会关于比特币和加密货币的官方立场的出版物中，皮尔斯专员声称，监管机构在关注市场本身而不是有问题的衍生品方面超越了其“有限的职能”：“委员会错误地解读[证券交易所]法案，该法案要求国家证券交易所的规则‘旨在防止欺诈和操纵行为和做法’。”

10月4日，SEC宣布，“到2018年11月5日，任何一方或其他人都可以发表声明，支持或反对SEC根据授权采取的行动。”

据报道，SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所(CBOE)的最新提议将继续接受监管机构的审查，直至2019年2月。

SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所(CBOE)并不是唯一预测比特币ETF将采取更开放态度的机构。CNBC 加密分析师凯利(Brian Kelly)认为，芝加哥商品交易所(cme)的统计数据显示，衍生品市场和迅速发展的期货市场的发展趋势越来越明显。Kelly表示，这可能会改善SEC最早于明年批准比特币ETF的环境：“这是芝加哥商品交易所期货大股东的开放利益。截至4月，您开始看到大幅增长，增长率达到85％左右。如果你推断出这一点，到2019年2月，你将会在这里拥有一个非常强劲的市场。”

然而，并非所有加密玩家都持相同的看涨态度。科技企业家安德烈亚斯·安东努普洛斯(Andreas Antonopoulous)表示，尽管他预计SEC会批准比特币ETF，但他预计从长远来看，比特币ETF不会给加密行业带来好处。安东诺普洛斯认为ETF对比特币不利的一个主要原因是它将引入生态系统的伪集中效应。这意味着没有密钥的投资者将无法参与生态系统内的决策过程。相反，他们的权利和权力将使得掌握密钥的托管人形成巨大的权力集中。从长远来看，生态系统内的决策过程将失去其原有的民主化。

怀疑情绪在美国以外蔓延

11月20日，英国美国金融监管机构金融市场行为监管局(FCA)在一次演讲中宣布，正在考虑禁止加密货币衍生品。该监管机构表示，这一最新公告是其意图对该行业做出“最全面”回应的一部分。

在伦敦举行的“加密货币监管”活动上，FCA战略与竞争执行董事克里斯托弗•伍拉德(Christopher Woolard)强调，FCA正考虑取缔衍生品。禁令还可能包括期权、期货和可转让证券。伍拉德详细阐述了FCA是如何关注消费者福利的，以及整个市场的其他问题：“我们担心，零售消费者正在销售复杂、波动性大、往往是杠杆化的衍生品产品，这些产品基于交易所代币，存在潜在的市场诚信问题。”

对于ETP来说，隧道的尽头是光明

从加密参与者的各种评论中，似乎有一种观点正在获得越来越多的关注：无论加密交易产品是否会丰富加密货币领域，它们都有可能进入该领域。尽管在瑞典和瑞士实施这些投资工具方面取得了进展，但真正的试金石将是美国证交会的监管决定。

佩尔斯专员对该监管机构过去行为的严厉内部批评，以及对过去九次拒绝接受审查的声明，可能预示着加密交易所交易产品在美国的命运最终将发生改变。

在英国解决最新的监管困境之际，其他投资者认为，市场对比特币ETF依然兴趣高昂，推出比特币ETF只是时间问题。