dForce新协议将如何打通借贷协议和合成资产？

当比特币成为华尔街众多机构、美股顶级科技公司的资产配置时，比特币在整个资本市场再也无法独善其身，从极客的小众玩具，演变为全球大类商品类别，比特币与特斯拉等美股、黄金原油等商品一起，影响着全球投资者的行为。

显然，比特币的交易者不再只是曾经加密货币行业内投资者的专属，美股商品与比特币已经形成了庞大的投资网络，单一资产的配置不能满足任一市场的投资者。

美股市场中 GBTC 的交易量单日达 4 亿美金，而反观币圈，对于美股商品的需求也大有人在，币安上线特斯拉美股代币的首个交易日，交易量就达到了 1000 万美金。

而在如日中天的 DeFi 领域，还没有可以完美匹配市场大类商品交易需求的产品。dForce 团队发现了这片空白。

借贷协议与合成资产困境

DeFi 世界的玩家已经在最大借贷协议之一 MakerDAO 中质押了价值 51 亿美元的代币，并借出价值 37 亿美元的稳定币 DAI。从某种程度而言，借贷协议是 DeFi 世界的基石。

借贷协议可分成两类，一类为以 MakerDAO 为代表仅接受特定资产作为抵押物借出稳定币的协议。另一种为支持存入任一资产作为抵押物以借出另一资产，dForce 借贷协议、Aave 和 Compound 都属于这种类型。

从数据上来看，MakerDAO 在借贷协议中处于第一梯队。但有观点认为 MakerDAO 的资本效率不高。MakerDAO 的体系被称之为 CDP 债仓模式，DAI 是系统里的唯一债务，用户的债务及资产是隔离的。换言之，MakerDAO 的抵押资产属于锁定资产，无法参与借贷并获得利息收入，导致巨大的机会成本被浪费，资本效率低下。

同时，由于 MakerDAO 在设计上并未考虑其他如欧元、英镑等法币以及白银、黄金、证券一类的合成资产，只支持合成锚定美元的稳定币 DAI，限制了 MakerDAO 的使用范围，当然，这也给其他协议提供了创新的机会。

在合成资产领域，Synthetix 是当之无愧的龙头。Synthetix 平台币 SNX 是合成资产的主要原材料，目前，SNX 在所有抵押资产中占比高达 98.5%，这意味着，如果 SNX 价格暴跌时可能导致整个系统陷入死亡螺旋。就如同电影大空头所演绎，底层积木不稳，可能导致整个系统崩溃。数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅也持有相同的观点，当 SNX 价格过高时只要有人开始抛售，就会立即引起灾难性亏提，进而造成死亡螺旋，SNX 暴跌，抵押资产爆仓，SNX 暴跌幅度加大，抵押资产继续爆仓。

Synthetix 存在的问题不仅于此，高达 700% 抵押率以及封闭的债务系统都极大地限制了 Synthetix 资本效率以及货币和资产负债表的扩张。

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问题越多也意味着市场空间越大，为解决借贷协议与合成资产目前所面临的问题，dForce 提出了自己的方案。

dForce 的新协议

在 dForce 的新协议中，打通了借贷、稳定币以及合成资产三种协议的优势，可以用远超于单一资产的抵押物铸出远超于现有资产类别的合成资产。

在原材料端，dForce 借贷协议支持的所有抵押物，并且没有供应上限。这意味着 dForce 资产负债表可以无限扩张。在合成资产端，也不局限于美元稳定币，用户可合成各种法币锚定币、金银等大宗商品、特斯拉等股票通证、SPX 等指数代币。

原材料端无上限和合成资产端多元化，意味着 dForce 借贷协议具有更广阔的发展空间。同时，抵押物也不闲置，可以持续生息。抵押物产生的利息可以降低参与借贷用户的资金成本。

当然，原材料端和合成资产端并不意味着系统混乱无序。dForce 借贷协议对不同的资产采取不同的风险、货币和费用政策。比如，合成稳定币与合成股票通证的利率曲线、抵押率将不尽相同。

从 dForce 过往经历来看，其偏爱推出带有聚合性质的一站式综合平台。此次推出的新协议也同样具有该属性。

在新协议中，dForce 推出创世资金池以及合成资产池，创世资金池支持用户存入抵押物并铸造合成资产；合成资产池独立于创世资金池，接受 DF 代币、核心资产、社区投票通过白名单合成资产以及 LP 权益代币 作为抵押物。协议发布初期，dForce 将关闭合成资产交叉借贷功能直到流动性稳定之后。换言之，一旦流动性稳定了，合成资产的保证金将可用于借贷和交易。

据官方介绍，dForce 后续还将根据不同场景推出不同的池子。如，低滑点大宗交易池、固定期限固定利率贷款协议等等。通过协议原生整合，扩大使用场景的同时也降低了用户的使用难度。

可以预见的是，dForce 新协议可以降低全球利差交易，同时还有可能创造出一个新的全球利率和外汇市场。dForce 可能将成为一站式 DeFi 应用平台，用户所需功能都可通过推出新的池子解决。

传统金融市场与 DeFi 世界正在靠近

在全球大放水的宏观背景下，币圈投资者需要的不仅仅是加密资产，股票、大宗商品等全球资产都是优质的投资标的。从平台的发展来看，全球资产在单一平台交易是不可逆转的大趋势。

FTX、币安顺应趋势推出了股权通证，DeFi 协议 Mirror Protocol 同样压注股权通证领域。股权通证领域火爆的同时，DeFi 领域的项目发展正在细分，如固定利率固定期限借贷、大额稳定币互换等细分领域。

从 dForce 新推出的整合了借贷、稳定币及合成资产的协议来看，其真正的目标是整合全球资本市场，而非仅仅股权通证一件事。如果，dForce 的合成资产协议多资金池模式能够成功运行，那么 dForce 或将成为首个在 DeFi 领域既有广度又有深度的协议。

在「万物可代币化」的大环境下，通过 DeFi 构建的全新金融市场，可能从根本上调整激励方案，改变我们的现有生活方式。

目前，dForce 已经聘请了四家全球顶级审计公司对借贷及合成资产协议进行了代码审计，包括 Trail of Bits、ConsenSysDiligence、CertiK、Certora（形式化验证），对不同资产设置了严格的风控参数，并启用 24/7 链下监控系统。

当然，dForce 并不是 DeFi 产品的最终形态，在瞬息万变的资本市场，像 dForce 的这样的产品会越来越多，投资者也会愈加成熟。