Coinbase月活增速亮眼，以太坊交易量首超比特币

原标题：《国盛区块链|Coinbase月活增速亮眼，以太坊交易量首超比特币》

摘要

事件：Coinbase发布半年报，上半年实现营收40亿美元，同比增969%；实现净利润24亿美元，同比增3620%。其中，Q2实现营收22亿美元，同比增1092%；实现净利润16亿美元，同比增4879%；交易量为4620亿美元，环比增38%，以太坊交易量（26%）首超比特币（24%）。

Q2月活跃交易用户数环增44%，驱动营收亮眼增长。Q2公司净利润16亿美元，环增108%，其中，7亿美元为所得税收益。也就是说，Q2公司税前利润为9亿美元，环降13%，费用高企蚕食了实际利润，拆开来看：1）收入端，营收为22亿美元（环增24%），其中87%为交易业务收入（环增25%），而交易量占比31%的零售交易贡献了95%的交易业务收入，为18亿美元（环增26%）。2020年Q2以来，零售与机构交易费率较为稳定，前者较高，稳定在1.3%-1.5%，后者稳定在0.2‰-0.3‰。因此，交易业务收入的增长主要由零售端驱动，为1500亿美元（环增21%），进一步，其主要由月活跃交易用户数驱动，为880万人（环增44%）；2）费用端，期间费用整体环增66%，占净营收67%，其中，交易费用、研发费用、营销费用和管理费用分别环增43%/58%/66%/105%。

“法币-加密资产”交易所龙头，市占率保持稳定。加密资产交易不是无源之水、无本之木，唯有获得法币持续入金，才有长期生命力，而拥有合规的法币入金资质正是公司的核心优势。公司拥有纽约州BitLicense和有限目的信托牌照，在美国多个州拥有MSB牌照，还拥有英国与爱尔兰央行的电子货币服务牌照，提供法币入金和币币交易服务，还在Q2取得了德国和日本的加密资产交易所牌照。根据Crypto Compare，2019年6月以来，公司一直是接受法币入金的加密资产交易所龙头，市占率始终在19%-27%区间内。

加密资产交易所兼具传统资本市场“证交所、券商、证监会”等多重角色，业绩增长前景广阔。多个加密资产交易所提供承揽承销、流动性挖矿等加密资产世界的特有服务。公司尚未涉足其中的部分业务，但它们也为公司业绩增长打开了想象空间。另外，近年来去中心化交易所（DEX）迅猛发展，用智能合约搭建了自动做市商策略，将更多金融行为映射到加密货币世界，进一步构筑DeFi生态，其中，美元稳定币拥有入口级地位。Coinbase布局了Compound等多个DeFi产品，有望打开新增长空间，还与Centre联合发行了美元稳定币USDC，USDCQ2季末市值为270亿美元，6倍于年初、26倍于去年同期。

投资建议：我们看好加密投资渗透率的潜力和公司的合规优势，建议关注Coinbase（COIN.O）等加密资产交易相关标的。

风险提示：加密资产价格波动；各国监管政策收紧。

本文节选自国盛证券研究所已于2021年8月11日发布的报告《Coinbase月活增速亮眼，以太坊交易量首超比特币》，具体内容请详见相关报告。

宋嘉吉  S0680519010002   [email protected]

孙爽     S0680521050001   [email protected]

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：本订阅号是国盛证券通信团队设立的。本订阅号不是国盛通信团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

版权所有，未经许可禁止转载或传播。