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首先，DeFi 无抵押借贷还是蓝海市场。目前在 DeFi 领域，借贷协议几乎全部依赖超额抵押，无抵押借贷尝试非常少。而在传统金融领域，这个市场价值 11 万亿美元。
其次，无抵押借贷能极大地提高资本效率。以 MakerDAO 为例，MakerDAO 上的超额抵押率为 150%，这意味着用户每借出 100 美元的 Dai，都需要抵押价值 150 美元以上的资产。如果能做到无抵押借贷，借款人就能获得更多的流动资金。
第三，无抵押借贷为贷款人提供的收益率更为丰厚。目前用户在 Compound 上提供借贷资金，年化利率平均在 2% 以下，而在无抵押借贷平台 TrueFi 上，年化利率在 2-5% 之间。
此外，在风险可控的情况下，无抵押借贷相比于其他 DeFi 场景更接近合规要求。这个场景以数字信誉为基础，可能需要借助 KYC/KYB，这使得参与者身份和风险更为明确，也更吸引传统机构参与。
一边连接着包括中心化机构在内的借款需求方，另一边则是去中心化的资金池，可以说，无抵押借贷场景就是审查与匿名、准入和无准入的衔接地带，传统机构进入 DeFi 的主要入口之一。因此，这是一个极具想象力的市场。
01，TrueFi 基本情况
TrueFi 由稳定币 TUSD 的发行方 Trust Token 推出于 2020 年 11 月 21 日。目前的主要服务对象是机构，包括 Amber Group、Alameda Research、Poloniex 等。
截止撰稿时，TrueFi 总计通过 55 笔贷款发放了 4.153 亿美元的无抵押贷款，平均每笔借贷金额为 760 万美元。除了未到期的 20 笔贷款，其余 35 笔贷款已经 100% 还款，没有出现违约情况。此外，TrueFi 上的贷款人总计获得了 280 万美元的利息，而 TRU 代币（治理代币）的质押人则获得了 34.3 万美元的收益回报。
5 月 20 日，TrueFi 进行了 V3 版本升级，在 TUSD 之外，新增了 USDC 和 USDT 两种借贷资产。或许是得益于这一升级，5 月份以来，TrueFi 上的借贷量出现了大幅增长。Cointofu 数据显示，TrueFi 为以太坊链上近 30 天锁仓量增速第 3 快的协议。
TrueFi 背后的投资方也比较亮眼。8 月 5 日，Trust Token 获得来自 a16z、Alameda Research、BlockTower 的 1250 万美元融资。其中 a16z、BlockTower 为追投。其此前的投资方还包括丹华资本、真格基金等。
02，如何实现无抵押借贷？ TrueFi 之所以能实现无抵押借贷主要是因为引入了借款人信用审核机制。TrueFi 平台上主要有 3 类参与者，分别是贷款人（lender）、借款人（borrower）、治理代币 TRU 的质押人。
-贷款人： 通过为借贷池提供流动性获得 TRU 代币奖励，以及借款人支付的高于一般借贷平台的利息。借贷池中多余的资金将被发送至 Curve，用于优化收益。
贷款人将获得一种 ERC20 代币（tfTUSD、tfUSDC、tfUSDT），贷款到期后，贷款人可以凭借该代币收回本金和利息。tfToken 也可以在 Uniswap 等 DEX 上流转，相当于赎回权的转让，也意味着借出资金（及权益）流动性的释放。
未来，TrueFi 还将对借贷资产进行扩充，让大部分 ERC20 资产都能作为借贷资产，生成借贷池。此外，TrueFi 的借贷池还将有更细分和定制化的发展策略，例如，设置某个借贷池仅用于为交易平台提供借贷服务等。
-借款人： 目前 TrueFi 上的借款人还局限于挑选出的少量机构，TrueFi 对借款人控制得比较严格，以此来确保初期的安全性。
借款人要具备借款资格，首先要进入 TrueFi 平台的白名单。
TrueFi 专门针对借款人制定了一套信用评分模型，评估维度包括公司背景（合规情况）、还款历史、运营和交易历史、资产管理情况、信用指标（资产杠杆率等）。TrueFi 希望这套评分标准能够逐渐完善，成为 DeFi 信贷领域的基础设施。借款人获得的评分位于 0-255 分之间，评分高低将影响其借款限额。
进入白名单的借款人可以向平台提交借款申请，包括借款金额、利息、时间期限、以太坊地址等，由治理代币 TRU 的质押人对申请进行投票表决。只有当投票数量在 1500 万枚 TRU 及以上，支持率在 80% 及以上时，借款人才能获得无抵押贷款。
借款人必须在贷款到期前归还本金和利息，否则其信用评分将下降，借款人也将面临法律诉讼。
-TRU 质押人： 对借款申请进行投票，以此获得每笔借贷中 10% 的利息，以及 TrueFi 平台分发的 TRU 奖励。TRU 质押人本身也是平台的治理者。
但同时，TRU 质押人必须对自己的行为负责，因为一旦出现违约事件，其质押的 TRU 将有 10% 被清算，用于保护贷款人。此外，TrueFi 还将在 V4 中建立 SAFU 基金，用于对贷款人进行进一步的保护。
TrueFi 的弊端和风险也比较明显。首先，尽管平台对借款人进行严格把控，但是贷款人仍然被暴露于违约风险中。在超额抵押协议中，贷款人的资金能得到抵押品清算兜底，但是在 TrueFi 中，贷款人的保护力度（10% 的 TRU 质押资金等）可能相对欠缺。
其次，TrueFi 引入了中心化风险。无论是平台白名单，还是 TRU 质押人，都存在作恶，甚至联合借款人作恶的可能性。贷款人是 TrueFi 上最脆弱的参与者。
TrueFi 这种无抵押借贷模式一方面引入了中心化风险，但是另一方面，却以去中心化的资金池服务有准入、中心化的机构，为 DeFi 提供了一种新的范式，或许能带来 DeFi 采用度的大幅提升。
03，更多想象空间
这种能够实现无抵押借贷场景的简单机制背后还有很多想象空间。
在隐私保护方面，今年 6-7 月份，TrueFi 上线了私募贷款功能。借款人获得批准后，将能够以与公司以及白名单钱包绑定的昵称提出借款申请，还款历史、信用评分都将建立在该昵称下，从而保护借贷人的匿名性。只有当借款人违约后，其信息才会被公开。
在贷款人保护方面，无抵押借贷+保险或许是很好的方式。此外，TrueFi 还在 Medium 发文中表示，长期来看，TrueFi 将建立成一个自动化的信用评分和借贷协议，将服务更为广泛的借贷人。
正如加密风投 IOSG 在对 2021 的展望中所说：“不需要中间方背书的不足额抵押贷款是 DeFi 发展的一大步，这是 2021 年的发展重点之一。”非足额 / 无抵押贷款或将成为 DeFi 新的增长动力。
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