Strips Finance 通过对冲等方式将浮动利率转换为固定利率,从而锁定收益,其首个 DeFi 产品是以太坊上的「利率互换交易系统」。

撰文:李科

今年 6 月利率衍生品交易平台 Strips Finance 完成由 Crypto.com Capital、Finlink Capital 和 Mechanism Capital 领投的 250 万美元种子轮融资,DeFiance Capital、Pnyx Ventures、DeFi Alliance、Magic Ventures、Darren Lau 也参与了本轮融资。

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

在传统金融中,利率互换交易(如以浮动利率变换固定利率)占场外衍生品交易量的 80%,但目前的 DeFi 版图中,这样的利率衍生品交易平台才刚刚出现。

Strips 的目标是要做最大的稳定收益交易平台,所谓「稳定」就是通过对冲等方式将浮动利率转换为固定利率,从而锁定收益。Strips 推出的首个 DeFi 产品是建立在以太坊上的「利率互换交易系统」(IRS,Interest rate swaps)。

Strips 不仅将传统金融的利率互换概念引入区块链,而且还创建了一种「永续利率互换」系统,并设置 1-10 倍杠杠,用户可以通过该系统对冲利率收益、杠杆流动性挖矿收益、进行利率套利。

利率互换市场体量巨大,美国利率互换市场交易量是股票交易量的 24 倍。Strips 项目方希望借助其丰富的金融市场专业经验,通过布局利率交易市场让其成为去中心化金融的重要一环。

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

有点抽象?什么是利率互换(IRS)

利率互换(Interest Rate Swap)也叫利率掉期,本质上是一种合约,属于衍生品的一种。为了便于理解,可以把固定利率理解为开仓价,把浮动利率理解为平仓价。

如果预计未来利率会上涨,就可以在开仓时以固定利率买入(Pay Fixed)做多,在平仓时以浮动利率卖出(Receive Floating),从中获取收益。

如果预计未来利率会下降,就可以在开仓时以固定利率卖出(Receive Fixed)做空,在平仓时以浮动利率买入(Pay Floating),从中获取收益。

Strips 允许用户以 1-10 倍杠杆开仓,因此用户就可以用比较低的保证金撬动比较大的寸头,扩大其收益,当然同时也放大了风险。

市场中借方、贷方基于风险对冲、保值、套利的需要,存在将固定利率和浮动利率在不同方向上进行互换的需求,因此产生了利率互换。

总之,利率互换是一种流行且流动性强的金融衍生工具,交易对手双方根据指定的相等名义金额互换固定利率和浮动利率。将固定利率交换为浮动利率可以达到对冲、投机和管理风险的目的。利率互换可以减少或增加利率波动的风险敞口,或获得比没有互换时更低或更高的利率。

Strips 利率互换平台的作用

对用户而言,使用 Strips 的利率互换平台可以实现一些特定目的:

对提供流动性挖矿用户来说,锁定高 APY%

投资者预计挖矿收益利率会单边下降并希望获取稳定的收益时,可以在 IRS 中做空,开仓时以固定利率卖出(即收取固定利率),仓位名义金额与其真实挖矿质押金额保持一致并设置杠杠倍数,在平仓时以浮动利率买入平仓(支付浮动利率),从而将实际回报从浮动利率「转换」成固定利率。

对于 DeFi 借贷用户来说,对冲风险锁定利息

当贷款者认为市场利率在一定时期内会单边上升时,可以通过做多的方式,在 IRS 中开仓时以固定利率买入(支付固定利率),在平仓时以浮动利率卖出(获得浮动利率),在 IRS 中做多获得的收益就可以对冲在实际借贷中因利率上升带来的损失,而达到实际以固定利率支付利息的效果。

对套利者里说,进行高杠杆利率交易

对于非借方,也非贷方的纯套利者来说,如果他预计未来一定时期内浮动利率会呈现下降趋势,那么他可以在 Strips 上利用杠杠做空浮动利率(即收固定、付浮动);如果他预期浮动利率会上升,那么就进行反向操作做多浮动利率 ( 即付固定、收浮动)。Strips 通过 1-10 杠杆放大了套利者的收益和风险。

Strips 利率交易系统的使用场景

场景 1. 以高达 10 倍的杠杆率轻松做多或做空利率

通过简单几步,用户就可以以高倍杠杆进行利率交易

  1. 连接 metamask 钱包
  2. 选择市场(Nerve > 3pool)
  3. 输入仓位(Postion)大小
  4. 选择杠杆倍数 (1–10x)
  5. 选择开多头 / 空头头寸
  6. 确认 metamask 上的交易

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

如果交易者目前持有多头头寸,将受益于市场利率的上升。市场利率完全由市场参与者的供求决定。反之亦然,如果交易者目前持有空头头寸,她将受益于市场汇率的下降。

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

场景 2. 对冲锁定高 APY%,从流动性挖矿策中锁定高 APY%,避免随着时间的推移 APY% 下降。

例如,在 Compound 上存入 USDC:

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

  • 仅流动性挖矿时:如果选择在 2 月 15 日至 5 月 23 日期间在 Compound 中质押 1 千万美元,获得蓝线所示的利率 1.47%。
  • 如果对冲流动性挖矿:除现有的挖矿收益外,可以通过在 Strips 上做空和互换利率(IRS)来锁定未来的收益。总的来说,对冲流动性挖矿策略将在同一时期内将回报从 1.47% 提高到 2.5%。

场景 3. 预测利率变化方向(或流动性挖矿利率 APY%)并下注套利。

可以通过在 Strips 交易,来对利率变动进行定向押注。以 cream.finance 为例:

  • 仅流动性挖矿时:在 2 月 15 日至 5 月 23 日期间将 USDC 投入 cream.finance,能够获得 3.7% 的利息,如图中蓝色显示。
  • 如果利用杠杆做多利率:做多 cream.finance 利率交易(付固定,收浮动);支付固定 APY% 并在同一时期接收浮动 APY% 将获得 88% 的净回报。

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

场景 4. 从流动性挖矿中释放「锁定」资本,并从套利中获得更高的回报率

现有的「流动性挖矿」协议要求质押标的资产以获取收益。使用 Strips,不需要持有标的资产,只需要将头寸的 10% 作为抵押品,即可实现利率交易套利,而且还实现在不同的 DeFi 协议间实现利率交易套利。

比如:

  1. AAVE 的 USDC 利率为 3.5%
  2. Compound 的 USDC 的利率为 6%
  3. 交易者可以:通过利率互换(interest rate swap)做多 AAVE USDC
  4. 交易者可以:通过利率互换(interest rate swap)做空 Compound USDC

场景 5. 套利「基差」交易

通过 Strips,可以以 10 倍杠杆交易永续合约的资金费率。对于基差交易者,这意味着可以通过在 Strips 上对冲头寸资金费来「锁定」利润。

比如:交易者目前持有空头基差头寸

  1. 交易者目前在币安上做空 BTC-0924 和做多 BTC-PERP 永续合约
  2. 交易者目前正在支付 BTC-PERP 永续合约的每 8 小时资金费率(一文读懂资金费率)
  3. 交易者可以在 Strips 通过 IRS 做多 BTC-PERP 资金费率并支付固定利率,同时获得 BTC-PERP 永续合约的每 8 小时资金利率(浮动利率),因此将浮动利率转换为固定利率。

还可以在衍生品交易所之间的套利资金费率

假如:

  1. Binance 上的 BTC-PERP 永续合约的资金费率目前为 12%
  2. FTX 上的 BTC-PERP 永续合约资金费率目前为 6%
  3. 交易者:可以通过利率互换做多 FTX BTC-PERP 资金费率
  4. 交易者:可以通过利率互换做空币安 BTC-PERP 资金费率

Strips 的自动做市商 AMM 及其回报率

Strips 的利率交易系统完全基于自动做市商 AMM,市场价格完全由供需决定,流动性提供者可以在 AMM 中提供流动性以获得市场 75% 的交易手续费和扮演做市商的角色。
Strips 表示通过运行 800 多个历史市场波动和 10 倍市场波动的模拟市场,Strips 的 AMM 实现了:

  • AMM 年化投资回报率达到 22%APY
  • 5.64 的夏普比率 (一种评价投资收益和风险的绩效指标)
  • 55 的 Sortino 比率(同上)

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

基于 2021 年 2 月 15 日至 2021 年 5 月 23 日的 Compound、AAVE 等公司的历史数据,共 5 个市场。

Strips 团队表示为了测试其 AMM 的稳健性而将 AMM 置于各种压力市场条件下。使用比历史高 6 倍的标准偏差,发现 AMM 可以在 100 天内达到+200% 的回报率。

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

在 Strips AMM 中添加流动性

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

在左侧选择 Liquidity,再点击 ADD LIQUIDITY 以增加流动性

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

选择要添加流动性的市场

将利率互换带入 DeFi,读懂固定收益平台 Strips Finance 机制与应用场景

输入提供流动性的金额(目前仅支持 BUSD),并从 Metamask 钱包进行确认。

保险池

为了保证所有交易者得到全额偿付,Strips 设置了一个保险基金池来充当市场高度波动时的最后一道防线。这是最后的流动性,并让市场保持偿付能力。

如果交易者的保证金比率低于 3.5%,交易者的头寸将被清算,保险池将接管仓位并自动平仓。

当交易者头寸被自动清算时,需向保险支付一小笔手续费。同时市场 5% 的交易手续费和 AMM 收益也将划入保险池。

但是,并非所有市场都包含在保险池中。为了让市场得到保险的保障,社区治理必须获得 66% 的选票才能通过。

项目进展与发展方向

目前 Strips 已经完成利率互换交易、流动性添加、保险池等基本模块的开发,并已发布其 0.3 测试版本 ,用户可以在测试版上体验并反馈意见。

目前用户可以选择 1-10 倍杠杆进行交易,未来可能会通过社区治理投票增加杠杆倍数。

未来 Strips 计划引入其它利率衍生品交易,比如利率期权、波动率市场、永续债券和永续期货合约等。