UST 接连“脱锚” ，算法稳定币「新贵」USDD 何以逆势走稳？

来源 | Allen Wei

近日，由于加密货币市场持续波动，TerraUSD (UST) 稳定币再次与美元严重脱钩，一度跌至 0.5332 USDT，再创历史新低，24H 跌幅为 35.82%，这个运行在 Terra 公链上的算法稳定币正在经历考验。 

为了保持 UST 的稳定性，Terra 生态的非营利性组织 Luna Foundation Guard（简称LFG）下场护盘。5 月 9 日，该组织表示，根据授权，将价值 7.5 亿美元的 BTC 借出给 OTC 交易公司，以帮助保护 UST 锚定；还将借入 7.5 亿美元的 UST，以便在市场条件正常化时积累 BTC；交易员将在市场的两边进行上述交易。

尽管有这一系列的操作，但是市场似乎并不买账，甚至LFG用BTC储备护盘UST的计划加剧了市场的恐慌情绪。较之于 UST 的脱锚，Terra (LUNA) 更是呈现“瀑布式下跌”，一度跌破 6 USDT，在过去 24 小时内下跌了 80%。

相比之下，上线才 5 天的去中心化稳定币 USDD 却呈现逆势走稳的强劲势头，以实力证明自己“够稳”。

5 月 5 日，波场 TRON 创始人孙宇晨宣布正式上线去中心化稳定币 USDD。首发在波场 TRON 上，并通过 BTTC 跨链协议在 BSC 及以太坊上发行。至此，USDD 的“首次亮相”就出现在了全球三大交易公链。

截止 5 月 11 日，USDD 的发行量已经突破了 2.5 亿美元，顶级自营交易公司 Alameda Research、全球化加密金融智能服务提供商 Amber Group、老牌国际领先数字货币交易平台 Poloniex、Web3 区块链云基础设施平台 Ankr 等行业头部机构纷纷成为波联储的成员和白名单机构，获得铸造 USDD 的权利。

“UST 保卫战”打响，却引发了信心危机

加密交易中权杖一直紧握在以中心化为主的稳定币中，但是以中心化为主的稳定币却不能与行业发展并行，还暴露出各种发展弊端。滥发、信息不透明、难以支撑更大规模等各种潜在风险不可忽视、避免。市场规模最大的 Tether 的美元储备就一直受到质疑，甚至多次出现用户争相抛售，引发市场震荡。

UST 虽然一开始的确是算法稳定币，但其现在的底层运行逻辑其实与 USDD 并无二致，都是通过中心化的资产储备来支撑更多的 UST。

今年 1 月，Terra 生态成立 LFG，试图以储备多种加密资产的方式，解决 LUNA 对稳定币的单一资产调节问题，为 Terra 链的稳定币系统提供多资产背书，其中最重要的资产就是比特币，该组织的终极目标是储备价值 100 亿美元的比特币。

这个想法类似于让比特币充当 Terra 生态系统的“储备货币”，好比中央银行在其外汇储备中持有大量美元一样。但是如果 BTC 继续下跌，靠它护盘的 UST 如何逃离系统性风险？

据 Terra 区块链背后团队 TerraformLabs 的创始人 Do Kwon 推特表示，LFG 不会退出比特币的头寸，“随着市场复苏，我们计划用 BTC 赎回贷款，增加我们的总储备规模。”照此来看，LFG会 让专业的做市商在 UST 低于 1 美元时买入 UST，在高于或等于 1 美元时买入 BTC，以此来保持 UST 的平衡和稳定。

从另一个角度来看，似乎是让 BTC 来充当 Luna 的职能，当市场套利空间出现时，套利者购买 UST，然后将其换成打折的 BTC。目前已知 LFG 转出了 BTC 供给给做市商，交易是否执行还未可知，但 UST 没有恢复锚定。

而这似乎忽视了一个潜在的风险，那就是极端情况可能会再次出现，UST 并不会因为这次的脱锚就能获得“免疫”，其再次脱锚的概率甚至比第一次更大。一旦再次脱锚，势必要迫使 LFG 再次清算其持有的比特币，这又反过来造成“过度杠杆”的买家雪上加霜，难以逃脱被市场清算的厄运，加重 BTC 和 UST，而 UST 也将极大可能陷入“死亡螺旋”，一旦出现这种状况，“部署更多资金”都难以填满，甚至会波及使用 UST 的 DeFi，造成市场的系统性灾难。

所以，大量资产在纷纷逃离 Luna，恐惧是会蔓延的，特别是大家知道了真相。

DAO+生态规模，USDD逆势走稳

UST 出逃情绪加剧“踩踏”。

信心比黄金更关键，尤其是对支撑市场流通的稳定币而言。

在加密领域，稳定币到底有多重要，其实已经形成一种行业共识。因为加密数字资产价格的极大波动性阻碍了其成为通用的交换媒介和价值尺度，稳定币的出现很好地解决了这一问题。

稳定币带来的高流通性在一定程度上催生了加密市场的繁荣，但是正如孙宇晨之前在公开信中所分析的：“区块链行业正在经历类似于美国镀金时代的完全放任自由市场经济，进入 20 世纪，美国是当时全世界唯一没有央行的大国，最终，美国在 1907 年的金融危机中遭受重创。金融危机摧毁了美国十九世纪取得的实业发展成就，让美国最终意识到，实业的发展，需要央行的宏观调控与保护。”

因此，孙宇晨在设计去中心化稳定币 USDD 的过程中，首先发起成立波场联合储备（TRON DAO Reserve，简称“波联储”），并采用了 DAO 模式。波场 DAO 将联合区块链行业的主流机构发起成立波场联合储备来确保 USDD 的可持续性发展。波场联合储备也将作为初期托管人来维护波场去中心化稳定币的 USDD 权限管理，以储备金融资产担保，保证 USDD 的汇率稳定和 USDD 的去中心化。

按照规划，波场联合储备成立之初将保存与托管区块链行业发起人所筹集的 100 亿美元高流动性资产作为早期储备，所有储备将在未来 6-12 个月进入波场联合储备。未来将持续吸纳更多流动性资产作为金融储备，并将吸纳更多白名单机构作为波场 DAO 联合储备股东，更好地发挥去中心化央行职能。

同时，USDD 在发行中，还有一个重要的生态规模优势。经过四年时间发展，波场 TRON 用户规模接近 1 亿，还有着在区块链市场中最为强大的转账体系与经验，已经成为全世界最大的稳定币网络，链上稳定币与金融资产整体规模超过 550 亿美元，累计清结算四万亿美元，单日笔数跃升到 1000 万笔每日，单日清算总量突破 100 亿美元。并且波场拥有全球最大的 DApp 等生态，甚至逐渐朝着“脱虚向实”快速迈进。这些波场生态的用户与生态拥护者，相比于其它算法稳定币的诞生，将 USDD 挂钩于 TRX 使得 USDD 还未开始就已经拥有了波场全部的资源与共识。

正是基于这些因素，USDD 从发布以来，各项指标持续上升，面对剧烈的行情波动依然保持持续的增长，并且还带动了 TRX 价值的逆势上升，使其成为唯一一个能“逆袭”的主流加密货币。

这也就解释了为何大量资产在纷纷逃离 Luna，而 USDD 却能在逆势取得快速增长，其根本原因在于其底层模式的不同。

区块链的核心是去中心，并且以此来构建了广泛的“信任”与“共识”机制。以波联储和 USDD 为代表的去中心化治理模式，也许能为市场带来更高的安全性与资金效率，区块链也是一步步从充满尝试的市场，逐渐发展成为一个具有巨大潜力的稳定市场。而当它足够大，足够广泛地流通，也就能保持其足够“稳”。而波联储支持下的 USDD 离这个目标似乎最近，并以较快的速度朝着这个目标前进。

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