GMX异军突起，能否成为DeFi 期货衍生品赛道新龙头

GMX 的细分赛道是 DeFi 衍生品赛道中的期货 DEX，建立在 Arbitrum 和 Avalanche 链上，提供永续合约交易。 GMX 业务逻辑简单，产品设计上中规中矩。协议采用 GLP 流动性模型来构建市场，GLP 是按照一定比例组成的资产指数代币，协议 通过调整费率来再平衡资产比例，用户购买 PGL 代币就成为流动性提供者。GMX 的整个交易过程属于市场上的多方、空方和 LP 三 方博弈的模式，交易价格由预言机实时获取，采用 FTX、Binance 和 Coinbase 三者的加权平均价格来定价，不存在滑点和无常损 失，但需要承担外部预言机故障风险。GLP 持有者是市场上所有交易者的对手方，当市场上多空情绪失衡时，由 GLP 承担集合对手方 的风险，除此之外还要承担指数内的资产价格波动的风险。GLP 持有者将会获的 70%的手续费收入作为风险补偿，根据协议目前披露 的数据显示，长期以来交易者是亏损的，GLP 持有者是盈利的。平台还提供了现货兑换和杠杆交易服务，最高支持 30 倍杠杆，目前 平台推出的交易对种类并不多。 GMX 经济模型价值捕获清晰，偏向于社群导向。GMX 不设有保险基金，协议的手续费收入 100%回馈给生态中的代币持有者，其中 30%分发给 GMX 持有人；70%奖励给 GLP 持有人。协议还推出了 esGMX 和乘数点奖励计划来激励长期持有人，鼓励用户锁仓，不 会轻易向市场抛售，降低了通货膨胀的风险。 GMX 自上线以来业务数据表现良好。尽管在加密货币市场情绪下跌的大背景下，平台还是积累了一定的资金和用户，熊市回撤较 小。目前资金池具备一定流动性，总锁仓金额在 Arbitrum 上排名第一。近日 Odyssey 导致 Arbitrum 链上活动大幅增加，Gas 费用 飙升，GMX 被质疑私自修改了 Gas 费用并从手续费中获利，官方的解释未让用户信服，目前 Odyssey 已被暂停。 GMX 开发进程良好。团队匿名，仅知创始人名为 X，至少有两位开发人员，代码在持续更新。截至目前外部融资信息暂未披露。目前 团队正致力于 X4 版本的开发，推出新型 AMM 交易系统，预计 2-3 个月后上线。 目前去中心化永续合约交易平台还存在较大发展潜力，dYdX 凭借着高市场占有额和高交易量位居龙头地位。由于以太坊的高 Gas 费 用和性能的限制，该赛道项目选择建立在不同的 Layer-2 上以寻找突破点，进一步促进了对市场占有额和交易额的激烈竞争，鉴于衍 生品平台的爆发力，其他协议也可能得到很好地发展。GMX 在机制设计上暂无突出优势，二层发币热潮的激励给其带来了一定的资 金和用户，是目前 Arbitrum 上锁仓量最高的项目，但未来若失去二层代币空投激励，是否能够维持良好的业务数据还有待观察。

GNX项目简介: 

GMX 是建立在 Arbitrum 和 Avalanche 链上的永续合约交易平台，还提供现货交易和杠杆交易服务，最高支持 30 倍杠杆。整个交易 过程属于市场上的多方、空方以及 LP 三者博弈的模式，交易价格通过预言机实时获取。协议所有的手续费收入返还给生态中的代币 持有人，还推出了 esGMX 和乘数点奖励计划来激励代币长期持有人，鼓励用户锁仓。协议目前业务数据表现良好，是 Arbitrum 生 态上锁仓量最高的项目。

GMX项目团队 

GMX 此前叫做 Gambit，在 BSC 链上运行，21 年 9 月将业务全部转移到 Arbitrum 上，改名 GMX，继而又扩展部署到 Avalanche 链上。GMX 团队匿名，但此前在社区提案2中曾提到的团队有两名全职开发人员，其他营销在内的业务由兼职的社区成员处理，无法 进一步获取团队成员更多的履历信息，整体上无法判断团队成员实力水平。 创始人推特名叫做 X，根据社区信息可知 X 领导的团队规模较小，此前开发的项目称为 X1、X2、X3，其中 X1 是流动性协议 XVIX， X2 是杠杆代币，X3 是 Gambit，GXM 是 Gambit 的改进版，团队正在开发新型 AMM 的 X4。创始人 X 的 Twitter 账号信息如下： 

GMX代币经济模型

GMX 生态中有两种代币：GMX 和 GLP，其中 GLP 是流动性提供者代币，GMX 是原生代币。GMX 代币总量 1,325 万枚，截止 2022 年 6 月 30 日流通 7,735,423 枚18，质押中的 GMX 共计有 6,657,506 枚，占总量比 50.24%，其中质押在 Arbitrum 链上有 6,207,228 GMX，Avalanche 链上有 450,278 GMX，因此，GMX 实际流通量为 1,077,917 枚。另外，GMX 通过 Synapse19桥能 够实现在 Arbitrum 和 Avalanche 两条链之间的转换，但在以太坊和 Arbitrum 之间的桥接转换有七天的锁定期。 GLP 是 LP 代币，是用户提供流动性的凭证，其主要应用场景是质押。用户质押 GLP 能够获得两方面奖励：1）协议手续费收入的 70%；2）获得 esGMX。 GMX 是协议的原生代币，其用途主要包括治理和质押两个方面，使用场景包括以下三个：1）参与协议治理；2）质押获得平台手续 费收入的 30%奖励；3）质押获得 esGMX 和乘数点奖励。 总结：GMX 的经济模型偏向于社群导向，由社区提案投票修改相关细则；GMX 主要用于治理和质押，用户质押 GMX 能够获得多重 奖励，平台的手续费收入通过 ETH 或 AVAX 代币形式 100%全部回馈给生态中的代币持有人；协议推出的 esGMX 和乘数点这两个 奖励计划鼓励能够用户锁仓 GMX，不会轻易向市场抛售，降低了通货膨胀的风险。 

GMX项目总锁仓量与应用收入 

从锁仓量变化图可以看出，自上线以来 GMX 的总锁仓量整体趋势是在不断上涨的。在加密货币市场情绪不断下行的大背景下，GMX 的流动性不但没有走低反而不断增长，在今年一月份宣布扩展部署在 Avalanche 链上后，TVL 增长幅度较大，Arbitrum 上的锁仓量 在今年五月份最高突破了 2.5 亿美元，Avalanche 链上的锁仓量自上线以来变化较为稳定，在 1 亿美元左右。近日锁仓量有所下降， 截至目前资金池的总锁仓金额约 2.3 亿美元，其中 Arbitrum 上的流动性明显要大于 Avalanche，Arbitrum 上的锁仓金额约 1.66 亿 美元，Avalanche 链上约有 6.4 千万美元流动性。

在 GMX 平台上开仓和平仓需要支付手续费，协议收取仓位大小的 0.1%作为手续费收入，同时分发给生态中的代币持有者。从协议的 日收入水平能够反应平台的交易情况，根据 Token terminal 统计的数据显示，整体上平台能够持续性获得手续费收入，盈利能力较 强，在今年一月份协议获得的收入最高，此时平台上的交易最为频繁；在市场不断下跌的背景下，协议今年三月至五月的收入水平较 为稳定，月收入维持在六百万左右；近日交易次数有所回落，协议的收入有所下降。

项目总结

团队于 4 月 8 日更新项目路线图16，路线图中主要发布关于 X4 版本的信息，计划在 X4 中构建新的 AMM，称之为 PvP AMM，将在该系统中引进一个中间代币 GD 来平衡市场的总损益。团队在社区提案17中提及 2022 年的发展重点包括：1）提高 GLP 的性能；2） 界面改进；3）交易激励计划；4）将产品扩展部署到新的公链上，与更多 DeFi 协议合作；5）加快推进 X4 新型 AMM。 总结：GMX 自上线以来业务数据表现良好，尽管在加密货币市场情绪下跌的大背景下，平台还是积累了一定的资金和用户，熊市回 撤较小。目前资金池具备一定的流动性，总锁仓金额在 Arbitrum 上排名第一，用户出于二层代币空投的目的在 GMX 上参与流动性 挖矿，二层发币热潮的激励下将会推动协议进一步发展，Arbitrum Odyssey 活动的开展也会给协议带来一定的用户和资金。团队目 前正致力于 X4 版本的开发，推出新型 AMM 交易系统，预计 2-3 个月后上线。