Web3概念兴起具备孕育下一个牛市的潜力了吗？

加密或是Web3存在一个饱受诟病但可以解决的问题：缺乏收入。代币的价值虽然持有需求、使用需求、治理需求、投机需求在一定程度上能够为项目或者代币带来增量的需求，但是从长期看，尤其是在代币处于通胀的基础下，需要真实收入带来真正的正向现金流，才能够创造并维护一个健康的金融生态系统

从行业观察的角度来看，加密行业中的绝大多数活动都是纯金融行为且变得越来越复杂。这种趋势带来的的一个影响是纯粹的价值存储代币、效用代币变得越来越少，证券型代币或者具备一部分证券型代币属性的混合型代币越来越多

长期来看，无论是一级还是二级市场，纯烧钱模式最终都会过去。当死亡之井发生的时候，纯二级市场炒作失去可持续性，经济实体想要产生可持续金融收入，就必须有买卖双方之间的商业活动，就没有产生益的。没有收入”，“房间里的大象”对整个Crypto领域的发展而言是一个必须要被解决的问题

总量方面，2022年Q3期间，9个Web3 Infra协议收入合计1531万美元，剔除ENS的1390万美元后合计141.97万美元，其中Filecoin、Arweave、Storj分列2-4位数

增长趋势方面，和2021年季度平均值相比，2022年以来，但ENS出现的显著增长给总量带来了比较大的影响。剔除ENS后，2022年Web3 Infra项目总收入较2021年出现了90%+的下滑，这主要是由于Filecoin贡献者的收入大幅度下滑导致

在Filecoin、ENS项目数据趋于稳定以后，2022年Q1-Q3的数据具备了高的可比性。其中2022年Q2 Web3 Infra总收入达2173万美元（未剔除ENS）和203万美元（剔除ENS影响），环比分别增长了5.2%和136%。Q3 Web3 Infra总收入达1532万美元（未剔除ENS）和142万美元（剔除ENS影响），环比分别减少了29.5%和30%

分项目来看，ENS是唯一一个保持真实并且高收入的项目。ENS的增长主要来自两个方面，一是协议提供了基础并且重要的用户体验与功能。二是To C的应用，形成B2B2C的业务范式

Filecoin

Filecoin没有被列入Web3 Index，但是是Web3 Infra最重要的组成部分之一，需要单独进行计算。在对Filecoin收入进行计算的时候，需要注意以下三点：

一是Filecoin的收入模型具有特殊性。Filecoin 的需求方参与者为初始化/更新存储交易和从存储提供商检索数据付费。与存储交易不同，数据是通过存储提供商的支付渠道在链下检索的，因此检索的费用数据不可用。费用结构方面，Filecoin包括基本费用、网络费用、小费和罚款，其中基本费用、网络费用、罚款以销毁的形式构成Filecoin的需求侧收入，小费和区块奖励构成Filecoin的供给侧收入

二是Filecoin早期存在矿工的虚假交易，期间需求侧收入数据存在失真的情况。在冷启动阶段，Filecoin的真实需求相对有限，因此存储供应商通过自我交易（托管自己的数据）来获得大笔奖励。这对于存储供应商和filecoin的数据表现而言并不是一件坏事，但也同样会带来存储过多垃圾数据的问题

三Fil在过去的几个季度之中经历了剧烈的去泡沫过程。如前文所述，Filecoin Plus的部署让网络失去高额刷量交易带来的收益，而HyperDrive升级将网络的吞吐量提高了 10-25 倍，从而降低了交易费用

在可预见的将来，Filecoin还将维持当前的收入规模，很难在短时间内回归到2021年尤其是2021Q1-Q2的高额收入，但这种变化是具备积极意义的，因为活跃交易（即当前存储在网络上的数据量）的显著增长或者减少，构成了驱动Filecoin协议收入变化的主要因素，泡沫逐步消失，真实业务显现

Arweave、Livepeer、Storj展现了相对具有规模且具有稳定性的收入数据，表明了这些协议的商业模式得到了初步验证，但受制于市场规模、渗透率、收费率和价格等因素，这些协议的收入规模还非常有限，未来一段时间的增长情况值得关注

Web3 Infra商业模式已得到基本验证。ENS展现了非常强大的创收能力，而Filecoin、Arweave、The Graph、Helium完成了可验证、去泡沫的收入验证。接下来Web3用户的提升、基础设施渗透率的提升、收费能力的提升、应用层的爆发都将给Web3 Infra带来可预期的增长

市场下行已大幅度降低Web3 Infra的估值.目前Web3 Infra还比较难以使用PE进行估值计算（市值过高而收入过低），Q1至Q3期间，Web3 Infra项目总FDV由526亿美元下降至228亿美元，下降56.6%（剔除ENS下降57%）；同期9个项目协议收入由2066万美元下降至1532WAN美元，下降25%（剔除ENS后增长65%）

Web3赛道的投资兑现+PoPW概念的兴起具备孕育下一个牛市的潜力。一方面，即使熊市已经持续一段时间，但风险资本对基础设施的投资仍没有放缓。尽管Q2开始已经出现了放缓趋势，但上半年融资事件数量和融资总额达100.2亿美元，已经和去年全年数据持平，未来这些投资的兑现有望带来Web3领域的爆发

另一方面，许多协议正在利用物理工作证明框架来激励供应方参与构建硬件网络（如Helium），Multicoin Capital将其称为物理工作证明 (PoPW)，PoPW和面向传统市场的DeFi、X2E一样，是从加密行业向非加密行业的一次渗透，当渗透率提升到一定程度以后，会由量变转向质变，促进Web3的大规模实现

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